周报 | 新湖期货“能化汇”

天然橡胶近期十分受市场关注。目前天胶基本面矛盾不突出，资金扰动影响更大。市场传闻有多头资金囤积现货，并在期货上大量增仓。至于近期市场传闻的各种利多消息中，仓单问题属实，其余均存在不同程度的水分。比如收储就是假消息。但市场上也的确缺乏重大利空。本周上期所增收RU和BR的手续费，调控橡胶期货异常波动。如果后期资金继续拉涨，去年高点压力非常大。因为该价格测试出了产区产量释放潜能。基本面方面需重点关注国内库存变化。目前库存中性，上周去库放缓。另外受到高价刺激，泰国停割推迟，原料价格上涨力度弱，上半年泰国产量可能较大。中国产区即将开割，市场可能炒作天气等。 另外本周合成胶出现较大幅度下跌。其静态基本面不佳。丁二烯负荷极高；顺丁胶负荷不高，但春节之前，去库情况急转直下，汽车以旧换新政策边际效应走弱，合成胶需求回归平淡。目前合成胶库存压力较大。 尽管国内化工品春季集中检修即将开始，但仍难以给价格带来太多提振。比如甲醇需求弱伊朗装置存复产预期；PTA乙二醇下游需求恢复不及预期；塑料新产能集中投放；苯乙烯需求弱等等。受到基本面限制，目前化工品除了甲醇之外，其余品种生产利润均一般甚至偏低。 原油：本周油价连续小幅反弹，市场供应端不确定性仍较大；目前全球需求处于馏分油消费尾声阶段，炼厂连续进入检修阶段，美国汽油需求有望逐渐增加，美国冬季汽油已切换至夏季汽油，裂解价差显著走强。国内SC主力合约本周二切换至SC2504，内外盘价差大幅回归，目前盘中SC小幅升水于Brent。月差主要跟随单边变动。 周一，一架无人机袭击了俄罗斯南部克拉斯诺尔地区的一个泵站，导致CPC里海石油管线石油流量减少。俄罗斯诺瓦克表示，在CPC管道遭到袭击后，其运输量减少30-40%，大约30-40万桶/日，其设备受损，无法快速恢复。俄乌冲突方面，美俄官员本周在沙特会晤，从会后双方表态看，进展顺利。欧盟代表已批准对俄罗斯实施新的制裁，目标包括13家银行和73艘邮轮。美俄关系在逐步改善，可能会逐步放松对俄罗斯制裁，欧盟制裁俄罗斯不会引发市场的供应担忧。伊朗方面，据彭博新闻报道，根据咨询公司Kpler的初步数据，2月伊朗原油出口至中国的量或增至175万桶/日，环比1月份增加86%，创去年10月以来的最高水平。近期，中国民营码头接收了美国制裁邮轮的货物。尽管特朗普呼吁OPEC+增产，但市场仍有传言4月开始的逐月12万桶/日的增产计划可能再次推迟。不过俄罗斯方面明确表示按原计划增产，后续仍需关注沙特的表态。巴西矿业和能源部长亚历山大西尔韦拉当地时间18日宣布，巴西正式加入OPEC+组织，西尔韦拉表示，加入OPEC+与履行环境承诺并不矛盾，还会推动环境保护与经济社会发展。西尔韦拉当天还宣布，巴西将加入国际能源署和国际可再生能源署。但据外媒报道，巴西加入OPEC+不会受到产量政策和配额的约束，后续还需关注实际情况。需求端，馏分油取暖需求处于年内消费小旺季的尾声阶段。本周美国EIA周度数据报告整体偏中性。 短期油价仍维持区间震荡，重点关注供应端实际情况。 沥青：本周沥青盘面仍偏强震荡。目前需求尚未全面复苏，市场资源多流向社会库，供应端，山东地区供应仍偏紧，区内可流通资源较少，供应支撑较强；截至2025年2月21日15：00，主力合约Bu2504收于3858元/吨，周度涨13元/吨，利润有所修复，山东地区基差小幅走强，华东地区基差仍然偏弱； 本周厂库社会库均小幅增加。山东地区，本周区内中石化价格均上调50元/吨，受可售现货资源偏紧带动，地炼报价有所上涨，但实际成交多在低位，高价成交有限。供应方面，齐鲁石化2月13日晚转产渣油，预计月底复产沥青，东明及胜星间歇生产沥青，区内供应小幅下降。需求方面，下游终端项目需求恢复较缓，业者按需采购，备货入库需求居多。华东地区，本周区内价格上涨20-50元/吨不等。供应方面，主力炼厂间歇稳定生产，温州中油复产后，区内开工小幅增加。炼厂船发顺畅，厂库库存压力可控，但需求方面，周内仍表现差强人意，业者交投积极性一般，多按需采购； 根据隆众资讯数据，本周93家沥青厂家周度总产量为45.9万吨,环比增加0.8万吨。其中地炼总产量25.8万吨，环比下降0.6万吨，中石化总产量13.1万吨，环比增加0.7万吨，中石油总产量3.8万吨，环比增加0.2万吨，中海油3.2万吨，环比增加0.5万吨。本周54家厂家样本出货量共33.4万吨，环比增加20.5%。各地区出货量均有所增加，其中华北、山东及华东出货量增加较为明显，华北地区炼厂2月合同下游集中提货；山东低价资源出货顺畅，叠加部分炼厂合同执行；华东主营炼厂供应高位，船发出货排队，出货较为集中。展望后期，目前山东炼厂生产积极性较低，尽管需求较弱，但短期盘面价格仍偏强震荡，重点关注山东炼厂开工情况以及原油价格变动； 高硫燃料油:新加坡高硫380贴水走弱1.3美元/吨，裂解走强0.8美元/桶，仓单减少1000吨，FU2505裂解走强10.9元/桶。2月份中国高硫进口量环比小幅增加，FU内外价差继续走弱。近期俄罗斯Volgograd炼厂(30万桶/天)、Ryazan炼厂(34万桶/天)和Rosneft Saratov炼厂(14万桶/日)陆续恢复运行，俄罗斯原油加工量小幅回升，但本周乌克兰袭击了Syzran炼厂(17万桶/天)和一个输油泵站，导致CPC管道的原油出口量下降30%，该泵站维修需两个月。2月份伊朗发往中国的原油环比大幅增加，有消息称惠州码头、洋山码头和山东东营码头接收受制裁原油。制裁效应边际转弱，但俄乌谈判进展缓慢，从运费上看，制裁溢价仍在。库存方面，新加坡库存减少5.8%，ARA库存减少5.4%，富查伊拉库存减少2%，美国残渣燃料油库存减少0.24%。第二季度中东有发电备货需求，FU2505下方空间不大，低高硫价差维持低位，需留意沙特对OPEC+增产的表态。 低硫燃料油：新加坡低硫贴水走弱8.6美元/吨，裂解走弱0.4美元/桶，LU2505裂解走强6.6元/桶。本周舟山保税燃料油库存增加27万吨，LU仓单维持低位。Dangote炼厂的RFCC装置出现问题，重新出口LSSRFO，2月份发往新加坡23万吨，预期将在3月份抵达。2月份亚太地区低硫进口量环比增加8万吨，主要是巴西的货源增加。2月国内低硫燃料油排产112万吨，环比增加10%。需求方面，新加坡船燃加注需求下降7%，其中LSFO需求环比持平，高硫和其他船燃下降明显，受关税、制裁影响，海运贸易增长缓慢，低硫基本面整体偏弱。后市来看，Al-Zour炼厂将在3月份结束检修，供应边际增加，低硫裂解震荡偏弱为主。动。当前低硫估值偏高，且汽柴裂解稳中偏弱，预期低硫裂解继续上行压力较大。 LPG:供应方面，炼厂产量减少0.2万吨，降幅0.4%，到港量65万吨，环比增加8万吨，下周到港87万吨。化工需求方面：烯烃开工率增加1.1%，天津渤化PDH装置检修结束，但山东某套PDH装置短停，因此PDH开工率减少2.3%至67.7%，下周江苏斯尔邦PDH装置计划重启。港口库存减少0.5%，炼厂库存增加0.9%。估值方面，Brent2505上涨2%，SC2504下跌0.6%，PG2503上涨0.26%，FEI2502上涨0.86%，FEI/Brent比值走弱，PG2503-FEI2502价差走弱，民用气价格下跌，基差走弱。本周仓单增加1200手，PG03-PG04月差走弱，主力切换到PG2504合约。 展望后市，虽然燃烧需求较弱，但MTBE出口增加，带动碳四需求，且炼厂供应不多，基本面矛盾不大。后期来看，化工需求预期继续增加，一方面是丙烷进裂解装置的需求增加，当石脑油和丙烷的价差达到100美元/吨时，丙烷进裂解装置的需求约为50万吨/月。另一方面，4月之后，PDH检修装置陆续开车，丙烷脱氢需求环比增加5-10万吨/月。此外，汽油消费带动碳四调油需求增加。估值方面，当前内外价差偏弱，受进口成本支撑，PG2504估值将向上修复。 动力煤：本周需求端表现依然偏弱，产地及港口价格维持弱势。 港口市场交投僵持，下游主动去库为主，需求释放较少，交投整体表现不佳，配合港口库存压力，港口煤价继续下行。 国际市场供需两弱，供给端相对更强，欧日韩市场需求依旧疲弱，海外各指数弱稳为主。运费等成本支撑下，进口煤价环比小幅增强。近期补空单需求支撑下，中低卡品种销售向好，而终端对高卡采购意愿不高，进口煤高低卡价差扩大。 月内天气仍以震荡为主，日耗驱动依旧有限。本周受冷空气频繁影响，南北方多地气温逐渐下滑，并将在周末转为较常年偏低状态，但下周初中东部又将自北向南升温。非电需求表现偏弱，煤制甲醇开工继续下降，煤制尿素开工小幅回升；高库存及复工偏缓，水泥等建材用煤需求弱于同比。 主要省市电厂主动去库，目前整体依然略高于同比。港口库存本周继续累增。产地产运恢复增产，港口调入有所增长；而终端拉运积极性弱，调出量处于偏低水平。 随着下游陆续的复产，需求环比略有改善，但将对于供给的恢复，依然偏弱。行业基本面维持宽松，随着下旬天气的回暖，淡季的临近，需求端周期性走弱，煤价仍将偏弱运行。图：25省日耗图：25省电厂库存 聚酯产业链：PX:供应方面，本周PX国内外装置变动不大，负荷维持在偏高水平，国内PX负荷86%，亚洲PX负荷78%。PX即将进入检修季，4月计划检修装置较多，目前供应收缩预期较强。需求端，海南逸盛250万吨，恒力惠州250万吨检修，逸盛新材料360万吨负荷恢复正常，其他个别装置小幅降负，PTA负荷在78.2%，PTA负荷逐步下滑，提前进入检修季。估值方面，PX-石脑油价差223美元/吨，PX-Brent原油价差332美元/吨，PX-MX价差72美元/吨，PX利润有所修复，整体估值仍低。供需面看，目前下游PTA检修体量较大，PX供需承压。另外终端需求年后表现持续偏弱，预计拖累聚酯开工，需求端偏空。此前市场提前交易PX检修预期，PX估值较前期有所修复，目前供需面难以支撑PX进一步上涨，预计震荡偏弱。 PTA：供应方面，海南逸盛250万吨，恒力惠州250万吨检修，逸盛新材料360万吨负荷恢复正常，其他个别装置小幅降负，PTA负荷在78.2%，PTA负荷逐步下滑，提前进入检修季。需求端，本周聚酯小幅提升87.5%附近，终端织造负荷提升至71%，需求恢复进程偏慢，下游仍未补库。估值方面，PTA2505合约基差65元/吨左右，基差本周明显走弱，现货加工费245元/吨左右，下游聚酯利润走弱，PTA估值不高。总体来看，PTA1-2月季节性累库，受低估值影响，目前3月份检修计划较多，且检修体量有进一步扩大趋势，预计3月明显去库，平衡表有较大改善预期，加工费短期有扩张驱动，绝对价格关注成本走势。 短纤：供给端，短纤本周提负放缓，负荷83%左右。需求端，纯涤纱及涤棉纱负荷有所提升，市场逐步恢复当中，纱厂原料储备较多，观望消化，暂未补库，需求偏弱。总体来看，节后供应速度恢复较快，短纤库存压力仍大，利润短期承压。不过中长期短纤无新增供应压力，产业格局偏好，预计在产业链中相对偏强。 瓶片：供给端，瓶片近期供应提负不畅，受利润较差影响，有装置开启检修。需求端，内需季节性偏弱阶段，出口持稳。总体来看，瓶片供需疲软，利润承压，绝对价格跟随成本。中长期短瓶片仍有新增产能压力，预计在产业链中相对偏弱，加工差低位震荡为主，关注供给的主动调节。 乙二醇：供应方面，乙二醇整体开工负荷在72.16%（环比上期下降2.07%），其中煤制乙二醇开工负荷在73.46%（环比上期上升0.87%）。本周港口到港预报11.4万吨，到港有所回落。本周聚酯小幅提升87.5%附近，终端织造负荷提升至71%，需求恢复进程偏慢，下游仍未补库。港口库存本周78.1万吨，较节前明显回升。EG2505基差本周22，基差偏弱震荡。乙二醇国内供应偏高，1-2月进口到港明显增加，加之需求季节性偏弱，进入季节性累库期。由于年后需求表现明显偏弱，下游聚酯及贸易商提货量不足，港口库存累库幅度超出预期，乙二醇短期承压为主，在库存拐点到来之前，预计乙二醇