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年报点评报告：内生外延两头发力，高质量增长势能强劲

2025-03-28 沈猛,张润国盛证券向向

北新建材2024年实现收入258.2亿元，同比增长15.1%，归母净利润36.5亿元，同比增长3.5%。石膏板业务保持稳定，防水和涂料业务逆势扩张。2024年，轻质建材（石膏板）收入176.0亿元，同比下降2.9%，毛利率32.4%，净利润33.1亿元；防水建材收入46.3亿元，同比增长18.6%，净利润1.6亿元；涂料建材收入35.9亿元，净利润2.5亿元。Q4期间费用率有所提升，主要系并购嘉宝莉所致。公司应收账款管理良好，现金流优异，2024年经营性现金流量净额51.3亿元。投资建议：预计2025-2027年公司实现营业收入288.65亿元、321.38亿元、354.53亿元，归母净利润45.8亿元、49.1亿元、53.9亿元，三年业绩复合增速8.4%，对应PE估值11、10、9倍，维持“买入”评级。风险提示：竣工需求大幅下滑风险，新开工下滑收窄幅度不及预期风险，原材料、燃料价格持续快速上涨风险。

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