导电剂领先企业，基本面逐步改善

主要观点： 2024年全年营收14.49亿元，同增3.22%，归母净利2.53亿元，同减14.76%，扣非后归母净利2.35亿元，同增12.39%。公司24年H1碳纳米管粉体实现毛利率52.8%，较23全年上升4.0pct；导电浆料实现毛利率36.6%，较2023年全年上升2.9pct。 报告日期：2025-03-30 ⚫市场占有率第一，行业领先占位稳固 公司碳纳米管导电浆料出货量位列第一，市场占有率达46.7%，且呈上升趋势。公司目前为国内唯一单壁碳纳米管供应商。公司前五大客户销售额占64.12%，以头部锂电池生产商为主。 ⚫固态电池深度绑定，提供公司新增长极 固态电池受制于固态电解质离子电导率和界面阻抗，对碳纳米管导电剂需求强烈。电解质仅需少量添加即可大幅提升电化学性能。同时硅碳负极可依赖碳纳米管超高力学刚性，缓解硅基材料体积膨胀问题。 ⚫新材料产品持续开发，第四代产品已完成认证 公司已形成三代性能不断提高的产品，第四代产品完成客户认证，加入测试阶段，即将放量。同时公司完成单壁碳纳米管的研发，单壁碳纳米管具有更大的长径比，具备更好电化学/力学性能。第四代产品及单壁碳纳米管预计运用领域为快充、硅碳负极。 ⚫盈利预测： 考虑公司市场地位，以及碳纳米管导电浆料市场需求的进一步扩大，同时未来固态电池有望加速量产，叠加第四代产品及单壁碳纳米管新产品的落地应用，预计24/25/26年归母净利润2.58/3.90/6.25亿元，对应PE为57.61X/38.16X /23.79X，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫风险提示： 1）锂电池产量不及预期、2）公司产能释放不及预期、3）原材料价格波动风险、4）新进玩家布局。 正文目录 1碳纳米管行业领军企业，业绩迎来筑底........................................................................................................................................41.1导电剂行业先驱，碳纳米管领先企业.....................................................................................................................................................41.2收入毛利双双回升，业绩回归正增长.....................................................................................................................................................41.3管理费用略有上升，研发投入持续处于高位.......................................................................................................................................51.4股权结构稳定且分散，高管团队技术背景深厚..................................................................................................................................61.5毛利水平企稳，净利率回升可以期待.....................................................................................................................................................72导电剂需求旺盛，领先地位优势显现............................................................................................................................................72.1锂电出货高增，导电剂需求旺盛..............................................................................................................................................................72.2碳纳米管导电剂性能优势明显，国产替代进行时.............................................................................................................................82.3公司持续推进产能建设，市场份额逐步提升....................................................................................................................................102.4绑定下游锂电头部客户，出货渠道稳固.............................................................................................................................................102.5持续推动新型材料开发，巩固行业领先地位....................................................................................................................................113固态加速落地，碳纳米管导电剂或迎新机遇..............................................................................................................................113.1碳纳米管导电剂新需求，固态电池发展关键助力..........................................................................................................................113.2固态电池落地在即，碳纳米管导电剂迎来新机遇..........................................................................................................................124盈利预测及投资建议........................................................................................................................................................................13风险提示：.............................................................................................................................................................................................13财务报表与盈利预测............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1碳纳米管导电剂粉体图片..........................................................................................................................................................................4图表2碳纳米管导电浆料图片...............................................................................................................................................................................4图表3公司近年营业收入及同比增长（万元，%）.....................................................................................................................................5图表4公司粉体收入、成本及毛利率（万元，%）.....................................................................................................................................5图表5公司浆料收入、成本及毛利率（万元，%）......................................................................................................................................5图表6公司主营业务收入结构（%）.................................................................................................................................................................5图表7公司各费用率情况（%）...........................................................................................................................................................................6图表8公司研发费用及同比增长率（万元，%）..............................................................................................