链传动领先企业，业绩增速回升

公司发布 2024 年年度报告，实现营收 18.35 亿元（同增 5.94%），归母净利润 1.31 亿元（同增 12.91%），扣非归母净利润 1.28 亿元（同增 24.63%）。各业务板块稳健增长，车辆链系统收入 10.65 亿元（同增 4.80%），农业机械链系统收入 3.27 亿元（同增 6.45%），工业设备链系统收入 2.88 亿元（同增 4.34%）。毛利率基本稳定（21.39%），费用率下降（期间费用率 13.73%），其中管理费用同减 7.06%，财务费用同减 21.69%。展望未来，看好公司盈利能力提升，主要得益于规模效应和高盈利能力耗材放量。

公司作为链传动领先企业，产品广泛应用于摩托车、汽车、农业机械等领域，覆盖全球 3000 余家客户。持续推进产能布局，强化高端产品国产替代，包括推进高端装备关键零部件产业园建设、征和工业（浙江）有限公司生产基地高标准投产、泰国工厂智能化改造等，以提升生产效率与全球化战略布局。

盈利预测显示，2025-2027 年营收分别为 20.54、23.56、26.23 亿元（同比增速 11.93%、14.73%、11.29%），归母净利润分别为 1.7、2.07、2.5 亿元（同比增速 29.41%、22.18%、20.75%）。对应 PE 估值分别为 23.78、19.46、16.12，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度不及预期，国产替代节奏不及预期。