全年营收双位数增长，创新药销售全面铺开

2025-03-29 谭国超,任婉莹华安证券落枫

业绩增长：信立泰2024年实现营收40.12亿元，同比增长19.22%；归母净利润6.02亿元，同比增长3.71%；扣非归母净利润5.70亿元，同比增长8.43%。
毛利率及现金流提升：整体毛利率为72.64%，同比+4.07个百分点；期间费用率53.18%，同比+3.93个百分点；销售费用率36.71%，同比+6.53个百分点；研发费用率10.50%，同比-1.66个百分点；经营性现金流净额为11.86亿元，同比+41.32%。
创新药进展：复立坦（阿利沙坦酯氨氯地平片）获批上市并进入医保目录；恩那罗销售持续铺开；信立汀（苯甲酸福格列汀片）上市并通过医保谈判；Maurora®支架累计植入超过5万条。
在研临床：S086（高血压）通过技术审评，恩那度司他片、SAL0108、SAL056的NDA申请正在CDE审评中；S086（慢性心衰）完成全部患者入组，进入随访期；SAL003完成患者入组，预计2025年递交NDA申请；SAL0130完成一项联合给药的III期入组，正在随访阶段。
海外临床：JK07国际多中心II期临床进展顺利，展示出良好的安全性和耐受性；JK06在欧洲部分国家开展I期临床，进展顺利。
新技术领域：依托AI实现小分子、小核酸及环肽先导化合物的高效筛选与优化。

预计2025~2027年收入分别46.4/56.0/62.9亿元，同比增长15.8%/20.5%/12.3%；归母净利润分别为6.7/8.3/9.8亿元，同比增长10.7%/24.9%/17.6%；对应估值为55X/44X/37X。
维持“买入”评级，看好公司创新转型带来的收入结构重塑，以及在心血管专科领域的深耕优势。