年报点评报告：外销快速增长，盈利能力稳健

事件：公司发布2024年年报。公司2024年实现营业总收入927.46亿 元，同比增长8.35%；实现归母净利润33.48亿元，同比增长17.99%。 其中，2024Q4单季营业总收入为221.67亿元，同比增长7.08%；归母净 利润为5.55亿元，同比增长34.91%。 分红比例持续提升。公司分红比例从2024年的49.46%提升到2025年的 50.89%。 核心品类增长稳健，外销快速增长。2024年品类增速拆分：暖通空调、冰 洗、其他主营收入分别同比+4.22%、+18.29%、+2.15%。2024年区域 增速拆分：内销和外销收入分别同比-2.12%、+27.59%。 费用率优化，净利率保持稳定。毛利率：2024Q4公司毛利率同比-2.35pct 至19.69%。 费率端 ：2024Q4销售/管理/研发/财务费率为 8.34%/3.26%/4.42%/-0.10%， 同比变动-3.01pct/-0.23pct/+0.26pct/- 0.61pct，费用管理能力较强。净利率：公司2024Q4净利率同比+0.32pct 至4.33%。 坚持全球化战略，全面拥抱数字化转型。公司始终坚持全球化战略，不断 提升自主品牌在全球市场的影响力，海外毛利率持续提升，盈利能力连续 三年不断改善，目前在全球布局36个工业园区和生产基地，设有30所研 发机构、64个海外公司和办事处，坚持深耕体育营销提升品牌影响力。目 前坚持全面拥抱数字化和智能化，重塑面向未来的可持续发展能力。 盈利预测与投资建议。考虑到公司2024年业绩表现及行业整体环境，我 们预计公司2025-2027年实现归母净利润37.5/41.86/46.02亿元，同比 增长12.0%/11.6%/9.9%，维持“增持”投资评级。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）