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美国劳动力市场会快速走弱吗？

文化传媒 2025-03-27 西部证券话唠

核心结论：美国劳动力市场虽放缓，但依然保持相对稳健，其走势更能反映基本面真实情况，“就业-薪资-消费”的传导链条是美国经济的核心。
2024年美国劳动力市场概览：
- 总量：劳动力市场需求和供给之间的缺口持续收窄，非农劳动力需求-供给的缺口从2024年1月的2.3百万人收窄至12月的0.6百万人。
- 结构：
  - 移民涌入数量放缓，但仍是支撑新增非农、拉低失业率的重要因素，三年累计已有超过260万新公民。
  - 新移民在经济下行周期的失业率略高于旧移民，更愿意从事低薪职业，主要集中在建筑业、专业商业服务、休闲酒店等。
  - 失业率呈现“先上后稳定”趋势，U3和U6失业率相对稳定。
  - 贝弗里奇曲线逐步平坦化，职位空缺率下降，失业率上行。
  - 薪资增速震荡放缓，但韧性较足，平均时薪增速为4%。
2025年美国劳动力市场可能出现的特征：
- 失业率上行的同时劳动力参与率出现回落：广义失业率U6跃升，反映劳动力市场需求放缓。
- Doge政府效率部门大规模裁员：联邦政府就业减少1.0万人，州与地方政府就业增加2.1万人，可能对就业市场产生连锁反应。
- 移民依赖行业职位空缺率或进入瓶颈：建筑业、交通运输、制造业和酒店服务业对移民依赖程度较高，净移民数量减少可能导致职位空缺率未见明显回落。
- 薪资预计放缓但仍有支撑：移民依赖行业可能面临劳工紧缺，雇主仍需通过较高薪资稳定员工；非农劳动生产率处于历史较高水平，也能缓解薪资下行速度。
研究结论：预计2025年新增非农总量将继续下行，失业率抬升，但职位空缺率和薪资增速下行斜率或有限，美国劳动力市场或维持温和放缓。
风险提示：
- 全球经济放缓超预期。
- 关税导致通胀压力加剧。
- 地缘政治升级对全球供应链形成扰动。
- 美国劳动力市场放缓超预期引发实质性经济衰退。