中国宏观经济一季度报告

1-2月全国固定资产投资同比增长4.1%，市场预期3.8% 1-2月全国固定资产投资52619亿元，同比增长4.1%，市场预期3.8%，2024年全国固定资产投资同比增长3.2%。分类来看，1-2月广义基建投资（含电力）同比增长9.95%，市场预期增长7.1%，2024年同比增长9.19%。1-2月制造业投资同比增长9.0%，市场预期增长9.2%，2024年同比增长9.2%。1-2月份，全国房地产开发投资同比下降9.8%，市场预期下降9.7%，2024年同比下降10.6%。 1-2月份，全国新建商品房销售面积同比下降5.1% 1-2月份，全国新建商品房销售面积10746万平方米，同比下降5.1%，2024年全年同比下降12.9%，2023年同比下降8.5%。1-2月份，全国新建商品房销售额10259亿元，同比下降2.6%，2024年全年同比下降17.1%，2023年同比下降6.5%。 一线城市二手房价格环比由上月上涨0.1%转为下降0.1% 2月份一线城市二手住宅销售价格环比由上月上涨0.1%转为下降0.1%,结束自2024年10月以来的上涨态势；二线城市二手住宅环比下降0.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点；三线城市二手住宅环比下降0.4%，降幅与上月相同。 一季度30大中城市的商品房日均成交面积同比正增长 今年前两个月30大中城市的商品房日均成交面积21万平米，同比增长3%；去年12月同比增长20%。3月1-26日，30大中城市的商品房日均成交面积26万平米，同比增长约8%。 全国二手房价格仍在探底过程中，降速较去年四季度变缓 全国二手房出售挂牌价指数3月17日为156.22，较去年12月30日的157.25，下降0.65%。从全国的角度来看二手房价格仍在探底过程中，一季度有小幅反弹然后再度回落，但降速明显较去年四季度变缓。一线城市二手房出售挂牌价指数在春节前后反弹更为明显一些。 1-2月规模以上工业增加值同比实际增长5.9% 1-2月规模以上工业增加值同比实际增长5.9%，市场预期增长5.1%，2024年全年同比增长5.8%。分三大门类看，1-2月采矿业增加值累计增长4.3%，去年全年同比增长3.1%；1-2月制造业累计增长6.9%，去年全年同比增长6.1%；1-2月电力、热力、燃气及水生产和供应业累计增长1.1%，去年全年同比增长5.3%。 1—2月份，规模以上工业企业利润同比下降0.3% 1——2月份，全国规模以上工业企业营业收入同比增长2.8%，增速较2024年全年加快0.7个百分点；1——2月份，规模以上工业企业利润同比下降0.3%，降幅较2024年全年收窄3.0个百分点。其中制造业改善明显实现利润总额6395.1亿元，1——2月份同比增长4.8%，拉动全部规上工业利润增长3.2个百分点；采矿业实现利润总额1410.3亿元，同比下降25.2%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额1304.5亿元，增长13.5%。 1-2月份，社会消费品零售总额同比增长4.0% 1-2月份，社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4.0%，市场预期4.5%，去年四季度社零同比增长3.8%。 前两个月通讯器材类等消费品同比涨幅较大 在消费品以旧换新政策因素带动下，前两个月限额以上单位通讯器材类、体育娱乐用品类、文化办公用品类、家具类、家用电器和音像器材类分别增长26.2%、25.0%、21.8%、11.7%、10.9%，去年12月分别同比增长14.0%、16.7%、9.1%、8.8%、39.3%。前两个月限额以上单位汽车类消费品零售总额同比下降4.4%，去年12月同比增长0.5%，去年全年同比下降0.5%。汽车类同比下降较多，可能与汽车促销费政策延续较长时间后边际需求放缓有关。乘联会公布的前两个月乘用车（狭义）零售销量累计同比增长1.2%，去年全年增长5.5%。 按美元计价前两个月中国出口增长2.3%，进口下降8.4% 按美元计价，今年前两个月，我国进出口总值9093.7亿美元，同比下降2.4%；其中，出口5399.4亿美元，增长2.3%，去年全年出口同比增长5.9%；进口3694.3亿美元，下降8.4%，去年全年进口同比增长1.1%。与上年1-2月份相比，今年少了两个工作日，对前两个月的进出口增速会略有影响。 前两个月中国出口东盟增长5.7%，出口美国增长2.3% 1-2月中国出口东盟同比增长5.7%，去年12月为增长18.94%（去年全年12%）。1-2月中国出口欧盟同比增长0.6%，去年12月为增长8.76%；（去年全年3.0%）。今年两个月中国出口美国同比增长2.3%，去年12月为增长15.59%（去年全年4.9%）。1-2月中国出口韩国同比下降2.6%，去年12月为增长4.00%（去年全年下降1.8%）。1-2月中国出口日本同比增长0.75%，前值为同比下降4.23%（去年全年下降3.5%）。对美没有表现出整体抢出口。 前两个月社融新增9.29万亿元，比上年同期多1.32万亿元 2025年前两个月社会融资规模增量累计为9.29万亿元，比上年同期多1.32万亿元。其中，政府债券净融资2.39万亿元，同比多1.49万亿元；对实体经济发放的人民币贷款增加5.87万亿元，同比多增548亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少672亿元，同比多减1652亿元；委托贷款增加220亿元，同比多增750亿元；信托贷款增加293亿元，同比少增1010亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1668亿元，同比少增282亿元；企业债券净融资6156亿元，同比多414亿元；非金融企业境内股票融资549亿元，同比多13亿元。前两个月新增社融增加，核心原因是政府债券净融资增加。 前两个月人民币贷款新增61400亿元，同比少增2300亿元 前两个月人民币贷款新增61400亿元，同比少增2300亿元，企（事）业单位贷款增加5.82万亿元，其中，短期贷款增加2.07万亿元，同比多增800亿元，中长期贷款增加4万亿元，同比少增6000亿元；企业票据融资减少3456亿元，比上年同期少减9044亿元。前两个月居民短期贷款减少3238亿元，比上年同期多减1898亿元；居民中长期贷款增加3785亿元，比上年同期少增1449亿元。企业贷款的结构不佳，中长期贷款同比少增较多。 2月末，M2余额同比增长7.0%，M1同比增长0.1% 2月末，广义货币(M2)余额同比增长7.0%，市场预期7.0%，1月末为7.0%。2月末狭义货币(M1)余额同比增长0.1%，1月为同比增长0.4%。前两个月M1增速整体上还是较低。 1-2月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1% 2月份全国居民消费价格（CPI）同比下降0.7%，市场预期下降0.4%，前值同比上涨0.5%。1、2月份CPI同比的剧烈变化主要是因为今年和去年春节错月。1-2月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。1-2月食品价格同比下降1.3%，去年12月同比下降0.5%；1-2月非食品价格同比上涨0.2%，去年12月同比上涨0.2%。1-2月核心CPI同比上涨0.3%，去年12月同比上涨0.4%。1-2月消费品价格同比下降0.4%，去年12月同比下降0.2%。1-2月服务价格同比上涨0.3%，去年12月同期增长0.5% 2月CPI环比下降0.2%，前值环比上涨0.7% 2月CPI环比下降0.2%，前值环比上涨0.7%。2月食品价格环比下降0.5%，非食品价格环比下降0.1%；消费品价格环比持平，服务价格下降环比0.5%。2月核心CPI环比下降0.2%，1月环比上涨0.5%，去年12月环比上涨0.2%。我们将1-2月核心CPI联合来看，同样延续了去年12月环比温和回升的态势。 按照八大分类，2月食品烟酒类价格环比下降0.2%，影响CPI下降约0.07个百分点，1月食品烟酒类价格环比上涨0.9%。2月居住、医疗保健价格均持平，与1月相同；2月教育文化娱乐下降0.5%，1月上涨1.5%；2月交通通信价格下降0.4%，1月上涨1.7%；2月衣着价格下降0.1%，1月衣着环比价格下降0.4%；2月生活用品及服务价格下降0.1%，1月环比上涨0.7%。2月其他用品及服务价格上涨0.7%，1月上涨1.6%。 2月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，市场预期下降2.1%，前值下降2.3%。2月生产资料价格同比下降2.5%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约1.86个百分点，前值下降2.6%。其中，采掘工业价格下降6.3%，前值同比下降4.9%；原材料工业价格下降1.5%，前值同比下降1.9%；加工工业价格下降2.7%，前值下降2.7%。2月生活资料价格同比下降1.2%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.31个百分点，1月生活资料价格下降1.2%。 2月PPI环比下降0.1%，前值环比下降0.2% 2月PPI环比下降0.1%，前值环比下降0.2%。2月生产资料价格环比下降0.2%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.14个百分点，1月生产资料价格环比下降0.2%。其中，采掘工业价格环比下降1.3%，前值环比下降0.2%；原材料工业价格环比上涨0.1%，前值环比持平；加工工业价格环比下降0.2%，前值环比下降0.3%。2月生活资料价格环比持平，1月环比持平。 2月份，全国城镇调查失业率为5.4% 2月份，全国城镇调查失业率为5.4%，比上月上升0.2个百分点，比上年同期上升0.1个百分点。2月31个大城市城镇调查失业率为5.2%，比1月上升0.1个百分点，比上年同期上升0.1个百分点。2月外来户籍劳动力调查失业率为5.0%，比上年同期上升0.2个百分点；外来农业户籍劳动力调查失业率为5.1%，比上年同期上升0.3个百分点。 小结： 总体来说，今年前两个月中国经济平稳增长，工业生产增长和固定资产投资增长好于市场预期，社零温和平稳增长，出口增速略有放缓。2月的全国城镇调查失业率略高于上年同期。3月6日财政部部长在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上表示，为应对内外部可能出现的不确定性因素，中央财政预留了充足的储备工具和政策空间。3月23日国务院总理在中国发展高层论坛上指出必要时推出新的增量政策，为经济持续向好、平稳运行提供有力支撑。3月27日人民银行副行长在博鳌亚洲论坛表示，当前国内外环境正在进行深刻变化，全球供应链不断受到影响，中国国内经济结构也在不断调整，在不确定性加大的背景下，中国明确适度宽松的货币政策，将根据国内外经济金融形势，择机降准降息。3月16日，为推动消费市场繁荣，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，方案提出多项提振消费举措，包括促进工资性收入合理增长；拓宽财产性收入渠道，多措并举稳住股市；加大生育养育保障力度，研究建立育儿补贴制度；促进生活服务消费等。随着去年四季度一揽子增量政策效果持续释放，叠加今年实施更加积极的财政政策等宏观政策，一季度中国经济稳中向好，GDP同比增速有望超过5%。同时我国经济仍面临国内需求不足、风险隐患较多等困难和挑战，外部需求的变化在未来有较大的不确定性，需要内需持续发力。