周报 | 新湖期货“能化汇”

其余品种，我们认为甲醇空单，天然橡胶空单以及烧碱5-9反套可继续持有。 甲醇近期由于进口少，国内装置检修，下游MTO重启等原因，港口库存松动。但后期一方面，下跌可能通过原油-烯烃路径传递。另一方面，随着气温升高，伊朗装置将重启。4月进口量预计大增。另外，今年煤价弱，甲醇生产利润丰厚，春检结束之后，国内装置负荷也将维持高位。但需要留意美国对伊朗的制裁。 烧碱交割由于多头接货难度非常高，期货一般大幅贴水交割。因此越临近交割，市场越容易交易交割逻辑，走出反套行情。 今年，物候条件理想，产区准时开割，且胶农积极性高。开割预期对期货的利空影响更甚。本轮国内累库时间已经超过往年正常水平。一方面因为进口量高，上半年产量和进口同比预计较大。另一方面是需求一般，轮胎库存压力很大。由于进口来源出现一定变化，国内可能存在不低的隐形库存。随着进口量季节性走低，国内可能进入去库通道。但这种去库是季节性的，其带来的利多有限。总之，上半年总体不看好天胶价格，关注缅甸地震的影响。 原油：本周油价仍震荡小幅走强约2美元/桶左右，交易核心逻辑仍在地缘方面。俄乌冲突方面，目前多国指责俄罗斯，并表示不会取消对俄罗斯制裁，欧盟选择的方式是更大力度地支持乌克兰，试图向美俄施压换取自身在俄乌问题上的主动。俄罗斯总统普京称准备与欧洲合作解决乌克兰问题，特朗普明确尽快促成停火，多方利益的博弈成为市场的关注点，仍需关注俄乌冲突的解决过程。另外，美国将对委内瑞拉的石油和天然气产品征收二级关税，这迫使印度放弃对委内瑞拉原油的采购，中国外交部表示坚决反对，呼吁美方停止干涉委内瑞拉内政，废除对委内瑞拉的非法单边制裁。基本面方面，EIA周度数据显示，3月21日当周，美国原油产量环比增加0.1万桶/日至1357.4万桶/日，原油进口量环比增加81万桶/日至619.5万桶/日，原油出口量环比减少3.5万桶/日至460.9万桶/日，商业原油库存减少334.1万桶，汽油库存减少144.6万桶，馏分油库存减少42.1万桶，本周报告略偏多。短期油价震荡略偏强，但目前已反弹至区间高位，关注后期调整情况，中期油价偏空。 沥青：本周沥青走势偏震荡。厂库小幅下降社会库小幅增加，整体去库。月底临近，沥青市场资源相对偏紧。但下半周雨水天气较多，沥青出货情况稍有限制，预计下周有所改善。4月排产环比减少19万吨，中石化排产53万吨，环比减少7万吨，地炼排产104万吨，环比减少18万吨。目前沥青供应相对仍偏紧，短期盘面仍需重点关注原油价格变动。 高硫燃料油:新加坡高硫380贴水走弱4.3美元/吨，裂解走弱0.7美元/桶，FU2505裂解走强3.6元/桶。4月份，美国开始对加拿大和墨西哥加征关税，这将导致加拿大和墨西哥的重质原油流向亚太，此外，OPEC+公布5月份继续增产13.5万桶/日，轻重原油价差走强，利空高硫估值。本周FU较新加坡高硫走强，原因是特朗普签署行政令，对购买委内瑞拉石油的国家征收25%的关税，4月2日开始执行，委内瑞拉的燃料油占我国高硫进口的9%，美国对伊朗和委内瑞拉的制裁导致我国高硫进口量持续下降，进入4月份，需留意FU仓单变动。库存方面，新加坡库存增加10.7%，ARA库存减少3.6%，富查伊拉库存减少5.4%，美国残渣燃料油库存增加4.4%。在5月发电备货之前，高硫供应端继续受到美国制裁、关税等因素的干扰，进入5月后，发电将成为新的需求增量，预期高硫裂解维持高位震荡。 低硫燃料油：新加坡低硫贴水走强4.3美元/吨，裂解走强0.2美元/桶，LU2505裂解走强1.8元/桶。近期低硫裂解的走强，主要是受汽柴裂解带动，炼厂处于检修季，汽柴裂解被动走强。低硫基本面较为宽松：Dangote炼厂的RFCC装置将在5月-6月关闭，低硫持续外供；5月科威特为发电备货，低硫出口预期下降，在此之前，出口维持高位；根据普氏消息，中国第二批低硫燃料油出口配额为520万吨，同比增加120万吨，主营排产预期增加。需求端，5月份地中海成为ECA地区，Kpler预计LSFO需求减少46万吨/月(非洲经委会预计减少25万吨/月)。短期受汽柴带动，底高硫价差小幅回升，后期随着发电备货临近，预期底高硫价差偏弱为主。 LPG:供应方面，炼厂产量减少0.53万吨，降幅1%，到港量69万吨，环比减少4万吨，下周到港69万吨。化工需求方面：烯烃开工率减少0.43%，PDH开工率增加0.14%至67.2%。港口库存增加0.07%，炼厂库存减少4.6%。估值方面，Brent2506上涨2.4%，SC2505上涨1.2%，PG2505上涨1.7%，FEI2504上涨3.1%，FEI/Brent与PG/SC比值均走强，PG2505-FEI2504价差走弱，华东民用气基差走强，PG05-PG06月差走弱。 因贸易制裁和地缘冲突，油价延续涨势，液化气跟随上涨。近期多套PDH进入检修，化工需求放缓，但检修期多在1个月内，因此预期4月中旬起PDH开工率将开始上升。炼厂外放量持续下降，现货价格存支撑，隆众预计，液化气外放量将在4月底见底，之后随着炼厂检修结束而回升。从供需两端来看，4月中下旬液化气基本面预期收紧。美国贸易代表办公室(USTR)提议对进入美国港口的中国经营或制造的船舶征收高额港口费用，根据Kpler数据，大约7%的VLGC是中国所有，中国建造的VLGC占比14%，若美国执行该项收费，将提升LPG的运输成本。4月CP环比持平，外盘市场偏强。进入4月，仓单开启新一轮注册周期，当前基差偏高，预期PG2505合约将在外盘带动下上涨。 产地目前部分地区环保督查，少量煤矿开工受影响，另一方面，月底临近，部分煤矿完成生产任务，产地供给环比小幅下降，但整体仍处于较高水平。近期补空单需求增加，非电刚需较好，但周边终端需求季节性偏弱，而贸易户依然偏观望。前期价格降幅较大地区煤价小幅上涨，其余地区价格仍偏弱运行，短期看产地价格支撑依然有限。 港口煤价近期稍有企稳，一方面是价格已接近长协基准价，卖方挺价情绪强，另一方面是北港有小幅的结构性缺货，随着进口低卡煤优势的下降，内贸中低卡销量略有改善，给价格带来一定的支持。但淡季临近，终端的整体需求依然是收缩为主，下游看空后市，买卖双方价格仍有一定分歧，市场交投依然僵持。 因市场需求季节性走弱，国际市场各煤炭指数环比均有所下降。进口市场目前表现相对僵持，运费上涨及斋月影响下，外矿报价坚挺，中低卡规格内外贸继续倒挂。贸易商看空后市，操作相对谨慎。终端淡季维持刚需采购，市场交投相对平淡。 电厂日耗周期性下行，内陆地区下降相对明显。本周寒潮扰动，在经历一轮升温后，多地将宽幅降温，但目前看对日耗的驱动预计不强。近期非电需求有所改善，煤化工本周开工环比回升，建材刚需采购量小幅增长，但整体对价格支撑相对有限。 主要省市电厂恢复累库，且仍高于同比水平。港口库存本周库存维持高位，调出调入两端均有一定增长驱动，但体量相对接近。 短期外贸倒挂及成本支撑下，市场趋于僵持，但从基本面看，行业供需矛盾依然大，随着淡季的到来，需求将进一步下降，煤价仍有下行压力。 聚酯产业链：PX：供应方面，本周有装置开启检修和降负，PX负荷继续边际下滑，国内PX负荷83%，亚洲PX负荷76%。PX进入检修季，4月计划检修装置较多，目前供应收缩预期较强。需求端，本周仪化300万吨和百宏250万吨周内负荷有波动，PTA负荷提升至79.9%。估值方面，PX-石脑油价差205美元/吨，PX-Brent原油价差304美元/吨，PX-MX价差86美元/吨，PX利润近期有所回升，整体估值仍低。供需面看，供应端PX检修季来临，逐步进入去库期。聚酯开工本周恢复至93%以上，不过由于终端需求弱势，聚酯工厂库存去化困难，有减产的预期，对上游原料有利空。综合来看，前期原油大跌叠加宏观情绪较差，PX价格下跌较多，空头情绪得到一定释放，当前原油在关键位企稳反弹，PX自身也有去库预期，有小幅反弹驱动，不过受弱需求的影响，反弹空间预计有限。 PTA：供应方面，本周仪化300万吨和百宏250万吨周内负荷有波动，目前基本正常运行，PTA负荷提升至79.9%。需求端，本周瓶片负荷提升，聚酯负荷提升至93%附近。终端需求偏弱，终端织造开工下滑至71%。估值方面，PTA2505合约基差-9元/吨左右，基差本周有所走强，现货加工费320元/吨左右，下游聚酯利润压缩，PTA估值不高。PTA1-2月季节性累库，受低估值影响，目前二季度检修计划较多，预计3-4月明显去库，平衡表有较大改善预期，不过近期聚酯有减产倾向，加工费短期承压，绝对价格关注成本走势。 乙二醇：供应方面，乙二醇整体开工负荷在72.58%（环比上期下降0.12%），其中煤制乙二醇开工负荷在68.05%（环比上期下降6.42%）。本周港口到港预报19.8万吨，到港有所回升。需求端，本周瓶片负荷提升，聚酯负荷提升至93%附近。终端需求偏弱，终端织造开工下滑至71%。港口库存本周76.7万吨，港口库存去化缓慢。EG2505基差本周42，基差有所走强。受成本下移和年初累库幅度较大影响，乙二醇价格下跌较多。当前国内煤制企业部分计划检修，开工下滑，进口收缩幅度不及预期，供应整体有边际收缩，但幅度不大。需求端表现偏弱，聚酯4月有减产预期。总体来看，当前乙二醇价格下跌较多，利空有所释放，但后期去库幅度预期不大，向上驱动偏弱，预计偏弱震荡。 短纤：供给端，本周短纤开工持稳，负荷93%左右，短纤工厂4月有减产10%的预期。需求端，纯涤纱及涤棉纱负荷维稳，纱厂现金流尚可，适度补库，织造端偏弱。总体来看，近期原料反弹，短纤利润有所压缩。价格回落以后产销偏好，短纤库存有所去化。中长期短纤无新增供应压力，如若减产落地，产业格局偏好，预计在产业链中相对偏强。 瓶片：供给端，瓶片本周供应端持稳，负荷67%左右，同比低位。需求端，内需季节性偏弱阶段，出口持稳。总体来看，瓶片在供给收缩下利润有望适度修复，但高度有限，绝对价格跟随成本。中长期短瓶片仍有新增产能压力，预计在产业链中相对偏弱，加工差低位震荡为主，关注供给的主动调节。 纯苯：供给端，本周石油苯开工率76.32%，环比下滑2.85%，北海炼化、浙石化、福佳大化等装置停车，加氢苯同样开工下滑、检修增加，进口预期仍偏高。需求端，下游企业周内开工变动有限，后续仍有新增检修，预计需求小幅缩减。最新港口库存在14万吨，后市到港集中、提货较少，库存将向上累积。 估值方面，BZN价差在174美元/吨，较前一周走弱近20点，此外与原油、汽油的价差同样明显趋弱，表明纯苯单环节压力较大。 估值方面，苯乙烯-纯苯价差在1270元/吨，趋势上偏高位置窄幅震荡运行，苯乙烯4月份供需趋紧、库存去化，仍看好其估值表现。 苯乙烯供应端开工将逐步下滑，存缩减预期；需求端下游产量仍维持高位，但低利润、高库存也存在压力，总体看利好有限。供需两端对比来看，供应缩减幅度或许更大，驱使产业链库存去化，苯乙烯自身供需格局向好，然而成本端或仍存在压力，苯乙烯单边操作难度较大。 聚烯烃：本周聚烯烃价格止跌反弹,相对而言PP反弹幅度大于PE,L-PP价差收窄。聚烯烃供应端检修装置存在增加预期,供应压力降低,聚烯烃显性库存压力不大,但下游需求对价格的支撑有限,短期聚烯烃价格上涨动力不足,关注新产能的投产进度以及关税等宏观政策的变化。 部分装置恢复开车，PE整体负荷环比稍有提升,根据季节性来看PE检修损失预计将维持在年内偏高水平,但内蒙古宝丰已出产品,埃克森美孚已开车,新时代计划近期投料,新产能抵消部分检修损失。前期进口订单基本已经到港,PE大多数品种的进口窗口自一月中旬开始保持关闭,二季度进口压力降低。PP检修装置增多，整体负荷下滑，按照季节性来看PP整体负荷将会继续下降，但内蒙宝丰三线即将开车，新产能增量抵消部分检修损失。PE下游整体开工不及往年,PP开工提负速度放缓，下游新订单跟进速度放缓，部分终端逢低适量补仓,需求对价格支撑力度有限。PP出口窗口保持打开,斋月临近尾声,海外需求存在好转预期,关注后续PP出口成