21年半年报点评：金刚石线销量快速增长，盈利能力保持稳健

公司点评 | 美畅股份 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 金刚石线销量快速增长，盈利能力保持稳健 美畅股份（300861.SZ）21年半年报点评 公司点评 | 美畅股份 公司评级 买入 股票代码 300861 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 87.30 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 联系人 胡琎心 18311033802 hujinxin@research.xbmail.com.cn 张夕瑶 zhangxiyao@research.xbmail.com.cn 相关研究 美畅股份：Q1业绩符合预期，盈利能力持续提升—美畅股份（300861.SZ）21年一季报点评 2021-04-30 美畅股份：盈利能力有所提升，21年销量有望持续增长—美畅股份（300861.SZ）——2020年年报点评 2021-04-25 美畅股份：金刚石线龙头企业，技术成本壁垒难以超越—美畅股份（300861.SZ）首次覆盖 2021-03-15 -20%-8%4%16%28%40%52%2020-082020-122021-04美畅股份通用机械创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布21年半年报，21H1公司实现营业收入8.27亿元，同比+41.50%，归母净利润3.68亿元，同比+67.50%。其中21Q2公司实现营业收入4.64亿元，同比+65.84%，环比+27.82%；实现归母净利润1.77亿元，同比+74.54%，环比-7.33%。业绩符合预期。 21H1公司毛利率保持稳健。21H1公司综合毛利率、净利率分别为57.09%/44.48%，同比+0.51/6.61pct。公司毛利率水平基本保持稳定，净利率水平明显提升，主要受益于公司投资收益及收到的政府补助增加。 21H1金刚石线销量快速增长。21H1公司金刚石线销量为1988.35万公里，已达20年全年销量2484.01万公里的80%，公司金刚石线销量快速增长，市占率稳步扩张。21H1电镀金刚石线产品毛利率为58.10%，同比-0.17pct。 公司产能有望持续扩张。截至2021年6月底，公司金刚石线年产能已经突破5300万公里。公司于21年7月发布257条金刚石线生产线及配套母线生产线扩产计划，预计项目一期89条产线、二期56条产线将于21年底及22年一季度投产，随着新建项目逐步投产，公司产能有望持续扩张。 推出“四新技术”，线径行业领先。21H1公司推出金刚石线“四新技术”（柔性切割、结构丝切割、单向切割、异形切割），为金刚线在硅片大尺寸及簿片化发展提供有效的切片技术支持。目前，公司可供生产的金刚线线径已经突破36μm，公司金刚石线主要产品规格为42μm，较同行业主流的45μm规格保有一定的技术领先优势。 投资建议：预计21-23年公司归母净利润分别为7.53/9.68/12.08亿元，YoY+67.5%/28.5%/24.8%，EPS分别为1.88/2.42/3.02元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，金刚石线价格下滑风险，产能建设进度不及预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,193 1,205 1,878 2,389 2,942 增长率 -44.7% 1.0% 55.79% 27.21% 23.16% 归母净利润 (百万元) 408 450 753 968 1,208 增长率 -60.2% 10.3% 67.5% 28.5% 24.8% 每股收益（EPS） 1.02 1.12 1.88 2.42 3.02 市盈率（P/E） 85.7 77.7 46.4 36.1 28.9 市净率（P/B） 22.9 10.1 8.4 7.0 5.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年08月30日 公司点评 | 美畅股份 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月30日 索引 内容目录 21H1业绩快速增长，盈利能力保持稳健 ................................................................................. 3 金刚石线销量快速增长，产能持续扩张 ................................................................................... 5 图表目录 图1：21H1公司实现营业收入为8.27亿元 ............................................................................ 3 图2：21H1公司归母净利润为3.68亿元 ................................................................................. 3 图3：21H1公司综合毛利率为57.09% ................................................................................... 3 图4：21H1公司销售费用率为3.22% ...................................................................................... 3 图5：21H1公司存货周转率为1.43次.................................................................................... 4 图6：21H1公司收现比为56.36% .......................................................................................... 4 图7：21H1公司流动比率、速动比率分别为11.19/10.22次 .................................................. 4 图8：21H1公司资产负债率为9.63% ..................................................................................... 4 公司点评 | 美畅股份 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月30日 21H1业绩快速增长，盈利能力保持稳健 21H1公司业绩快速增长。21H1公司实现营业收入8.27亿元，同比增长41.50%，实现归属于母公司净利润3.68亿元，同比增长67.50%，随着公司产能持续扩张、市占率不断提升，公司业绩实现快速增长。其中电镀金刚石线业务收入为8.12亿元，占比达98%。 图1：21H1公司实现营业收入为8.27亿元 图2：21H1公司归母净利润为3.68亿元 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 21H1公司毛利率保持稳健，管理费用率小幅下降。21H1公司综合毛利率、净利率分别为57.09%/44.48%，同比增长0.51/6.61pct，其中净利率水平明显提升，主要受益于公司投资收益及收到的政府补助增加。21H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.22%/2.54%/-0.19%/4.83%，同比+0.49/-0.91/+0.52/+0.53pct，其中管理费用率同比下降，主要受益于公司持续深化成本管控体系，降本增效稳步推进。 图3：21H1公司综合毛利率为57.09% 图4：21H1公司销售费用率为3.22% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 21H1公司运营能力保持稳健，收现比同比下滑。21H1公司存货周转率、应收账款周转率和固定资产周转率分别为1.43/3.62/1.50次，同比+0.41/+0.10/+0.14次，公司营运能力整体保持稳健。21H1公司经营性现金流净流入为1.66亿元，主营业务收现比为56.36%，-100%0%100%200%300%400%500%600%700%05001000150020002500201620172018201920202021H1营业收入（百万）营收YOY（右轴）-100%0%100%200%300%400%500%600%700%020040060080010001200201620172018201920202021H1归母净利润（百万）归母净利润YOY（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%201620172018201920202021H1销售毛利率销售净利率-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%201620172018201920202021H1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率 公司点评 | 美畅股份 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月30日 同比下降13.98pct。 图5：21H1公司存货周转率为1.43次 图6：21H1公司收现比为56.36% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 公司偿债能力良好。21H1公司资产负债率为9.63%，同比下降1.90pct。21H1公司流动比率、速动比率分别为11.19、10.22，同比提升3.61/4.06，公司长期及短期偿债能力优异。 图7：21H1公司流动比率、速动比率分别为11.19/10.22次 图8：21H1公司资产负债率为9.63% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 0123456789102018201920202021H1存货周转率(次)应收账款周转率(次)固定资产周转率(次)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%201620172018201920202021H1收现比收现比02468101214161820201620172018201920202021H1流动比率速动比率0%5%10%15%20%25%30%35%40%201620172018201920202021H1资产负债率 公司点评 | 美畅股份 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月30日 金刚石线销量快速增长，产能持续扩张 销量快速增长，产能持续扩张。21H1公司金刚石线销量为1988.35万公里，已达20年全年销量2484.01万公里的80%，公司金刚石线销量快速增长，市占率稳步扩张。截至2021年6月底，公司金刚石线年产能已经突破5300万公里。21年7月，公司发布关于投资建设投金刚石线生产线项目的公告，计划在陕西省咸阳市新建257条金刚石线生产线及配套母线生产线，项目总投资不超过5亿元，达产后将形成年产3000万公里电镀金刚石线及配套金刚线母线产能。项目一期89条产线、二期56条产线分别计划于21年底及22年一季度投产，三期投产时间待定，随着新建项目逐步投产，公司产能有望持续扩张。 金刚石线毛利率保持稳定。21H1公司电镀金刚石线毛利率为58.1