港股公司信息更新报告：硬装业务减少拖累业绩，基础分红比例提升

硬装业务大幅下降，收入利润边际承压，维持“买入”评级 建发物业发布2024年业绩报告。受结转硬装业务大幅下降影响，公司收入和利润边际承压，同时受地产行业下行、物管行业外推竞争加剧影响，我们下调公司2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为3.8、4.4、5.1亿元（2025-2026年原值为6.6、7.9亿元），对应EPS为0.27、0.31、0.36元，当前股价对应PE为8.8、7.6、6.5倍。公司物管规模扩张迅速，增值业务布局优化，看好业绩持续修复，维持“买入”评级。 硬装业务减少拖累业绩，基础分红比例提升 公司2024年营收32.9亿元，同比-7.7%；归母净利润3.23亿元，同比-30.8%； 剔除硬装业务影响收入和利润分别同比+13.3%、+15.1%；毛利率21.5%，同比-6.6pct。盈利能力下降主要由于2023年高毛利率的硬装业务收入和利润分别占比19%、39%，而2024年占比分别降至1%、-1%。公司2024年经营性净现金流2.65亿元，同比+42.9%；现金及现金等价物28.95亿元，同比-1.9%，系支付末期股息所致；每股分红0.15港元，基础分红率提升15pct至59%。 基础物管高速扩展，新拓项目优质 2024年，公司物业管理服务收入达17.81亿元，同比增长25.6%，主要得益于在管总建筑面积增长。截至2024年末，公司合约面积10911万方，同比+7.2%； 在管面积7554万方，同比+22.9%，其中海西集群占比62.5%；平均物管费2.72元/平/月，年度收缴率维持93.7%高位。公司2024年新拓项目49个，合同金额5.2亿元，其中非住占比56%，新拓合约面积446万方，平均利润率10.4%。 增值业务优化布局，商业管理内外并举 （1）业主增值：收入7.60亿元，受硬装业务影响同比-44.7%，其中家政和零售业务增速较快。（2）非业主增值：收入6.71亿元，受开发商项目减少影响同比-5.2%，毛利率维持17.3%。（3）商业管理：收入0.81亿元，同比+16.7%；管理面积128万方，同比+22.7%；收缴率和出租率分别为99.8%和95.2%。 风险提示：房地产行业恢复不及预期、未来收购或扩张风险。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要