纺服&零售行业周报：露露乐檬FY24收入同增10%，大中华区表现亮眼

核心观点

• 可选消费复苏：以品牌服饰为代表的可选消费在政策刺激和信心重建下逐步复苏，宏观环境好于2024年。
• 制造端担忧被高估：市场担忧的关税问题实际影响被高估，制造企业应对成熟。
• 风险偏好提升：“924”政策后中小标的受市场青睐明显提升。
• 港股消费估值修复：港股消费将迎来一波估值修复行情，推荐关注安踏体育、361°、裕元集团等。
• A股行业轮动：2025年A股纺织服装行业从品牌和制造的相对单边行情走向更频繁的轮动，制造端优质企业有望继续体现业绩韧性，品牌端企业有望阶段性体现风险偏好和避险需求。

关键数据

• 社零数据：1-2月社零总额同比增长4%，增速环比12月+0.3pct；服装鞋帽类、化妆品、金银珠宝、通讯器材、家电和家具分别同比变动+3.3%/+4.4%/+5.4%/+26.2%/+10.9%/11.7%。
• 原材料价格：棉花、羊毛价格指数下降，粘胶短纤、涤纶长丝价格下降，PA66价格上升，锦纶丝价格下降。
• 出口数据：1月+2月越南纺织品和服装出口同比+12.6%，鞋出口同比+10.1%。
• 企业收入：25年2月丰泰/裕元/钰齐/宝胜营收同比增速分别为+11%/+15%/+45%/-38%。

研究结论

• 政策聚焦消费提振：建议关注高景气赛道优质公司（安踏体育、361°等）、业务调整带来高弹性的公司（海澜之家、锦泓集团、森马服饰、南极电商等）、高分红和政策催化、经营趋势向好的公司。
• 关税加征背景下优选细分龙头：建议关注浙江自然、开润股份、康隆达、南山智尚、华利集团等。
• 美护板块迎来业绩估值双击：推荐关注爱美客、珀莱雅、潮宏基、登康口腔等。