基础化工行业研究：“金三银四”涨价品种频现，海外产能不确定性加深或将扰动全球供需格局

本周化工市场综述 本周化工板块以涨价为主线，溴素、双季戊四醇、硫酸等化工品延续前期涨势。随着“金三银四”需求旺季的到来，叠加部分化工品供给侧扰动较多，后期可能会有更多的品种出现不同程度的涨价行情。本周行业边际变化方面，我们建议关注海外龙头企业的产能变化。从短期来看，近日赢创发布了一则关于VESTANAT ® IPDI的不可抗力声明。声明中显示，由于其供应商处出现了无法预见且不可避免的技术问题，对生产产生了直接的影响，故对VESTANAT ® IPDI产品的供应宣布不可抗力。并表示接下来几周，将无法提供已确认或订购的该产品数量，以及无法确定这种情况将持续多久。赢创IPDI产能为5万吨，而全球IPDI产能约为14万吨，此次赢创发生不可抗力或将对市场稳定的供应产生重要影响。从长期来看，根据央视新闻报道，能源巨头壳牌公司将在未来一段时间对其全球所有化工部门进行评估，该公司在欧洲的各化工分支机构可能面临部分或全部关闭。据悉，壳牌公司25日上午向投资者介绍了未来几年提高其盈利能力的计划，其中一个内容是再次仔细审查其在美国及荷兰的化工部门。在美国，壳牌希望探索建立战略合作伙伴关系。但是在欧洲，壳牌正在对各部门的表现进行审查，壳牌表示，这可能会导致这些化工部门部分甚至全部关闭。据了解，目前在欧洲，壳牌在德国莱茵兰、荷兰莫尔迪克和英国莫斯莫兰运营大型化工综合体。壳牌公司表示，欧洲的“市场条件非常严峻”，能源成本、二氧化碳排放量和网络成本都很高。随着国内化工企业竞争力的不断增强以及近年来海外企业产能的陆续推出，我国化工企业在全球范围内的竞争优势与影响力或将不断增强。 本周大事件 大事件一：3月24日，罗姆集团宣布其位于美国德克萨斯州贝城，采用专有的C2路线LiMA生产技术建设的大规模工业化甲基丙烯酸甲酯（MMA）工厂成功投产。全面投产后，罗姆贝城工厂年产能达25万吨MMA，且与传统生产工艺相比，采用以乙烯、天然气和甲醇为原料的新技术，不仅提升了产品收率，还显著降低了能耗，减少了水资源浪费和废弃物排放。贝城工厂将取代罗姆位于路易斯安那州Westwego的年产15万吨MMA工厂，该工厂将于今年6月关闭。 大事件二：3月24日晚间，万华化学官网公示新戊二醇装置扩能技改项目环境影响报告书征求意见稿，该项目拟对现有新戊二醇装置进行扩能技改，项目建成后，新戊二醇装置生产能力由6万吨/年扩建到9万吨/年。 大事件三：3月28日，合肥合翼航空有限公司收到了由中国民航局颁发的全球第一张民用无人驾驶航空器运营合格证（OC）。这意味着中国低空飞行开启“载人时代”，市民可以在合肥购票体验低空观光旅游、城市空中通勤等服务，创造了低空经济、城市空中交通的新的里程碑。 投资组合推荐 东材科技 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为73.49美元/桶，环比上涨2.18美元/桶，或3.06%，波动范围为73.00-74.03美元/桶。本周WTI期货结算均价69.41美元/桶，环比上涨1.81美元/桶，或2.68%，波动范围为69-69.92美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-0.03%），石化板块跑输指数（-1.48%）。 本周沪深300指数上涨0.01%，SW化工指数下跌0.01%。涨幅最大的三个子行业分别为其他化学原料（8.8%）、涤纶（5.76%）、非金属材料Ⅲ（2.71%）；跌幅最大的三个子行业分别为煤化工（-6.1%）、粘胶（-2.94%）、纺织化学制品（-2.7%）。 图表1：本周板块变化情况 图表2：3月28日化工标的PE-PB分位数 图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工维持高位，原料价格小幅回落 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为68.1%，环比降低1%，同比降低1.3%；半钢胎开工率为83%，环比降低0.1%，同比提高2.6%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内橡胶价格下跌为主。天然橡胶供应方面国外橡胶产量处于季节性减少阶段，国内临近开割季，原材料短期仍有支撑，但国内港口库存累库延续，现货供应充足； 丁苯橡胶供应方面下周暂未听闻有企业装置变动消息，预计产量平稳，周平均开工或将在73%左右；顺丁橡胶供应方面当前主流企业有部分检修情况，包含锦州石化、浩普新材料、威特化工、浙江传化等；威特化工停车检修中，近期有重启计划，恢复时间待定。浙江石化停车装置预计本月底恢复；另外4月份个别企业存检修计划，如山东益华；其余企业均正常运行。综合来看，预计下周顺丁橡胶供应较本周有增加趋势。 ④景气度跟踪：行业有所回落，虽然供需来看目前行业需求具备支撑，开工维持高位；但是盈利端受到之前原料涨价影响导致成本向上。 金禾实业：甜味剂市场价格有望改善 三氯蔗糖：观望厂商指引，多有封盘操作 本周三氯蔗糖市场消息面安静，厂商封单且装置正常运行，提前预留库存应对二季度的减产操作。贸易商对后市提价存有预期，多数观望情绪下并不急于报价，小单出货价格有小涨尝试，低价成交减少。下游对于批量采购有所犹豫，交投活动并没有明显突破。供应面目前行业开工率高位，加之持货商多封单不出，市场库存累积中，不过二季度厂商轮流停车，供应压力将逐步缓解。需求面后市看涨的情绪对于下游的刺激效果不及预期，实单成交还是刚需主导，中间商转手交易尚可。 安赛蜜：低价减少，需求端平稳跟进 本周安赛蜜市场行情坚挺，生产企业暂无协同涨价的计划，不过前期低价货源不多，场内主流成交价格贴近3.8万元/吨，小单略高。尽管成本近期持续走高，但目前安赛蜜市场供需端的利空因素主导，市场涨势受到一定阻力，持货商继续释放库存。供应面由于江苏地区两家企业均降负荷生产，行业平均开工率不高，但部分企业生产规模较大，市场整体供应宽松。需求面持货商出货相对稳定，甜味剂行业整体偏淡，买盘刚需性补货跟进。 甲乙基麦芽酚：厂商库存可控，价格坚挺 本周麦芽酚市场价格较为坚挺，厂商方面挺价意愿较强，让利空间不大，甲基麦芽酚在10万元/吨，乙基麦芽酚在8万元/吨。贸易商方面约有0.1-0.2万元/吨的商谈空间，不过近期价格也在减少。目前并无明显库存压力，贸易商货源相对充裕，买盘高价接受意愿一般，存有议价情绪，市场整体成交放量有限，买卖双方僵持博弈。供应方面主力企业均正常运行中，目前行业平均开工在78%左右，乙基麦芽酚前期货紧稍有缓解，甲基麦芽酚货源充足。 浙江龙盛：成本稳固支撑，染料市场僵持运行 本周分散染料市场趋势渐稳，分散黑ECT300%市场均价在16.5元/公斤，较上周同期均价持平；活性染料市场持稳运行，活性黑WNN150%市场均价在20元/公斤左右，较上周同期均价持平。化工原料市场震荡运行，对下游行业支撑力度尚可。各染料企业开工未有明显变化，场内供应量稳定。纺织行业订单下达有限，印染企业开工暂稳，染料企业出货难度不减，需求面缺乏利好提振。整体来看供需僵持，各厂家持稳观望为主，染料市场价格保持稳定。下游来看本周江浙地区印染综合开机率为68.51%，较上周持平；绍兴地区印染企业平均开机率为68.33%，较上周持平；盛泽地区印染企业开机率为68.68%，较上周持平。内贸订单按需生产排单，常规品种备货较去年同期有所下降，差异化中小订单尚可。 目前关税问题影响下，成本端压力增加，市场利润压缩显著，客户询盘下达较为谨慎。整体来看，下周染厂开工负荷相对平稳。 胜华新材：价格暂稳，停产装置暂无重启计划 本周碳酸二甲酯市场价格向上运行，市场均价为3550元/吨，本周均价较上周均价持平。 供应方面中科惠安、斯尔邦、卫星化学、临涣焦化、湖南中创、重庆东能、东营顺新、维尔斯化工、山东飞扬、云化绿能装置延续停车，本周卓航、铜陵、利华益延续停车，德普化工降负运行，浙石化降负运行，其余装置正常运行，整体看，碳酸二甲酯装置开工较上周再度出现下滑。需求方面当前碳酸二甲酯市场呈现区域需求分化与下游拖累并存的格局。 从消费结构看，华东、华南地区的胶黏剂、涂料等传统溶剂行业构成主要需求板块，其对原料纯度要求相对宽泛，经煤基乙二醇副产提纯的碳酸二甲酯即可达到使用标准。受制于成本控制压力，该类企业当前采购策略明显向低价区间倾斜，对现货市场形成的支撑效应较为有限。而在其他核心下游领域，非光气法聚碳酸酯与电解液溶剂两大市场持续深陷需求萎缩困境。前者受终端消费升级放缓影响，后者则因新能源产业链阶段性产能过剩制约，共同导致碳酸二甲酯需求动能严重衰减。这种上下游传导的疲软态势，使得市场供需匹配难度加大，成交活跃度趋弱，价格博弈空间被显著压缩。 钛白粉：钛白粉企业成本高企，供需矛盾难缓和 景气度跟踪：钛白粉行业景气度拐点向上，后续仍需观察需求变化。从价格变化趋势来看，在年前生产企业集中发布涨价函以后国内钛白粉销售均价已出现上行趋势，但考虑到海外反倾销影响或将逐步显现，未来需求端仍待进一步跟踪。 截止本周四，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为14700-16100元/吨，结合市场成交量经过加权计算市场均价为14658元/吨，较上周相比报价上涨0.44%。春节后反倾销事件进展对钛白粉海外销售形成了偏空的压力，钛白粉厂家停产检修陆续降库为主，但3月厂家面对成本端的强势拉拽，不得不调高自身报价。而需求端偏弱，国内终端消费能力不足令市场信心受挫，买卖方对价格的看法差异间接导致行业定价暂时脱离买方需求，供需矛盾难以缓和，业内人士谨慎心态暂无改善预期。 新和成：维生素A价格继续下跌，维生素E行情快速反弹之后出现小幅回落 VA：维生素A市场价格继续下跌。厂家方面，主流厂家无明确报价，多议价对外适量接单，部分参考签单价在90-95元/公斤，个别参考签单价在83-84元/公斤。另外，新和成3月26日起饲料级维生素A对外停签停报。贸易渠道价格继续下跌，本周跌幅约在5元/公斤附近，截至目前，贸易渠道2024年10月份货源参考成交价下滑至85元/公斤附近，部分低位下滑至82-83元/公斤，10月份以后日期货源或部分二线新日期货源参考成交价下滑至86-88元/公斤附近，90元/公斤附近新单渐渐难成交，部分临期货源成交价下滑至75元/公斤。 VE：维生素E市场行情先快速反弹，后出现小幅回落。厂家方面主流厂家持续停签停报，且对后市挺价态度坚决。贸易渠道在3月20-21日市场行情开始止跌，交投情绪好转，短时成交量提升明显，价格开始快速反弹至118-120元/公斤。 神马股份：市场需求一般，PA66市场弱势整理 本周国内PA66市场窄幅整理，主流成交价格在16800-17500之间。截至发稿，PA66周度市场均价为17123.25元/吨，较上周市场均价下跌0.32%。本周国内己二酸市场僵持整理，己二胺价格平稳执行月单，成本面压力仍存；本周企业装置开工略有提升，但下游需求偏弱，整体询盘有限，库存有所积累，市场信心仍显不足，新单商谈氛围平淡，场内操盘保守观望。 聚合MDI：场内悲观气氛弥漫，聚合MDI市场持续走弱 市场综述：本周（2025.3.21-2025.3.27）国内聚合MDI市场持续下挫。当前聚合MDI市场均价16200元/吨，较上周价格下降400元/吨，降幅为2.41%。北方大厂仍保持控货挺价节奏，稳价心态明显。供方整体消息面较为安静。短期内控货检修手段对市场提振作用并不明显。现阶段，内外需表现均不及预期，国内终端需求跟进乏力，出口订单支撑能力也明显弱化。需求疲软