硅产业链季报：丰水季来临，硅产业链价格承压

丰水季来临，硅产业链价格承压 工业硅、多晶硅 2025年3月30日 主要结论 供给端，一季度西北头部大厂逐步复产，其他大厂开工率也处在高位，西南地区也有一体化产能举行了点火仪式，短期工业硅产量反弹上行，供给压力大幅增加。3月下旬市场传言某头部大厂减产，但市场对该消息反应平淡，主要因为企业减产的量也难以改变市场供需格局。下游需求端，多晶硅企业开工率在35%左右波动，产量低位徘徊，虽然光伏产业链整体供需形势有所改善，但是向上传导困难，在硅片、硅料环节库存消耗缓慢，硅料产能利用率在一季度维持在低位。在有机硅需求方面，因去年11月至今年2月有机硅DMC价格一直在低位，企业亏损严重，有机硅企业集体减产挺价，开工率下行，对原材料工业硅的需求量环比下降。工业硅下游主要的两大需求都走弱，而供给压力却逐步增加，所以价格持续承压。二季度丰水季来临之后，多晶硅企业西南工厂可能复产，或增加对工业硅的需求；另外，有机硅生产利润修复，二季度开工率或逐步提升，增加对工业硅的需求。虽然二季度两大主要需求均有修复，但工业硅西南企业也会因丰水季电价下调而提产，叠加高库存，工业硅价格难有上行空间。预计二季度工业硅价格在成在行业成本上下限区间波动（9000,11000）。 国信期货交易咨询业务资格:证监许可【2012】116号 多晶硅期货短期走势较为纠结，虽然产业链整体预期有所转好，但硅料环节库存依然偏高，对价格形成压制。另外当前供需形势的好转主要依赖于企业的低开工率，一旦开工率上行，现货市场可能重回过剩状态。多晶硅需求方面，2月9号电力市场化文件公布后，分布式电站有抢装需求爆发，终端电池片、组件价格持续上调，企业库存紧张，排单时间较长。当前终端的需求火爆并未传导至硅料环节，行业普遍对抢装之后的需求持悲观预期。二季度丰水季来临，西南电价下调，多晶硅产量或上行，届时抢装需求结束，短期价格或承压。多晶硅价格短多长空，建议保持逢高做空的操作，生产企业及时做好产品的卖出套保。 分析师：李祥英从业资格号：F03093377投资咨询号：Z0017370电话：0755-23510000-301707邮箱：15623@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、工业硅、多晶硅期货行情回顾 1月工业硅期货价格先跌后涨，1月上旬工业硅期货价格盘中最低跌至10385元/吨，逐步向头部企业成本靠近，工业硅供给端快速收缩，周度产量跌至7万吨以下。在减产因素的驱动下，期货价格自低位开始上行，但现货价格持续阴跌。 2月工业硅期货价格下行为主，春节之后工业硅价格短暂持稳，但随着西北头部大厂复产消息传出，工业硅价格承压下行，盘面下跌速度较快，现货市场硅企因亏损问题挺价，但2月下旬现货价格开始跟跌。 3月工业硅期现价格同步下跌，市场信心崩塌，盘面不断创新低，击穿了10000元/吨关口，主力合约价格盘中最低跌至9625元/吨，现货市场头部企业出厂报价也跌至10000元/吨以下。在3月下旬有头部企业减产消息传出，但市场反应平淡，价格反弹力度较弱。 数据来源：文华财经国信期货 1月多晶硅期货价格持续上行，主要原因是企业开工率维持在低位，企业挺价意愿较强。另外企业对期现商报价较高，拉高了现货平均价。下游硅片企业库存消化至低位，价格上行，短期供需情况表现较好。减产、期现套利需求以及下游需求改善，是多晶硅期货短期上行的助推力。 2月多晶硅期货价格先上行后回调，多晶硅企业开工率维持在低位，企业挺价意愿较强，但下游对高价接受程度不高，上下游持续博弈。光伏产业链各环节供需形势有所差异，但总体预期较年前转好，现货市场价格持稳为主。 3月多晶硅期货价格震荡为主，整体价格区间较2月份下移，主要原因是在3月18日的成都硅产业链会议传出来企业对期现商报价下调的消息，市场对多晶硅企业挺价的信心不足。但因为光伏产业链终端近期抢装需求旺盛，组件、电池片价格连续上调，库存快速消化，空头也未能将多晶硅价格持续下压。 数据来源：文华财经国信期货 二、硅产业链基本面分析 （一）工业硅价格与价差 一季度工业硅现货价格以下跌为主，到3月28日华东5530价格较12月底下跌1050元/吨，盘面下跌幅度超过现货价格，因此基差走强80元/吨左右。 数据来源：IFIND国信期货 （二）工业硅成本变化 一季度工业硅平均生产成本较持续下行，行业平均生产成本减少了1100元/吨左右。其中还原剂价格变动较大，硅煤价格大幅下跌，各区域跌价幅度不同，在100-500元/吨之间；石油焦价格反弹了700-1000元/吨左右，西南地区企业生产成本抬升，不过当前西南地区开工率处在低位，对行业平均成本影响占比较小。一季度电价无太大变化，云南地区部分地区电价略有下调。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 （三）工业硅利润与产量 一季度工业硅生产亏损幅度较变化不大，虽然现货价格下行，但成本也持续崩塌，对利润的影响相对滞后。到3月28日全国工业硅企业平均生产利润为-500元/吨。一季度工业硅产量下降明显，一方面是西北大厂在冬季因环保问题减产，另外一方面2月份因天数较少，产量自然偏少。一季度产量收缩主要表现在1-2月份，3月份产量可能回升至2024年12月水平。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：IFIND国信期货 2月之后西北头部大厂逐步复产，其他大厂开工率也处在高位，西南地区也有一体化产能举行了点火仪式，二季度之后西南电价将逐步下调，工业硅或迎来供给压力最大的时间段。 （四）下游需求：多晶硅-光伏产业链 1.产业链价格变化 一季度多晶硅现货价格持稳为主，N型棒状硅均价4.2万元/吨，P型致密料价格3.45万元/吨。下游N型硅片、电池片、组件价格反弹速度较快，随着抢装潮推进，企业可能连续涨价。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 图：组件价格走势 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 2.成本、利润与产量 一季度多晶硅平均生产成本在4.16万元/吨左右，较去年四季度下跌1200元/吨左右。截止到3月28日多晶硅生产利润为-1566.67元/吨,硅料企业亏损幅度大幅收窄，头部企业已有盈利。1月多晶硅产量为9.51万吨，2月多晶硅产量9.05万吨，3月份多晶硅产量大概维持在9万吨左右。二季度丰水季来临之后，头部企业西南工厂计划复产，多晶硅产量或逐步上行。 数据来源：百川盈孚国信期货 3.下游生产情况 一季度多晶硅下游硅片企业亏损幅度逐步收窄，硅片下游电池片生产在部分时间开启了盈利窗口。截止到3月28日硅片生产利润-730.77元/MW,毛利率为-0.51%；电池片生产利润为-3548.2元/MW，毛利率为-1.2%。 硅片企业在生产亏损收窄之后逐步提产，1、2月硅片产量分别为45402MW、47638MW，环比12月大幅上行。电池片1月产量下行至44057MW、2月继续收窄至42600MW，3月份电池片企业排产比例上 行，预计产量将逐步恢复至去年4季度水平。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 5.光伏产业链库存情况 光伏产业链各环节库存变化有差异，多晶硅、硅片库存消化缓慢，3月28日多晶硅库存27.15万吨，较2024年12月底只减少了0.52万吨；硅片企业库存20190MW，较12月底减少了1408MW。电池片企业库存消耗较快，截止到3月28日企业只有9776MW，相比12月底减少了20271MW，可用库存天数不足一周。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 （五）下游需求：有机硅产业链 2-3月份有机硅企业集体减产挺价，中间体DMC价格低位大幅反弹，到3月28日有机硅DMC华东均价为14500元/吨，较2024年12月底上涨1500元/吨。在生产方面，2月份有机硅成本略有下跌，行业平均利润456.25元/吨，较12月底上涨1796.88元/吨。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 一季度单体企业开工率由高到低，2月份开始企业集体减产挺价，开工率跌至70%以下。1月份有机硅中间体DMC产量23.15万吨、2月份降至19.36万吨，3月份与2月份大概率持稳。二季度有机硅产量可能随着利润修复逐步提升。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 终端需求方面，2025年2月同比数据仍然处在负值区间，但跌幅区间有所收窄。高频地产成交数据表现一般，同比高于2024年同期，但仍然处于近5年偏低水平。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 有机硅企业库存变化不大，3月28日有机硅DMC企业库存为4.85万吨，较2024年12月底增加0.13万吨。随着企业减产，库存在一季度缓慢消耗，但二季度可能再度累库。 数据来源：百川盈孚国信期货 （六）下游需求：铝合金产业链 一季度铝合金价格较2024年12月底上涨400元/吨，主要是受铝价反弹影响，春节之后铝厂逐步复产，不过对工业硅采购情绪一般，刚需为主。 数据来源：IFIND国信期货 2025年1月汽车销量为242.3万辆，同比下降0.6%，由于2025年春节相对较早，因此部分购车需求在提前释放，由加之1月有效销售时间减少4天，因此车市表现略逊于去年，出现零售负增长符合预期。2月份汽车产量212.9万吨，同比增长34.4%,随着节后复工和天气转暖等因素影响，消费者的偏好发生明显转变，新能源渗透率逐周快速提升，成为节后乘用车市场恢复的主要驱动力。经销商库存指数处于中性水平，压力不大。汽车市场需求情况表现尚可，带动铝合金需求上行。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 （七）下游需求：出口 2024年工业硅累计出口72.46万吨，同比2023年增长28.54%。2024年工业硅维持在低价位置，出口性价比几乎已经完全体现出来。2025年1-2月份工业硅出口量为9.67万吨，2024年同期出口量为10.14万吨，同比减少了4.6%。 数据来源：WIND国信期货 （八）工业硅库存 一季度工业硅行业库存保持上行趋势，期现库存同时累积。3月28日工厂和社会库存合计40.77万吨，交易所仓单方面，到3月28日已经注册了34.8955万吨，期现总库存达到了75.6655万吨，创历史新高。 数据来源：百川盈孚国信期货 三、后市观点 供给端，一季度西北头部大厂逐步复产，其他大厂开工率也处在高位，西南地区也有一体化产能举行了点火仪式，短期工业硅产量反弹上行，供给压力大幅增加。3月下旬市场传言某头部大厂减产，但市场对该消息反应平淡，主要因为企业减产的量也难以改变市场供需格局。下游需求端，多晶硅企业开工率在35%左右波动，产量低位徘徊，虽然光伏产业链整体供需形势有所改善，但是向上传导困难，在硅片、硅料环节库存消耗缓慢，硅料产能利用率在一季度维持在低位。在有机硅需求方面，因去年11月至今年2月有机硅DMC价格一直在低位，企业亏损严重，有机硅企业集体减产挺价，开工率下行，对原材料工业硅的需求量环比下降。工业硅下游主要的两大需求都走弱，而供给压力却逐步增加，所以价格持续承压。二季度丰水季来临之后，多晶硅企业西南工厂可能复产，或增加对工业硅的需求；另外，有机硅生产利润修复，二季度开工率或逐步提升，增加对工业硅的需求。虽然二季度两大主要需求均有修复，但工业硅西南企业也会因丰水季电价下调而提产，叠加高库存，工业硅价格难有上行空间。预计二季度工业硅价格在成在行业成本上下限区间波动（9000,11000）。 多晶硅期货短期走势较为纠结，虽然产业链整体预期有所转好，但硅料环节库存依然偏高，对价格形成压制。另外当前