工业硅季报：枯水季来临，硅价前低后高

工业硅研报总结

主要结论

三季度工业硅价格偏弱，期货盘面持续下行，现货价格跟随调整。四季度前期基本面承压，供给端减量需至10月底，仓单注销压力存，10月或新项目投产；需求端多晶硅短期反弹但下游需求不乐观，有机硅产量稳定但下游需求长期偏弱，铝合金需求空间有限，出口表现较好。四季度枯水季成本抬升，价格或呈前低后高走势。

期货与现货市场

三季度期货价格一路下行，7月跌破现金流成本后反弹再跌，8月跌破9500元/吨，9月因四川减产价格震荡。现货价格下行速度不及期货，9月9000-10000元/吨区间震荡。基差持续拉大，9月5530价格升水盘面2390元/吨。4210与5530价差创新低，5系强于4系。

成本与利润

三季度电价、还原剂、电极价格下行，企业成本下移。7月略有利润，8、9月亏损。三季度产量创新高，7、8月同比增52.97%、36.01%，9月约33-34万吨。特变电工新疆项目已投产，潜在供给充裕。

下游需求

1. 多晶硅：三季度价格略升至4万元/吨，企业减产致弱平衡。硅片、电池片、组件价格下行，9月库存压力显现。2024年新增159.5万吨产能，2023年光伏装机同比增长147.3%，2024年预期增幅20-30%。组件出口增速下滑。
2. 有机硅：价格低位震荡，DMC区间13100-13800元/吨。企业亏损减少，低库存策略挺价。7、8月产量同比增27%，9月略降但仍高位。地产低迷影响终端需求。
3. 铝合金：价格偏弱震荡，产量环比下滑但同比上行。汽车销量同比跌至负值，库存高企。四季度政策或促消费。
4. 出口：1-8月出口47.96万吨，同比增29.7%。国内价格低位提升出口性价比，后期或继续增长。

库存情况

三季度库存较二季度增4.6万吨，现货库存上升，期货库存下降。多晶硅库存先增后减，有机硅库存低位，企业低库存策略持续。

后市观点

四季度前期基本面承压，供给减量至10月底，仓单注销压力存，10月或新项目投产。需求端多晶硅反弹但下游不乐观，有机硅稳定但下游长期偏弱，铝合金需求有限，出口较好。枯水季成本抬升，价格或前低后高。