镍周报：成本表现坚挺，镍价估值修复

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆资源端：本周印尼内贸火法矿供应紧张节奏延续，PNBP政策落地亦对火法矿价格形成支撑，但目前湿法矿供应紧缺现象并不明显。4月18日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.5美金/湿吨，价格较上周上涨1.7美元/湿吨；1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25.1美金/湿吨，价格较上周持平。 ◆中间品：基于印尼高冰镍减量，市场对MHP需求提升，叠加近期印尼洪水导致MHP供应量有所减少，进一步抬升MHP报价系数。后市来看，中间品现货流通量仍处于较低水平，价格向下动力不足，预计短期仍将在高位运行。 ◆硫酸镍：供应端来看，4月硫酸镍排产环比提升显著。需求端，4月三元前驱体排产表现一般，但部分前驱体厂仍有一定备库需求，市场活跃度尚可。成本端，中间品价格走高，除高冰镍外其他原料生产硫酸镍出现不同程度亏损。后市来看，下周硫酸镍价格或因成本支撑走阔而止跌企稳。 ◆精炼镍：本周关税利空情绪有所缓解，推动镍价估值有所修复。宏观方面，特朗普关税政策逐步进入落地阶段，最终结果以及对经济影响有待观察；从美联储表态来看，鲍威尔表示待形势更明确后再考虑降息行动，表明在美国经济“硬数据”暂未出现明显弱化时，其短期或更担忧通胀而非衰退风险。供给端，2025年3月，全国精炼镍产量达到3.67万吨，创单月产量新高，4月预计仍将有小幅提升。需求端，下游对高价镍接受度有限，本周随着镍价走强，现货成交明显转冷。成本端，本周镍矿价格维持强势，中间品成交系数仍在高位运行，短期成本支撑较为坚挺，但随着菲律宾镍矿放量及下游硫酸镍、不锈钢排产走弱，预计矿价及中间品价格将有松动。综合而言，宏观层面仍面临较大不确定性，基本面短期成本支撑较强，但有边际转弱预期，我们建议可适当逢高布局空单。本周沪镍主力合约价格运行区间参考120000-130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000-16300美元/吨。 期现市场 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 本周镍价震荡反弹。周五沪镍主力合约收盘价125600元，周内+3.54%。周四LME镍三月收盘价15745美元，周内+4.83%。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 1、国内精炼镍现货升贴水普遍回落。截至周五，俄镍现货均价对近月合约升贴水为150元/吨，较上周-100元/吨，金川镍现货升水报2100-2600元/吨，均价较上周-850元/吨； 2、伦镍Cash/3M贴水201.76美元/吨，较上周有所回升，但仍处于升贴水主要运行区间较低位置，现货资源维持宽松状态。LME镍库存报204528吨，较上周库存+36吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 1、镍铁方面，周五国内高镍生铁出厂价报980-990元/镍点，均价较上周继续下跌12元/镍点。 2、硫酸镍方面，周五国内硫酸镍现货价格报27750-28350元/吨，均价较上周-160元/吨。 03 成本端 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 本月苏里高地区开始陆续出货，镍矿出港量快速回升。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内港口库存仍以去库为主，但降幅有所放缓。截至4月18日，镍矿港口库存报663.9万吨，较上周同期减少0.5%。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 本周镍矿价格继续上涨。4月18日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.5美金/湿吨，价格较上周上涨1.7美元/湿吨。菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价60.5美元/湿吨，价格较上周上涨2.5美元/湿吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 3月，印尼MHP产量3.8万镍吨，环比增加9%；高冰镍产量2.1万镍吨，环比大幅减少25%。 中间品 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 中间品 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 印尼高冰镍项目的产量减产，中间品供应偏紧，同时下游仍有二季度的补库需求，预计中间品市场成交及报价系数维持坚挺。截至4月18日，印尼MHP FOB价格报12507美元/金属吨，MHP系数对LME镍0.85，较上周上涨0.01；高冰镍报13110美元/金属吨，高冰镍系数对LME镍0.87，较上周持平。 精炼镍 精炼镍供给 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年3月，全国精炼镍产量达到3.67万吨，创单月产量新高。 精炼镍需求 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 短期关税引发的看空情绪边际弱化，不锈钢下游拿货积极性有所提升，本周不锈钢库存小幅下行。但不锈钢及其下游产品出口受关税影响显著，后续企业或出于短期避险及缓解库存压力考虑，减少5月不锈钢排产。 精炼镍需求 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍进出口 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍库存 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 本周全球精炼镍显性库存小幅增加。根据Mysteel数据，4月19日国内+LME显性库存报24.7万吨，较上周增加1066吨。 精炼镍成本 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 05 硫酸镍 硫酸镍供给 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 供应端来看，4月硫酸镍排产环比提升显著，部分镍盐厂报价有所松动。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 从需求端来看，4月三元前驱体排产表现一般，同环比预计变化不大，但部分前驱体厂仍有一定备库需求，市场活跃度尚可。 硫酸镍成本及价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 从成本端来看，受印尼供应量减少影响，中间品报价系数维持坚挺。本周随着LME镍价回升，中间品价格有所走高，除高冰镍外其他原料生产硫酸镍出现不同程度亏损。截至本周五，使用MHP的利润率为-0.4%，使用镍豆的利润率为-3.9%，使用高冰镍的利润率为3.4%。 06 供需平衡 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层