核心观点与关键数据
公司业务与业绩表现
2024年公司实现营业收入37.77亿元，同比增长7.40%；净利润12.05亿元，同比下降15.23%，但归母净利润11.85亿元同比增长13.12%。煤层气开采及销售业务贡献营收29.08亿元，占比76.99%，毛利率55.29%；天然气供应业务营收6.45亿元，占比17.09%，毛利率22.26%；天然气入户安装业务营收1.75亿元，占比4.64%，毛利率39.12%。其中，煤层气开采及销售为利润主要来源。
产销量与售价
2024年公司潘庄、马必区块共实现煤层气产量20.05亿方，同比增长17.66%，销量19.50亿方，同比增长约20.00%。马必区块产量约8.97亿方，同比增长56.82%，销量约8.70亿方，同比增长61.11%。潘庄区块产量约11.08亿方，同比减少2.12%，销量约10.80亿方，同比减少0.46%。煤层气平均售价2.20元/方，同比上涨2.33%，其中马必区块售价2.35元/方，同比增长7.31%。
区块资源与产能
- 潘庄区块：全国最优质的煤层气区块之一，预计25-28年产量维持10亿方/年左右。
- 马必区块：已探明资源量530多亿方，南区10亿方/年项目在产，13-15亿方/年产能在建，预计总产能25亿方/年以上。2024年产量约8.97亿方，预计25-27年产量分别达10/12/14亿方，中长期预期20亿方以上。
- 紫金山区块：资源量超过2000亿方，预计2025年开始贡献产量。
- 喀什北区块：第一指定地区ODP设计产能11.1亿方/年，第二指定地区资源量约2000亿方天然气、8000万吨原油，预计未来几年产量爬坡，提供产能接续。
资源储备与扩张
2024年公司竞得新疆三塘湖矿区七号勘查区探矿权，面积109.28平方公里，煤炭资源量20.93亿吨，属优质动力用煤和煤化工用煤，进一步夯实上游资源储备。
城燃业务与政策
新疆启动天然气顺价，乌鲁木齐市居民用气价格上调至1.50元/立方米，工商业用气价格上调至2.50元/立方米，有望带动公司城燃业务毛差修复，2025年实现盈利改善。
盈利预测与投资评级
预计2025-2027年归母净利润分别为13.71亿元、15.07亿元、16.29亿元，EPS分别为3.23/3.56/3.84元，对应PE分别为9.27X/8.44X/7.81X，维持“买入”评级。
风险因素
- 国内外气价大幅下降
- 新区块增产情况不及预期
- 煤层气行业补贴政策变化
