柳工（000528）：2024年报点评：业绩符合市场预期，看好公司国际化、拓品类逻辑持续兑现

2025-03-29 东吴证券 WEN

业绩表现：2024年公司实现营业收入300.6亿元，同比增长9.2%；归母净利润13.3亿元，同比增长52.9%。单季度来看，Q4收入72.1亿元，同比增长12.5%，但归母净利润为0.06亿元，同比减少84.6%，主要受减值和费用影响。
区域表现：国内收入163.0亿元，同比增长1.5%；海外收入137.6亿元，同比增长20.1%，长期看好公司海外发展空间。
产品表现：
- 土石方铲运机械：收入179.4亿元，同比增长12.8%。挖掘机市占率同比提升3个百分点，利润同比增长50%。装载机市占率延续国内第一，电动装载机全球销量同比增长194%。
- 其他工程机械及零部件：收入90.8亿元，同比增长3.0%，拓品类逻辑持续兑现。
- 预应力机械：收入25.2亿元，同比增长12.2%，利润同比增长90%，实现稳健发展。
财务指标：
- 毛利率：22.5%，同比增长2.8个百分点；净利率：4.6%，同比增长1.2个百分点。海外毛利率28.6%，较国内高11.2个百分点。
- 费用率：销售费用率7.9%，管理费用率2.8%，研发费用率3.8%，财务费用率0.5%。
国际化与拓品类：公司积极推进业务多元化，叉车、高机、起重机、小型机板块利润同比分别增长20%、27%、120%、190%。矿山机械收入同比增长60%，内外销市占率分别提升1个百分点和3个百分点。

盈利能力提升：公司通过全价值链降本控费，采购成本同比下降5.1%，产品降本率4.3%。未来随着采购端持续降本、生产效率提升、大型化&电动化产品占比提高、海外渠道建设推进，盈利能力有望持续提升。
长期发展信心：公司实施两期股份回购，累计回购5523万股，彰显长期发展信心。2025年经营展望显示，预算营业收入346亿元，同比增长15%，销售净利率提高1个百分点以上，利润高增趋势明显。
投资评级与预测：维持公司2025-2026年归母净利润预测为20.72/28.93亿元，新增2027年归母净利润预测为37.95亿元，对应当前市值PE分别为12/8/6倍，维持“买入”评级。