美国生物柴油传利好，油脂应声上涨

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂震荡运行，菜籽油表现较强，豆油表现稍弱。周初棕榈油产量增产但出口数据疲软拖累油脂下行，后因美国石油和生物燃料生产商拟同意提高对可再生柴油和生物柴油的掺混要求，提振豆油作为生物柴油的需求，国内油脂应声而涨，棕榈油涨幅最大并收回前期跌幅。本周豆棕价差小幅扩大，截至3月28日收盘，豆棕05合约价差-1102，菜棕05合约价差183. 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，据AgRural数据，截至3月20日，巴西2024/25年度大豆收获进度为77%,继续高于去年和历史平均水平。另该机构预测2024/25年度巴西大豆产量估计为1.659亿吨，连续第三个月调低产量预期。目前巴西收割接近尾声，正值出口高峰期，巴西大豆贴水小幅下跌。美国农业部将于北京时间4月1日0:00发布2025年的种植意向报告。分析机构平均预期，美国2025年大豆种植面积料为8376.2万英亩，低于去年种植的8705万英亩，同时也低于USDA展望论坛所预估的8400万英亩，届时关注数据结果。海关总署数据显示1-2月中国大豆累计进口量为1360.6万吨同比增加4.4%，但一季度大豆到港数量偏少，油厂缺豆局面预计会延续到4月上旬，国内豆油也在去库，据钢联数据，截至3月21日，全国重点地区豆油商业库存88.12万吨，环比上周减少4.00万吨。4月中旬后，随着巴西大豆大量到港，国内豆油基差有望走弱，本周四美国生物柴油利好消息提振国内油脂市场，豆油冲高后周五回落，在原油价格低位徘徊背景下，生物柴油预计只能带来短暂利好，后期豆油预计继续偏弱运行。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 棕榈油方面，3月28日，印尼将4月毛棕榈油（CPO）参考价格从3月的954.50美元上调至961.54美元，另印尼此前计划将棕榈油出口税提高到4.5%-10%，相关规定仍在审批过程中，因出口降幅大于产量降幅，据GAPKI报告，印尼1月底印尼棕榈油库存293.6万吨，环比增加13.93%。SPPOMA数据显示3月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加5.10%，斋月即将结束，产地或正式进入增产周期。船运高频数据显示马来1-25日出口减少，高价格和高税率对出口的反噬还在持续。本周四美国生物柴油利好消息提振国内油脂市场，马棕和国内棕榈油期货应声大涨。由于豆棕价差大幅倒挂，棕榈油维持刚需，同时棕榈油进口量大幅减少，据海关数据，中国2025年1-2月棕榈液油进口21.2万吨，国内棕榈油库存仍在去库，钢联数据显示，截至3月21日，全国重点地区棕榈油商业库存38.83万吨。随着产地增产，在原油价格低位背景下棕榈油或将逐步回 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 归现实，关注印尼的生柴和出口政策。 菜籽油方面，3月8日，中国宣布自3月20起对原产于加拿大的菜籽油、油渣饼(菜籽粕)加征100%关税。ICE菜籽大幅下跌，使得加拿大油菜籽在全球市场上非常具备竞争力，加菜籽出口需求良好，而后价格连续上涨，截至3月28日收盘，5月合约收盘价613.40加元/吨。据海关数据，2025年1-2月菜籽进口量65.2万吨，较去年同期增26.89%。2025年1-2月菜油累计进口38.76万吨，较去年同期增19.12%。因一季度是传统的消费淡季和进口菜籽、菜油数量均较大，国内菜油继续累库，截至03月21日全国主要地区菜油库存总计77.57万吨，较上周增加3.82万吨。短期菜油供应宽松，压制近月合约价格，但远月菜籽买船较少，远月供需改善，预计菜油维持近弱远强格局，关注中加陈述会结果。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要..............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析......................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%.....................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%.....................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨................................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷...................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨........................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨........................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨................................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨........................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨....................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨..............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨..............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨 .........................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................8图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨 .............................