社会服务行业周报：布鲁可BFC生态驱动品牌建设，关注中国功效护肤和高端彩妆龙头

旅游/潮玩：首张低空OC证获颁，布鲁可BFC生态驱动品牌建设 低空旅游：3月28日亿航智能获批全球首张民用无人驾驶载人航空器（eVTOL）运营合格证，有望成为国内低空经济从试点迈向商业化运营阶段里程碑。在落地场景上，旅游观光或是率先实现商业化落地场景，此前亿航智能已与西域旅游、祥源文旅合作探索空中旅游新业态。清明假期：民航出行预订同比增势良好，短途游主导市场，赏花、登山等踏春项目受青睐。潮玩：布鲁可召开全球合作伙伴大会，升级“产品生态”战略，BFC用户生态趋向繁荣，进一步输出品牌价值。 茶饮/社交：“东方茶文化”输出全球，赤子城科技专注中东业绩高增 蜜雪冰城：供应链规模+自产驱动利润率提升，全球化与品牌IP化并进。2024年，蜜雪集团全年实现营业收入248.3亿元，同比增长22.3%；实现净利润44.5亿元，同比增长39.8%。霸王茶姬：2022-2024年，霸王茶姬营收从4.9亿元跃升至124.1亿元，年复合增长率达402%；净利润从亏损0.9亿元逆转为盈利25.1亿元，净利率20.3%。截至2024年底门店数量为6440家，同比增长83.4%。赤子城科技：社交产品矩阵+AI技术引擎”双轮驱动，积极把握中东市场稀缺红利赛道，公司全年收入达50.9亿元，经调整EBITDA达9.6亿元，均实现大幅提升。 美丽：毛戈平各项经营指标稳步向上，巨子生物双品牌稳步推进 毛戈平：2024年实现收入38.85亿元/yoy+34.6%，经调整净利润9.24亿元/yoy+39.1%。2024H2护肤业务增速放缓系公司发现彩妆机会（国风美学），将线上重心放于彩妆，夯实彩妆品牌心智。据久谦数据，2025年1-2月三平台鱼子酱面膜和黑霜GMV1.3/0.5亿元，yoy+133%/+33%，预计护肤25年将重回高增态势。 2024年专柜数量新增25个，其中一线/新一线/二线/三线及以下分别新增12/4/5/4个。2024年新入驻武汉SKP/成都SKP/杭州大厦等百货商场，2025年新入驻北京SKP商场，会继续专注进高端商场。整体复购率30.9%，yoy+4.1pct。巨子生物：2024年营收55.4亿元，yoy+57.2%；经调净利润21.5亿/yoy+46.5%。双品牌表现均优异，渠道端入驻更多线下渠道，增单品&扩品类&拓渠道稳步推进。 本周A股社服板块跑输大盘，港股消费者服务板块跑输大盘 本周（3.24-3.28）社会服务指数-1.96%，跑输沪深300指数1.97pct，在31个一级行业中排名第20，旅游、检测类领涨;本周（3.24-3.28）港股消费者服务指数-2.90%，跑输恒生指数1.79pct，在30个一级行业中排名第25，教育类领涨。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）旅游：西域旅游、九华旅游、同程旅行、携程集团-S；（2）教育：凯文教育、有道；（3）美护：若羽臣、巨子生物、爱美客、青木科技、毛戈平、上美股份；（4）运动：力盛体育；（5）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技； （6）新兴消费：赤子城科技；（7）即时零售：美团-W、顺丰同城；（8）眼镜：博士眼镜、佳禾智能、亿道信息；（9）餐饮：百胜中国、蜜雪集团。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 1、出行旅游：首张低空OC证获颁，清明假期预订同比增势 良好 1.1、全球首张eVTOL运营合格证获批，关注低空文旅场景商业化落地 事件：3月28日，亿航智能旗下全资子公司广东亿航通用航空有限公司，获得了由中国民用航空局批准的全球首张民用无人驾驶载人航空器（eVTOL）运营合格证。至此，亿航智能的EH216-S无人驾驶载人航空器已获得了全球首个载人eVTOL产品型号合格证（TC）、标准适航证（AC）、生产许可证（PC）和运营合格证（OC）。 图1：亿航智能获得民航局批准颁发的民用无人驾驶载人航空器运营合格证 首张OC证获颁，预计后续国内运营商落地近程加速。全球首张OC颁发标志着民营领域运营商已具备安全、合规开展商业飞行的资质，有望成为国内低空经济从试点迈向商业化运营阶段里程碑，为未来规模化运营奠定基础。在落地场景上，旅游观光或是率先实现商业化落地场景，此前亿航智能已与西域旅游、祥源文旅合作探索空中旅游新业态，在政企合作模式以及消费补贴等政策支持下，预计文旅场景+eVTOL商业化运营有望加速落地。 表1：亿航智能与多家上市旅游达成低空旅游合作计划 1.2、清明假期：预订同比增势良好，踏青主题周边游主导 清明假期清明假期“短途游”主导。根据航旅纵横，截至3月25日，清明假期国内航线机票预订量超175万张，同比增长约12％。清明假期短途游主导市场，赏花、登山等踏春项目受青睐，携程数据显示，清明假期周边游订单量环比前一周增长136%，赏花游预订量环比增长55%，林芝、黄山、无锡等赏花踏青热门目的地整体订单量同比增长50%、35%、20%。分省份看，河南、贵州、湖北、山西等省份旅游订单量增长表现较好。 表2：清明假期多省份旅游订单增势良好 根据途家民宿，假期热门城市的民宿预订量同比增长两成；木鸟民宿平台上北京、南京、洛阳、西安、苏州、成都等历史悠久的文化名城清明节民宿订单显著增长，其中北京民宿订单同比增长170%。出境游方面，韩国济州岛、日本京都旅游预订量分别同比增长65%、75%。大阪和东京的酒店预订单量同比上涨78%、44%。 2、潮玩：布鲁可全球合作伙伴大会召开，BFC生态文化驱动 品牌建设 布鲁可全球合作伙伴大会提出以“产品生态”重构产业价值链。3月25日，布鲁可举办以“新起点、新征程”为主题的全球合作伙伴大会，基于“全人群、全价位、全球化”积木人“三全”战略基础上，通过系统性布局多元化用户圈层与全球市场，管理层升级提出产品生态概念，以创新研发设计体系为根基，多元化IP和产品矩阵为枝干，全球用户和BFC为树叶繁荣品牌生态，持续扩大品牌增长势能。 图2：布鲁可在全球合作伙伴大会提出产品生态概念 新品预告密集发布，打造体系化产品矩阵。近期公司召开2025年全球合作伙伴大会，期间多款新品/新系列新IP集中亮相，持续推进“经典焕新、增量破圈”的产品创新策略：（1）经典焕新：对头部IP经典系列进行素体迭代、发布新角色、弹数更新等产品升级；（2）新系列探索：深入挖掘叶罗丽、火影忍者、宝可梦、新世纪福音战士、小黄人等IP内核和潜力，开发更多元产品形态，实现从儿童向青少年、成人收藏群体、女性玩家的跨代际、跨性别渗透，覆盖全人群。（3）全新IP：披露名侦探柯南、DC、王者荣耀、机动奥特曼、星球大战、三丽鸥、侏罗纪世界、飞天小女警、哈利波特等高潜力IP合作企划，进一步扩大全球化IP布局。 表3：2025年全球合作伙伴大会布鲁可集中发布后续新品/新系列/新IP产品企划 BFC生态初具规模，用户共创驱动品牌建设。BFC（Blokees Fiqures Creator），即布鲁可积木人创作者，起源于积木人品类特有的二创属性，布鲁可敏锐捕捉其背后潜藏的用户生态开发价值，通过社群运营汇聚流量、赛事鼓励创新、展览回馈情感模式加强用户交流，反哺品牌价值。BFC赛事涵盖了线上创作赛、线下的速拼赛、全球作品展等多元化活动形式，其中BFC创作赛每年举办4季，本次合作伙伴大会BFC作为创作赛年度总决赛。根据公司公开业绩会交流，BFC创作赛投稿量从首届300+件激增至第三届第一季30000+件，百倍数量增长反映出用户对共生共创共进的机制的高度认可，同时作品以展览形式参与新加坡、纽约等国际展会以及品牌活动，实现文化符号输出。 图3：2025年布鲁可全球合作伙伴大会设置BFC创作赛作品展区 3、茶饮：蜜雪、霸王茶姬业绩高增，关注“东方茶文化”输 出 3.1、蜜雪集团：供应链规模+自产驱动利润率提升，全球化与品牌IP化并进 2024年，蜜雪集团全年实现营业收入248.3亿元，同比增长22.3%；实现净利润44.5亿元，同比增长39.8%；毛利达到80.6亿元，同比增长34.4%；毛利率为32.5%。 其中，收入的增长主要是因为商品和设备销售产生的收入增加。具体而言，2024年蜜雪集团商品和设备销售的收入为242.1亿元，同比增长21.7%；加盟和相关服务的收入为6.2亿元，同比增长52.8%，占总收入比例为2.5%。 布局全球门店网络加速扩张。截至2024年12月31日，蜜雪集团全球门店总数达到46479家，相比2023年同期增加了8914家，并在年内超越星巴克居于全球现制饮品门店规模第一。 蜜雪集团持续提升供应链能力。2024年底，蜜雪集团与君乐宝达成战略合作关系，合资建设“雪王牧场”，主要是为了保障奶源供应的稳定性和质量，同时提升原材料的自给率。 蜜雪集团围绕“雪王IP”深化内容开发，进一步提升“雪王”IP在消费者心中的认知度、好感度。继2023年推出动画《雪王驾到》后，2024年12月，蜜雪集团又上线了《雪王之奇幻沙州》。 图4：2024年蜜雪集团实现收入248.29亿元，同比增长22.3% 图5：2024年蜜雪集团毛利率为32.46%，净利率为17.94% 3.2、霸王茶姬：收入利润双高增，“东方茶文化”输出全球 霸王茶姬于2025年3月26日向美国SEC提交招股书，承销商包括花旗、摩根士丹利、德意志银行、中金公司等。霸王茶姬创立于中国云南，以“原叶鲜奶茶”为核心产品，主打健康茶饮理念，通过茶汤与优质牛乳的融合形成差异化竞争力。 营收与利润的突破式增长。2022-2024年，霸王茶姬营收从4.9亿元跃升至124.1亿元，年复合增长率达402%；净利润从亏损0.9亿元逆转为盈利25.1亿元，净利率20.3%，显著高于蜜雪冰城（17.9%）和古茗（17.0%）。这一增长源于门店扩张（截至2024年底门店数量为6440家，同比增长83.4%）与单店效率提升（月均GMV 51.2万元，月均销售2.5万杯）的双重驱动。 图6：2024年公司实现收入124.05亿元，同比增长167.4%，其中加盟收入116.3亿元 图7：2024年霸王茶姬净利润为25.1亿元，净利润率达到20.3% 图8：截至2024年底公司共有门店6440家，2024Q4净增612家 图9：2024Q4公司平均单店月均GMV为45.6万元，同比减少18.4% 供应链效率与成本控制优异。通过“超级单品”策略（2024年销售额前三的大单品占比61%）和极简SKU，2024年其库存周转天数压缩至5.3天（蜜雪冰城为48.4天、古茗2024年前三季度为51.8天），物流成本占GMV不足1%，远低于行业平均水平。标准化制茶流程（8秒出杯）和自动化设备降低人力成本，支撑了高利润率。 图10：2024年公司前三大产品销售额占比61% 图11：2024年原材料成本降至48.4% 图12：2024年霸王茶姬上新15款，上新数量远低于其他品牌 战略布局从本土深耕到全球扩张。2019年8月，霸王茶姬马来西亚首店开业，迈出了海外战略的第一步。此后加速布局，截至2024年底，在海外共有156家门店，覆盖地区包括马来西亚、新加坡、泰国。2025年，霸王茶姬计划在中国和全球范围内新开1000至1500家门店。近期将在美国洛杉矶落地北美市场的第一家门店，印尼首店也将于近期开业。 4、赤子城科技：“社交产品矩阵+AI技术引擎”双轮驱动，积 极把握中东市场稀缺红利赛道 赤子城科技发布2024年业绩。得益于AI赋能业务发展，公司全年收入达50.9亿元，经调整EBITDA达9.6亿元，均实现大幅提升。业绩会披露了公司社交业务收入的分产品占比及分市场占比，显示公司营收结构进一步多元化，“灌木丛”增长战略显效。 赤子城科技已打造出包括MICO、YoHo、TopTop、SUGO等在内的社交产品矩阵。2024年，SUGO收入同比增长超