标准店占比提升，25年新开目标积极

事件与点评

2025年3月29日，公司公告2024年年报，全年收入77.5亿元，同比下降0.54%；归母净利8.1亿元，同比增长1.41%；单Q4收入18.6亿元，同比下降1.05%；归母净利8312万元，同比下降24.7%。Q4 RevPAR环比Q3降幅收窄，标准品牌开店占比提升明显。全年新开酒店完成计划的113%，其中标准店、中高端新开占比明显上升。景区利润率回升，Q4扣非归母净利率降幅环比收窄。

盈利预测、估值与评级

短期期待Q1行业RevPAR继续修复，公司优化门店组合、提升管理效率，利润率中长期改善空间较大。预计2025E~2027E归母净利分别为9.1/10.4/11.1亿元，对应PE为16.6/14.5/13.6X，维持“买入”评级。

风险提示

行业价格战加剧、商旅恢复不及预期、经营效率提升不及预期等。

公司基本情况

• 2023年收入7,793亿元，同比增长53.12%；2024年收入7,751亿元，同比下降0.54%。
• 2023年归母净利795亿元，同比增长10.2%；2024年归母净利806亿元，同比增长1.41%。
• 2025E~2027E归母净利预计分别为914/1,044/1,114亿元，收入预计分别为7,791/8,103/8,253亿元。

关键数据

• Q4 RevPAR为134元，同比下降3.0%；OCC为61.1%，ADR为219元。
• 2024年新开酒店1,353家，净开739家，其中标准店占比52.5%。
• 2024年景区业务营收1.3亿元，利润总额4,158万元，利润率31.9%。

研究结论

公司短期业绩弹性期待，中长期利润率改善空间较大，维持“买入”评级。