国君研究|一周研选0324-0328

01、【宏观】锚点通胀向就业，政策强“鹰”向弱“鹰” 02、【策略】“仰望星空”到“脚踏实地” 03、【策略】德国：战略求自主，重启大财政 04、【海外策略】蓄力阶段，耐心布局 05、【石化】乙烯产能持续扩张，推荐成本曲线左侧龙头06、【煤炭】需求探底，黎明已经不远07、【电子】AI算力铲子环节，国产测试机开启新时代08、【建筑】2025年基建资金趋势反转，发力节奏有望前置09、【汽车】商用车补贴细则落地，二季度销量值得期待10、【产业】序章：聚变梦想，低碳未来11、【交运】客流保持良好增长，期待票价同比修复12、【通信】GTC开启新纪元，重视OFC光学创新13、【建材】当产业全面下调预期，行业盈利有望回升14、【交运】公路政策优化加速，助力长期回报改善15、【海运】原油增产伊朗制裁，助力油运供需改善 【宏观】锚点通胀向就业，政策强“鹰”向弱“鹰” 美联储3月FOMC会议利率动作和前瞻性指引均维持不变，但放缓缩表，以及政策锚在通胀和就业之间从前者逐步转向后者，向市场传递了积极的信号。但我们认为其只是从强势“鹰派”走向弱势“鹰派”，“滞胀”预期下后续大幅降息仍有掣肘，“衰退交易”和“滞胀交易”短期或仍在发酵。 【策略】“仰望星空”到“脚踏实地” 预期上修缺乏新动力，交易表达较为极致，股指震荡已经开始。下一阶段成长价值风格阶段性平衡，科技回避纯主题炒作，关注订单/业绩有望较快落地的细分方向。 【策略】德国：战略求自主，重启大财政 经贸与地缘潜在风险扩大，德国重启财政与国防扩张周期，经济增长中枢有望改善。全球资金再平衡之下，德股估值修复基本完成，后续关注盈利改善与散户资金回流。 【海外策略】蓄力阶段，耐心布局 当下港股市场韧性增强的逻辑并未改变，中期优质资产重估趋势未走完。但即将进入4月，内外部因素对分子端考验增强背景下，配置思路应回归产业视角和业绩趋势，建议耐心布局优质成长股，此外，维持建议增配部分高分红和低估值稳定类的内需资源品。 【石化】乙烯产能持续扩张，推荐成本曲线左侧龙头 全球乙烯产能格局再平衡，国内乙烯新增产能贡献主要增量。乙烯竞争加剧，推荐具备低成本竞争优势的行业龙头。 【煤炭】需求探底，黎明已经不远 3月底非电煤需求见底，预计4月开启上升趋势，叠加6月迎峰度夏旺季驱动，价格有望回升至770元/吨以上。 【电子】AI算力铲子环节，国产测试机开启新时代 测试机作为AI算力铲子环节，随着GPU和HBM芯片放量，量价齐升。国内AI基建爆发，测试机从0到1，将深度受益。 【建筑】2025年基建资金趋势反转，发力节奏有望前置 预测2025年广义基建资金同比增长7.3%，增速提高14个百分点。受益地方化债节奏前置，2025年基建有望提早发力，推荐低估值高股息的央企和地方建筑公司等。 【汽车】商用车补贴细则落地，二季度销量值得期待 近期商用车更新补贴细则落地，补贴金额更大、范围更广，政策有望推动销量增长。 【产业】序章：聚变梦想，低碳未来 中国核聚变可分为合肥、成都两大派系，合肥系以中科院等离子体所为代表，成都系以核工业西南物理研究院为代表，未来中国核聚变的角逐也是合肥、成都两大核聚变高地的角逐。 【交运】客流保持良好增长，期待票价同比修复 重视航空长逻辑。1-2月客流同比增长6%，客座率恢复至2019年。新航季保障供需继续恢复，期待公商务增长与票价修复。成本压力改善或助力盈利恢复好于预期。 【通信】GTC开启新纪元，重视OFC光学创新 GTC大会引领算力，硅光子交换机开启CPO新纪元。OFC2025即将来袭，多技术热点值得关注。 【建材】当产业全面下调预期，行业盈利有望回升 消费建材龙头企业近年来第一次普遍性放缓营收增速预期，这反而有利于行业借助价格竞争缓和费用预算削减而在年内迎来盈利的回升。 【交运】公路政策优化加速，助力长期回报改善 《收费公路管理条例》2004年颁布，已不适应保障行业可持续发展，全面修订已酝酿多年。四项修订已是业界共识，政策优化或加速推进，有望改善行业长期回报。 【海运】原油增产伊朗制裁，助力油运供需改善 原油增产将利好油运，伊朗制裁升级亦将助于合规市场供需继续恢复，预计油运供需有望好于预期，且具油价下跌期权。建议关注逆向布局时机，维持油运增持。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。