业绩简评
公司2024年年报显示，实现营业收入290.03亿元，同比下降3.54%；归母净利润17.70亿元，同比增长1.50%。其中，第四季度营业收入84.64亿元，同比增长1.74%；归母净利润4.51亿元，同比增长74.91%。
经营分析
- 隧道施工装备海外市场开拓顺利：2024年公司隧道施工装备新签合同额22.09亿元，同比增长27.64%，再创历史新高。公司进一步巩固了欧洲和亚洲两大主力高端市场，扩大了大洋洲市场，并首次出口至北美市场，实现国产盾构机在北美的突破。截至2024年末，公司合同负债达105.32亿元，同比增长25%，看好公司收入长期增长。
- 海洋经济政策赋能：2025年《政府工作报告》提出大力发展海洋经济，公司海工装备业务受益。公司布局有桥式起重机、海上风电安装专用起重机、海工吊机、全回转船用起重机等产品，并在湖北中标绿色智能船舶产业园区设备采购及安装、起重设备等订单。政策支持下，看好公司海工业务收入长期增长。
- 铁路投资持续增长+设备更新政策支持：2025年1-2月全国铁路固定资产投资同比增长5.1%，投资额保持增长；客运量同比增长6.4%。铁路投资额持续增长，客运量稳步提升，铁路装备需求有望持续回暖。此外，国务院常务会议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，政策鼓励下，交通运输设备更新替换节奏有望加速，利好公司道岔等交通运输装备业务长期收入增长。
盈利预测、估值与评级
预计2025-2027年公司营业收入分别为310亿元、331亿元、352亿元，归母净利润分别为18.99亿元、20.36亿元、21.72亿元，对应PE为9倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游基建投资不及预期、盾构机下游新领域拓展不及预期、原材料价格上涨风险。
公司基本情况（人民币）
| 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|--------------|--------|--------|--------|--------|--------|
| 营业收入(百万元) | 30,067 | 29,003 | 31,016 | 33,119 | 35,244 |
| 营业收入增长率 | 4.34% | -3.54% | 6.94% | 6.78% | 6.41% |
| 归母净利润(百万元) | 1,744 | 1,770 | 1,899 | 2,036 | 2,172 |
| 归母净利润增长率 | -6.60% | 1.50% | 7.29% | 7.22% | 6.68% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.785 | 0.797 | 0.855 | 0.916 | 0.978 |
| 每股经营性现金流净额 | 0.61 | 0.29 | 1.27 | 1.17 | 1.67 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 6.93% | 6.65% | 6.79% | 6.97% | 7.12% |
| P/E | 10.14 | 9.99 | 9.31 | 8.69 | 8.14 |
| P/B | 0.70 | 0.66 | 0.63 | 0.61 | 0.58 |
业绩简评
公司2025年3月28日发布24年年报，实现营业收入290.03亿元，同比-3.54%；实现归母净利润17.70亿元，同比增长1.50%。
其中4Q24实现营业收入84.64亿元,同比增长1.74%；实现归母净利润4.51亿元，同比增长74.91%。
经营分析
隧道施工装备海外市场开拓顺利，合同负债大幅提升，看好公司收入长期增长。根据公司公告，在海外市场方面，2024年公司隧道施工装备实现新签合同额22.09亿元，同比增长27.64%，再创历史新高，进一步巩固了欧洲和亚洲两大主力高端市场，扩大了大洋洲市场，承揽了应用于铁路、城市轨道交通、电缆隧道等领域的隧道掘进机订单，特别是首次出口至北美市场，实现了国产盾构机在北美“零”的突破。截至24年末公司合同负债达105.32亿元，同比+25%，看好公司收入长期增长。
海洋经济政策出台，看好公司海工业务收入增长。2025年《政府工作报告》提出大力发展海洋经济，建设全国海洋经济发展示范区。在海工装备方面，公司布局有桥式起重机、海上风电安装专用起重机、海工吊机、全回转船用起重机等产品。2024年，公司还在湖北中标了绿色智能船舶产业园区设备采购及安装、起重设备等订单。政策赋能下，看好公司海工业务收入长期增长。
铁路投资持续增长+设备更新政策支持，看好公司交通运输装备业务需求释放。根据国家铁路局，1- 2M25 全国铁路固定资产投资同比+5.1%，投资额保持增长。此外，1- 2M25 全国铁路客运量同比+6.4%。随着铁路投资额持续增长，客运量稳步提升，铁路装备需求有望持续回暖。此外，2024年国务院常务审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，会议指出，要加大财税、金融等政策支持，有序推进交通运输设备更新改造。在政策的鼓励下，交通运输设备更新替换节奏有望加速，利好公司道岔等交通运输装备业务长期收入增长。
盈利预测、估值与评级
我们预计2025-2027年公司营业收入为310/331/352亿元，归母净利润为18.99/20.36/21.72亿元，对应PE为9/9/8X，维持“买入”评级。
风险提示
下游基建投资不及预期、盾构机下游新领域拓展不及预期、原材料价格上涨风险
