丰水季临近，硅价不乐观

丰水季临近，硅价不乐观 工业硅 2024年4月28日 主要结论 4月份工业硅价格跌跌不休，工业硅生产企业出货压力较大。随着丰水季的来临，西南地区不少已经停炉接近半年的硅企有开工的需求，西北地区目前虽然有企业停炉，但供给量仍然偏高；整体来看，5月工业硅总供给量或较4月份增加。下游需求端，多晶硅和有机硅目前处在非常艰难的时间段，库存累积，行业亏损严重，对原材料工业硅需求较为低迷。铝合金受铝价上涨、终端汽车销量增长的影响，开工率较高，对低品位工业硅需求良好。另外因内盘工业硅价格偏低，出口需求表现良好。总体来看工业硅下游需求中性偏弱。在库存方面，硅企库存在4月底已经开始去化，但交割库仓单货物压力巨大，在12月份之前都会对工业硅价格形成重要压力。从目前情况来看，工业硅价格在12月份之前都难有上行趋势，大概率是围绕成本线附近上下波动。 国信期货交易咨询业务资格:证监许可【2012】116号 分析师：李祥英从业资格号：F03093377投资咨询号：Z0017370电话：0755-23510000-301707邮箱：15623@guosen.com.cn 独立性申明： 请务必阅读正文之后的免责条款部分作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、工业硅期货行情回顾 2024年4月工业硅期货价格一路下行，主力合约2406最低跌至11470元/吨。4月份工业硅期货下行原因有两方面，首先主力合约移仓至丰水季，在供需较差的情况下，盘面按照丰水季成本来对标盘面合约价格。其次，4月12日晚间广期所发布了新的交割规则，下调了替代交割品4210升水至800元/吨，并增加了微量元素指标。受规则修订影响，12月份之前合约仓单货压力巨大，压制了硅价反弹幅度，并促使工业硅期货价格创上市以来最低位。 二、工业硅基本面分析 （一）价格与价差 4月份现货价格基本跟随期货价格下行，但节奏及幅度上有所差异，前期期货下行速度较快，后期则是现货补跌。在基差方面，到4月26日，华东5530对4月合约基差为1485元/吨，华东4210对4月合约基差为-15元/吨；5530基差一直维持在比较高的位置，而4210基差变动幅度较大，在4月中旬出现了短时间的正基差情况。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 在交割品价差方面，4月SI4210与SI5530价差在500-750元/吨之间波动，该价差处于历史偏低位置，但较3月份有所上行。丰水季即将来临，仓单压力之下，4210价格维持在低位，两者价差难以上行。 数据来源：IFIND国信期货 （二）成本与利润 4月份工业硅生产成本较3月份略有下行，电价方面无太大变动，云南部分区域略有下调。还原剂方面，4月份石油焦价格有所反弹，而硅煤价格先跌后涨。进入5月份之后，随着电价下调，工业硅生产成本或下行。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 （三）利润与产量 4月工业硅生产处在亏损状态，到4月26日全国工业硅企业平均生产利润为-255.37元/吨。3月份工业硅产量为34.16万吨，同比上涨20.24%，环比2月增加2.367万吨。根据周度产量来推算，4月工业硅产量将下降至33万吨左右。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：IFIND国信期货 特变电工新疆若羌县20万吨工业硅项目已经投产，2024年全年待投产能较多，工业硅潜在供给充裕。 当前工业硅价格已经跌破了硅企生产成本线，但因为丰水季即将来临，西南地区硅企业仍然有开工的可能性，而开工时间可能较往年同期后移。西北地区，目前虽然有部分企业停产，但整体开工率仍然偏高，且头部大厂未有减产迹象。后期工业硅供给量下行难度较大，5月份产量有可能略高于4月。 （四）下游需求：多晶硅产业链 4月份多晶硅价格再度下行，并且跌破了5万元/吨关口，大部分硅料企业都已经进入了亏损的状态，但硅料企业开工率并未有明显下行，且新投产能仍然在放量，多晶硅短期过剩问题难解。受硅料价格下行影响，光伏产业链各环节价格均跟随下行 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 受上游原材料工业硅价格下行影响，4月多晶硅生产成本跌至4.77万元/吨左右。而到4月底多晶硅生产利润已经跌至负值，行业平均毛利率约为-5.49%。3月多晶硅产量为19万吨，同比增长91.2%。从周度产量来推算，4月多晶硅产量基本持稳于3月。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 2024年多晶硅计划投产产能147.5万吨，中部合盛10万吨多晶硅已经在2023年底投产，且已经量产出N型硅料，另外10万吨多晶硅将在一季度投产。东部合盛硅业有限公司年产20万吨高纯晶硅项目正按计划建投中，预计于今年第二季度投产。受多晶硅价格下行影响，不少多晶硅项目投产时间延迟。 （五）下游需求：有机硅产业链 4月份有机硅DMC价格大幅下行，到4月26日有机硅DMC华东均价为13500元/吨，较3月底下跌1700元/吨。而在生产利润方面，4月份有机硅价格与成本双降，但价格下行幅度远超过成本，单体企业由3月份的盈利状态转为亏损。到4月26日，行业平均亏损2003元/吨。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 3月单体企业开工率较2月上升2.27%，月度产量为17.895吨，环比2月份增加1.025万吨。因单体企业亏损严重，4月份有机硅产量大概率环比下行。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 有机硅终端需求的重要影响因素在房地产环节，2024年1-4月房地产成交数据处于历史最差的水平，地产需求萎靡不振，商品房销售同比数据跌幅环比扩大。地产调控政策不断推出，但因整体就业情况不乐观，居民端收入不稳定性增加，购房意愿低迷。从当前情况来看，地产市场仍处在出清的阶段。有机硅终端需求不做过高期待。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 （六）下游需求：铝合金产业链 4月份铝合金价格持续上行，主要是受铝价大涨的影响，铝合金企业开工率较高，下游需求走强。3月份再生铝合金锭产量为54.5万吨，同比增加12.8%。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：MYSTEEL国信期货 2024年3月汽车销量为269万辆，同比增长9.93%。近日，商务部、财政部等7部门联合印发了《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了汽车以旧换新资金补贴政策。自《细则》印发之日至2024年12月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴。其中，对报废上述两类旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴1万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量 燃油乘用车的，补贴7000元。当前国内新能源车电池原材料价格处在低位，新能源车厂家竞争激烈，新能源车性价比不断提升，需求端仍然有较高的增长预期。预计2024年铝合金整体需求将维持在高位。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 （七）下游需求：出口 2023年工业硅海外需求较差，全年出口量为51.2万吨，同比2022年下跌13%，2024年工业硅出口有所恢复，尤其是3月份出口量达到6.39万吨，同比增长34.16%。3月份出口量大幅增长，有一部分是2月份春节因素影响，但国内工业硅价格低位，出口有竞争优势。 数据来源：WIND国信期货 （八）硅产业链库存 4月工业硅行业库存保持上行趋势。硅企先累库后去库，交割库存仍然在持续增加。4月底工厂和社会库存较1月底整体增加0.45万吨；交易所仓单方面，到4月26日已经注册了25.0795万吨；工业硅期现库存合计44.0615万吨。多晶硅库存因新投产能持续放量外加下游需求走弱，从3月底的11.49万吨攀升至21.12万吨。有机硅库存低位回升，到4月26日库存为5.01万吨，较3月底增加0.43万吨。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 三、后市观点及操作建议 4月份工业硅价格跌跌不休，工业硅生产企业出货压力较大。随着丰水季的来临，西南地区不少已经停炉接近半年的硅企有开工的需求，西北地区目前虽然有企业停炉，但供给量仍然偏高；整体来看，5月工业硅总供给量或较4月份增加。下游需求端，多晶硅和有机硅目前处在非常艰难的时间段，库存累积，行业亏损严重，对原材料工业硅需求较为低迷。铝合金受铝价上涨、终端汽车销量增长的影响，开工率较高，对低品位工业硅需求良好。另外因内盘工业硅价格偏低，出口需求表现良好。总体来看工业硅下游需 求中性偏弱。在库存方面，硅企库存在4月底已经开始去化，但交割库仓单货物压力巨大，在12月份之前都会对工业硅价格形成重要压力。从目前情况来看，工业硅价格在12月份之前都难有上行趋势，大概率是围绕成本线附近上下波动。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。