2024年报点评：业绩符合市场预期，看好公司国际化&拓品类逻辑持续兑现

2024年公司业绩符合市场预期，实现营业收入300.6亿元（同比+9.2%），归母净利润13.3亿元（同比+52.9%），单Q4收入72.1亿元（同比+12.5%），归母净利润0.06亿元（同比-84.6%），Q4利润下滑主要受减值和费用影响。分区域看，国内收入163.0亿元（同比+1.5%），海外收入137.6亿元（同比+20.1%）；分产品看，土石方铲运机械收入179.4亿元（同比+12.8%），挖掘机市占率+3pct，装载机市占率第一，电动装载机全球销量+194%；其他工程机械及零部件收入90.8亿元（同比+3.0%），预应力机械收入25.2亿元（同比+12.2%）。展望2025年，国内行业筑底反转+国际化&拓品类逻辑兑现，公司α属性凸显。2024年毛利率22.5%（同比+2.8pct），净利率4.6%（同比+1.2pct），海外毛利率28.6%（同比+1.5pct），较国内高11.2pct；费用率均下降，研发费用率提升主要因电智化、大型化研发投入。混改股权激励+股份回购（累计回购5523万股）彰显长期信心，2025年预算收入346亿元（同比+15%），净利率+1pct以上；叉车、高机、起重机、小型机板块利润分别+20%、+27%、+120%、+190%，矿山机械收入+60%。公司积极推进多元化，2025-2026年归母净利润预测20.72/28.93亿元，2027年预测37.95亿元，对应PE分别为12/8/6x，维持“买入”评级。风险提示：国内行业需求不及预期，政策不及预期，出海不及预期。