24年年度报告：AI服务器及交换机PCB驱动业绩新高，关注高端产能带来增量空间

核心观点与关键数据

• 业绩表现：沪电股份2024年实现营业收入133.42亿元，同比增长49.26%；归属于上市公司股东的净利润25.87亿元，同比增长71.05%。Q4单季度营业收入43.31亿元，同比增长51.64%；归母净利润7.39亿元，同比增长32.07%。
• 产品结构：企业通讯市场板业务增长迅猛，主要受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对印制电路板的结构性需求。各产品板块收入及毛利率分别为：企业通讯市场板（100.93亿元，38.35%）、汽车板（24.08亿元，24.45%）、办公及工业设备板（3.23亿元，42.33%）、消费电子板（0.15亿元，38.05%）。
• 产能扩张：公司规划新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目，分两阶段实施，投资总额约43亿元，计划年产约29万平方米高层高密度互连积层板。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年营业总收入分别为177.74、209.46、242.43亿元，同比增速分别为33.22%、17.85%、15.74%；归母净利润分别为35.54、43.61、52.65亿元，同比增速分别为37.38%、22.70%、20.73%。
• 投资建议：对应25-27年PE分别为18X、15X、12X，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。