2025年4月份投资组合报告：把握波动中的机遇

把握波动中的机遇 䪻䳣峒Ⲙ╚溸勨ꆱ ——2025年4月份投资组合报告 2025年3月29日 分析师 2025年3月A股震 荡。截 至3月28日 ， 本 月 上 证 指 数上 涨0.92%， 深 证 成指微 跌0.04%，创 业 板 指下 跌1.94%。板 块 方 面 ，有 色、军 工、煤 炭、家 电等板 块 表 现相 对较 好，计 算 机、电 子、通 信跌 幅 相 对 较 大， 投 资 者 情 绪 趋 于 谨慎 。 蔡芳媛(：15210656365*：caifangyuan@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130517110001 数 据端是 影 响A股4月 表 现 的核心因 素。一 季 度 春 节 行 情 呈 现 前 半 段 以 科技 为 主 ，后 半 段 消 费 相 对 偏 强 ，但 消 费 板 块 持 续 性 相 对 较 弱 的 特 点 。A股 核 心驱 动 力 之 一 的 政 策 预 期 方 面 ，4月 主 要 关 注点 在财 政 政 策 落地 情 况，整 体 政 策基 调 依 然 是 通 过 扩 大 有 效 投 资 、 提 振 消 费 、 深 化 改 革 开 放 等 多 维 度 政 策 推 动经 济 增 长 ， 为市 场 提 供 稳 定 的 政 策 环 境 。 资 金 方 面 大 概 率 相 对 宽 松 ， 长 期 资金 如 养 老 金 、 社 保 基 金 等 逐 步 加 大A股 配 置 比 例 ，将为 市 场带 来增量资 金，提高市 场活 跃度。 相关研究 1.2025-2-262025年3月投资组合报告：春潮涌动，把握节奏2.2025-1-24 2025年2月投资组合报告：春启新程，政策领航3.2024-12-29 2025年1月投资组合报告：“跨年行情”正当时，把握结构性行情4.2024-11-29 2024年12月投资组合报告：“跨年行情”可期，关注核心“锚”政策5.2024-10-29 2024年11月投资组合报告：预期管理持续优化，助力A股行稳致远6.2024-9-27 2024年10月投资组合报告：风起于政策助力，浪成于业绩回暖7.2024-8-302024年9月投资组合报告：聚焦政策助力，在波动中寻找机会8.2024-7-30 2024年8月投资组合报告：核心驱动力是关键，信心有望重拾9.2024-6-28 2024年7月投资组合报告：耐心等待驱动信号10.2024-5-30 2024年6月投资组合报告：积极因素正积聚，保持谨慎乐观11.2024-4-29 2024年5月投资组合报告：静待红5月行情12.2024-3-29 2024年4月投资组合报告：稳健前行，关注业绩端13.2024-2-28 2024年3月投资组合报告：行稳致远，聚焦政策端 4月A股 大 概 率窄幅 震 荡，建议把 握结 构性 机会。4月 是宏 观经 济 数 据和上市 公 司 年 报 、一 季 报集中披 露期 。当前 投 资 者 情 绪 趋 于 谨 慎 ，观 望情 绪升 温。4月 市 场走 势主 要看经 济 数 据 情 况 ，数 据 好 的话 将提 振 市 场 情 绪 。4月 份 是 年报披 露的 主 要时 间 窗 口，部分 行 业 在 经 济复 苏过程中展现出较 好 的发 展 态 势，如 消 费 行 业在促消 费政 策 下 有望逐 步回 暖， 科 技 行 业 在 技术创新驱 动 下 持 续发 展。综合 政 策 面 、市 场 面和基 本 面 分 析 ，4月A股 市 场继续 震 荡 整理，市 场将逐 步转 向有 基 本 面支 撑的 投 资 方向。业绩的 投 资窗 口期、验证 期，业绩 超预 期 的个股 有望 迎 来 估 值 修 复，带 来 结 构性 行 情。4月 的投 资组 合 ，我 们 采 取攻 守 兼 备的策 略 ，受 益于业绩利好+高股息+受 益于 科 技催化的 主题或成 为下阶段的主 要方向。配 置 的 投 资 策 略应 当 聚 焦 受 益于有业绩 利好 的成 长型 价 值股 。4月我 们 建 议 布 局科 技 、 消 费 等 板 块里的价 值股 。 风 险提示：1）经 济 数 据不 及预 期 的风 险；2）受海 外经 济衰 退影 响 的风 险；3） 受地缘政治 冲 突影 响 的风 险。 光 迅科 技：受 益于AI算 力 增 长与 光 模块高 景 气度 ， 公 司 技术 领 先， 国产 光模块引 领 自主可 控，盈 利持 续 提升。 宁 德 时 代：龙 头地位稳固， 业绩持 续 增 长 预 期 ， 配 置价 值 凸 显。 腾 讯 控股：公 司 主 要 业 务展现出较 强 增 长势 头，流 量 入 口 商业 化潜力 逐 步释放 ， 加码 布 局AI产业 。 乐 鑫科 技：业绩 高增 、 研发创新 与 生 态驱 动 公 司 成 长。 云 路股 份：全 球 非 晶 带材龙 头，预 计未来3-5年非 晶 带材市 场规模 复合 增速20%； 非 晶电 机渗 透率 有望快 速提升， 公 司 有望 高度受 益。 东 鹏 饮 料：随 着消 费群体与消 费 场景的 持 续拓展,以能量 饮 料 与运动饮 料为代表 的功 能饮 料有望持 续实现品类扩容， 公 司具备 先 发 优 势有望 受 益。 恒 辉 安 防：安 防手 套产能释放 ，内外销 拓展驱 动 成 长；新材料 布 局稳 步 推进，机器人 腱 绳应 用贡 献新增量。 格力 电器：空调 行 业竞 争格 局趋缓；公 司渠 道 进一 步扁 平化 ，轻装上阵将 带动 增 长 提速。 豆 神 教 育：滞涨 的AI教 育 品种， 关 注AI产 品上 市及变现 节奏。 江 苏银 行：政 策 维 持 宽 松 基 调 ，低利率 环 境具备长 期存在 的 基础，公 司 股息率 性价比突 出，叠加 市值 管 理推进、分红力 度不减，红 利 价 值延续 。提 振 消费 政 策措 施出台，利好零 售信贷与财富管 理。信贷开门红存 贷 两 旺，关 注 一季 报 业绩。 一、2025年4月十大金股组合 腾讯控股（0700.HK）：业务韧性强，AI稳步推进! 分析师岳铮(：电话010-80927630*：邮箱yuezheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006 投资评级：推荐 （一）行业情况 2024年 ， 国内 游 戏市 场实 际 销 售 收入3257.83亿 元，同比 增 长7.53%，再创新 高。其中 中 国自主 研发游 戏海 外市 场实 际 销 售 收入185.57亿 美 元，同比 增 长13.39%，其 规模已 连续五年超千 亿 元人 民 币 并 再创新 高。 （二）公司情况 公 司发 布2024年 度 业绩：2024年全年 公 司实现营业收入6602.57亿 元，同比 增 长8.4%；归 母净利润1940.73亿 元，同比 增 长68.4%，归 母 净利润（Non-IFRS）为2227.03亿 元，同比 增 长14.8%。分 业 务看， 公 司 的 增值 服务 、网 络 广告 、 金融及企业服务 业 务 在收入中 分别 占比48%、18%和32%。我 们认为 公 司 主 要 业 务展现出较 强 增 长势 头，流 量 入 口 商业 化潜力 逐 步释放 。 预 计 公 司2025-2027年 经 调 整 后净利润为2522.47/2811.45/3144.44亿 元， 对应PE为17x/15x/13x。 （三）驱动因素 1）加码 布 局AI产业 。公 司2024年 度 资 本 开支767亿 元，同比 增 长221%，其中Q4资 本 开支366亿 元，同比 增 长386%，重点 投向AI芯 片采购与 模 型研发。此外， 公 司 预 计2025年 度 资 本 开支占 收入的10-15%，或 将进一 步 加 深腾 讯 全系产 品的AI渗 透。 2)公 司 增值 服务 业 务展现出较 强 增 长韧性 。公 司2024年游 戏业 务收入1977亿 元，同比 增 长10%。国内海 外两个市 场均有10%左 右的 增 长 ，除长青 游 戏的 稳健运 营外，年内新游《DNFm》《 三 角洲行 动》等新游 也 贡 献 了可 观份额。公 司2024年广告 业 务全年收入1214亿 元，同比 增 长20%，视频号、小程序、搜一搜等新兴 使用场景推 动广告库 存 需 求持 续 增 长 。我 们认为 ，公 司2024年 的游 戏递 延 收入储备丰 厚，且微 信生 态内的 社交 裂 变效应进一 步 增 强广告触 达 能力 ， 公 司 的两 项业 务 有望在2025年 持 续 保 持良好 增 长态 势。 （四）风险因素 AI发 展 不 及预 期 的风 险，新 产 品导入 不 及预 期 的风 险，研发进展 不 及预 期 的风 险，行 业竞 争加剧的风 险等 。 恒辉安防（300952.SZ）：安防手套产能释放快速成长，新材料布局实现业绩增量! 分析师陈柏儒*：邮箱chenbairu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521080001 投资评级：推荐! （一）行业情况 功 能性安 防手 套 需 求 刚性 ，全 球市 场 波 动 上 行 。功 能性安 全 防护 手 套是企业 日常经营中 的易 耗品，需 求与企业生 产强 度密 切相 关 ，伴 随经 济发 展而增 长 。据UN Comtrade数 据 ，2023年 ，全 球功能性安 防手 套 进口规模达 到113.47亿 美 元，同比 下降22.75%， 主 要受经 济 环 境及医用需 求下降影响 。2017年 以来实现 稳健增 长 ，2016~2023年CAGR为5.27%。此外，根据美国进口数 据 ，功 能性安防手 套 需 求有所 修 复，2024年美国进口额 同比 增 长11.41%。 超 高分 子量 聚乙 烯 纤维 市 场 持 续 扩容， 行 业 供不 应求。据 中商 产业 研 究院、 前瞻产业 研 究院数据 ，2022年 ，全 球UHMWPE纤维需 求量约为12.68万 吨，同比 增 长14.44%，而全 球 产能 仅为7.5万吨，产能 缺口达40.85%；中 国UHMWPE纤维需 求量为6.76万 吨，同比 增 长16.96%， 中 国产能 仅为4.78万 吨，产能 缺口为29.29%。展 望未来，伴 随对其 他 材料的替代，UHMWPE纤维需 求料 将持 续 提升，且维 持 供不 应求局面 ，2026年全 球、 中 国需 求分别有望达 到22.72、12.79万 吨，4年CAGR分别为15.7%、17.28%。 （二）公司情况 功 能性安 防手 套产能释放 ，内外销 拓展实现 成 长 。公 司 为全 球功 能性安 防手 套龙 头，全力 推进年产7,200万 打 功 能性安 全 防护 手 套 项 目落 地 ，具备低成 本 、高质量、快 交 付的综合优 势。未来，公 司将通 过内外销 协 同， 通 过3-5年时 间进行 消 化 ， 持 续释放 业绩 潜力 。 新材料 布 局稳步 推进，机器人 腱 绳应 用贡 献新增量。公 司自2015年起长 期 投入持 续 研发，掌握UHMWPE纤维 核 心 技术，产 品性能 达 到行 业 中 上游 水 平，受到 客 户高度认可。目前具备3,000吨超 高纤维产能，并 规 划建设产能12,000吨，其中 一 期4,800吨预 计将于2025年9月释放 。同时， 公 司持 续 开展在 机器人 腱 绳 材料方 面 的应 用开发 与测 试工作，目前已经 有 基础 腱 绳 材料小 试 样品。 （三）驱动因素 功 能性安 防手 套业 务产能释放 驱 动 成 长； 超 高分 子量 聚乙 烯 纤维应 用场景有望扩 大 ， 公 司新 产能落 地贡 献增量。 （四）风险因素 市 场 开拓不 及预 期 的风 险， 行 业竞 争加剧的风险，产能落 地不 及预 期