- 核心事件与荣誉：贵州珍酒在第112届全国春季糖酒商品交易会上荣获“2024年度中国酒业标杆品牌”“2025年中国酒业十大商机品牌”“2025中国酒业金樽奖年度单品”等多项荣誉。
- 业绩表现：
- 全年业绩：2024财年（24FY）实现营收70.7亿元，同比+0.5%；归母净利润13.2亿元，同比-43.1%；经调整后净利润16.8亿元，同比+3.3%。
- 上半年业绩：24H2总营收29.3亿元，同比-16.5%；归母净利润5.7亿元，同比-22.9%；经调整后净利润6.6亿元，同比-19.7%。
- 分产品线业绩：
- 珍酒：24FY收入44.8亿元，同比-2.3%。H1收入同比+17.2%，H2收入同比-21.9%。全年量同比-2.7%，价同比+0.6%。H2以去库稳价为主，部分支线产品及经销商精简导致收入下滑；高档酒事业部因招商扩张及团购培育保持高双位数增长。
- 李渡：24FY收入13.1亿元，同比+18.3%。H1/H2收入分别同比+37.9%/2.9%，增速回落主因基数走高。H2收入体量仅较H1略有回落，省外市场稳扎稳打，次高端产品1975增长较快。全年量同比+24.9%，价同比-5.2%。
- 湘窖、开口笑：收入同比下滑，主因宴席场景需求回落及低价位产品调整削减。
- 经营效率：
- 收现：24FY期末预收同降1.0亿元，回款表现稳定。
- 利润：24FY经调整净利率23.7%，同增0.7pct。毛利率58.6%，同增0.6pct（除李渡外均增长）；销售费率同比-0.3pct（降幅收窄），管理费率同比+1.3pct（主因折旧及研发投入增加），其他收益同比增加1.0亿元。
- 盈利预测与评级：
- 预测：微调2025~2026年non-IFRS归母净利预测分别为16.8、19.3亿元（前值17.4、20.4亿元），新增2027年预测22.9亿元，同比+0.3%、+14.7%、+18.6%。
- 估值：对应PE为13.3、11.6、9.7x。
- 评级：维持“买入”评级。
- 风险提示：宏观修复不及预期、次高端价格及费用竞争加剧、渠道库存消化不及预期等。
