镍周报：成本支撑坚挺，镍价小幅回升

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆资源端：本周印尼内贸矿供应紧张节奏延续，镍矿CIF价格继续上涨，后续仍需关注镍矿市场成交动态。3月28日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51美金/湿吨，价格较上周上涨1.5美元/湿吨，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价58.5美元/湿吨，价格较上周持平。 ◆中间品：本周中间品流通现货较少，系数价格仍维持坚挺。截至3月28日，印尼MHP FOB价格报12757美元/金属吨，MHP系数对LME镍0.83，较上周持平；高冰镍报13298美元/金属吨，高冰镍系数对LME镍0.855，较上周小幅提升。 ◆硫酸镍：本周硫酸镍原料价格仍处高位，镍盐厂的挺价情绪较强，市场镍盐流通量偏紧。需求端，近期下游前驱体厂由于高昂的原料价格一直以消耗库存来交货，库存逐渐减少，备货需求增加，市场询盘问价较多，场内逐渐有成交出现。预计短期供给偏紧背景下硫酸镍流通现货仍旧偏紧，价格仍有进一步上行空间。 ◆精炼镍：本周镍价有所回升。宏观方面，美国经济数据凸显韧性，短期宏观氛围偏暖。从镍自身供需看，今年MHP产量持续攀升预期下，下游对高价镍接受度有限，本周镍价反弹之后，精炼镍现货成交较上周明显转冷，现货升贴水多有回落。因此在整体宽供给弱需求的背景下，镍价的进一步上行存在较大压力。但考虑到短期镍铁需求偏强，硫酸镍流通现货也较为紧缺，且短期还有矿端税收政策的扰动，做空需要等待进一步的基本面转弱信号。综合而言，预计本周镍价高位震荡运行为主，沪镍主力合约价格运行区间参考127000-135000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15800-16600美元/吨。 周度评估及策略推荐 期现市场 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 本周镍价震荡反弹。周五沪镍主力合约收盘价131600元，周内+1.87%。LME镍三月15时收盘价16350美元，周内+1.33%。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 1、国内精炼镍现货升贴水持稳运行为主。周五俄镍现货均价对近月合约升贴水为-100元/吨，较上周-50元/吨，金川镍现货升水报1500-1800元/吨，均价较上周-300元/吨； 2、伦镍Cash/3M贴水289.4美元/吨，处于升贴水主要运行区间较低位置，现货资源维持宽松状态。LME镍库存报200304吨，较上周库存-384吨。 二级镍价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 1、镍铁方面，周五国内高镍生铁出厂价报1024-1032元/镍点，均价较上周+8元/镍点。 2、硫酸镍方面，周五国内硫酸镍现货价格报27970-28550元/吨，均价较上周+140元/吨。 03 成本端 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 本月苏里高地区开始陆续出货，但受到天气影响，供应恢复速度较慢。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内下游镍铁厂刚需采购仍存，国内港口库存仍以去库为主。截至3月28日，镍矿港口库存报721.3万吨，较上周同期减少1.9%。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 本周印尼内贸矿供应紧张节奏延续，印尼镍矿价格继续上涨。3月28日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51美金/湿吨，价格较上周上涨1.5美元/湿吨。菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价58.5美元/湿吨，价格较上周持平。政策方面，印尼能矿部提出PNBP政策或于开斋节前落地，若该政策如期落地，矿山成本会所有增加。 中间品 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 2月，印尼MHP产量3.5万镍吨，环比继续上涨5.5%；高冰镍产量2.1万镍吨。 中间品 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 中间品 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 本周中间品系数价格仍较为坚挺。截至3月28日，印尼MHP FOB价格报12757美元/金属吨，MHP系数对LME镍0.83，较上周持平；高冰镍报13298美元/金属吨，高冰镍系数对LME镍0.855，较上周小幅提升。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2月印尼镍铁产量环比下滑，主要系印尼某大型镍铁冶炼厂减产所致。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 精炼镍 精炼镍供给 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年2月，受春节影响，全国精炼镍产量环比减少5.69%，同比增加15.12%。 精炼镍需求 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 本周不锈钢库存小幅下行，但整体去库压力仍比较大，后市观察3月底、4月初的不锈钢需求改善情况。 精炼镍需求 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍进出口 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍库存 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 本周精炼镍库存小幅去化。根据Mysteel数据，3月28日国内+LME显性库存报24.6万吨，较上周减少1099吨。 精炼镍成本 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 05 硫酸镍 硫酸镍供给 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 供给端，硫酸镍原料价格仍处高位，镍盐厂的挺价情绪较强，市场镍盐流通量偏紧。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端，受钴市场波动的影响，前驱体厂的采购节奏有所放缓，但部分前驱体厂仍然存在购买需求。 硫酸镍成本及价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 镍盐厂成本虽有所上涨，但盐厂挺价情绪较强，支撑硫酸镍价格持续上涨，镍盐厂生产利润大幅回升。考虑到市场需求较好，硫酸镍流通现货仍旧偏紧，预计短期硫酸镍价格仍有进一步上行空间。 06 供需平衡 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层