深度研究报告：源启光芯国产化浪潮，杰构数智升级新篇章

源杰科技是国内光芯片产业的领军企业，具备从晶圆生长、制造到封装测试的全产业链开发和规模化生产能力。公司以产品升级和规模化生产为核心发展逻辑，产品涵盖多种速率的激光器芯片，广泛应用于光纤到户、数据中心与云计算、5G移动通信网络等核心应用场景。

核心观点：

• 公司拥有规范性、系统化的研发流程，已实现三大技术平台构建以及多点技术突破。
• 下游客户分散化布局，依赖度减弱，助力业绩稳增长。
• 产能利用率、产销率有望开启同步改善，产线建设逐步完善。
• 光模块需求旺盛，芯片需求显著提升；IDM模式下，公司全产业链制造经验丰厚，核心优势明确。
• 硅光技术尚处蓝海，EML芯片加速迭代，CW 光源&100G EML有望支撑企业实现业绩突破。

关键数据：

• 预计2025-2026年营业收入为4.39亿元、5.92亿元，同比增长73.90%、34.95%。
• 预计2025-2026年归母净利润为1.24亿元、2.03亿元，对应 PE值为77.28×、47.07×。

研究结论：

• 公司有望迎来以高速数通侧产品放量为核心表征的时代，第二成长曲线顺利开启。
• 传统市场增速回暖，5.5G带来行业新增量，PON网络和移动网络均将推动公司业绩增长。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

• 国内外行业竞争压力。
• AI大模型发展不及预期。
• 国际格局变动、贸易摩擦加剧风险。