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年报点评报告：营收重回百亿，发行H股支撑海外拓展

2025-03-28 李梓语,王玲瑶国盛证券董亚琴

三只松鼠2024年实现营收106.2亿元，同比增长49.3%，归母净利润4.1亿元，同比增长85.5%。公司营收重回百亿主要得益于“高端性价比”战略及渠道和产品双轮驱动，其中抖音分销贡献显著增长，坚果、果干、肉制品等核心品类表现突出，饮料品类积极布局。规模效应和自产比例提升推动净利率提升，2024年净利率达3.8%。展望未来，分销渠道将带动线下市场拓展，公司通过收购爱折扣、爱零食布局折扣业态，并持续建设海外供应链，计划发行H股支撑海外拓展。盈利预测显示，2025-2027年公司营收分别同比增长27.2%、25.3%、20.0%，归母净利润分别同比增长31.1%、31.9%、25.7%，维持“买入”评级。主要风险包括渠道拓展不及预期、新品推广不及预期、市场竞争加剧。

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年报点评报告：营收重回百亿，发行H股支撑海外拓展

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