年报点评报告：经营稳健，发布A股回购计划
事件：公司发布2024年年报。公司2024年实现营业总收入2859.81亿元，同比增长4.29%；实现归母净利润187.41亿元，同比增长12.92%。 其中，2024Q4单季营业总收入为830.1亿元，同比增长9.88%；归母净利润为35.87亿元，同比增长3.96%。 2024年品类增速拆分：空调、冰箱、厨电、水家电、洗衣机收入分别同比+7.44%、+1.96%、-1.15%、+4.93%、+2.87%。 盈利能力稳步提升，财务费率受利息支出影响。毛利率：2024年/2024Q4公司毛利率27.80%/20.34%，2024年毛利率可比口径下提升0.3pct。其中国内外毛利率均有提升。费率端：2024年销售/管理/财务费率为11.74%/4.23%/0.34%，可比口径下同比变动-0.2pct/-0.1pct/+0.2pct。其中销售费用率国内优化，海外持平；财务费率恶化主要系海外加息导致利息支出增加。净利率：公司2024年净利率6.85%。 现金流稳增，利润蓄水池同环比大幅提升。现金流：2024Q4公司经营性现金流净额126.67亿元，同比+5.04%。其中，销售商品收到的现金为973.23亿元，同比+34.67%。资产负债表：截至2024Q4，公司合同负债同比/环比+40.35%/+207.82%；存货同比/环比+8.91%/+11.94%；其他流动负债同比/环比+14.95%/+44%。 发布A股回购计划，彰显经营信心。公司拟回购A股股份，回购金额10-20亿元，回购价格不超过40元/股，预计回购数量不超过5,000万股，本次回购股份计划将用于员工持股计划，彰显对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可。 分红比例持续提升。公司分红比例从2024年的45%提升到2025年的48%。 盈利预测与投资建议。考虑到公司2024年业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润210.83/237.21/263.62亿元，同比增长12.5%/12.5%/11.1%，维持“买入”投资评级。 风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）