国产电源领航者，高功率服务器电源放量在即

核心观点

• 公司作为国产电源“领航者”，专注于电源适配器、服务器电源和其他电源三大业务，其中服务器电源业务是战略重心。
• 公司率先布局高功率服务器电源市场，推出5.5kW服务器电源、浸没式液冷服务器电源等，有望凭借先发优势占据较大市场份额。
• AI服务器需求持续上升，推动电源功率密度和效率提升，高功率服务器电源市场有望快速放量。
• 电源适配器业务复苏可期，电动工具电源市场迎增长机遇。
• 公司募投项目用于年产数据中心电源和研发实验室升级，保障业务资金需求。

关键数据

• 2019-2023年，公司营业收入CAGR为21.59%，服务器电源收入CAGR为83.95%。
• 2024年上半年，服务器电源收入同比增长77.16%，高功率服务器电源收入同比增长464.12%。
• 预计2027年全球AI服务器电源市场规模达783.13亿元，2024-2027年CAGR为67.54%。
• 预计2024-2026年公司收入分别为37.07/45.42/53.55亿元，归母净利润为2.73/3.31/4.64亿元。

研究结论

• 公司凭借技术积累和客户资源，有望充分受益于高功率服务器电源市场的增长与消费电子市场的回暖。
• 公司2024-2026年EPS分别为2.58/3.13/4.39元，对应PE为61/50/36倍。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。