2025年美国短期能源展望(STEO)报告

STEO2025年3月 短期能源展望 概览 •全球石油市场。全球石油市场将在2025年中之前相对紧张，随后在今年晚些时候逐渐转向石油库存积增。我们预期全球石油库存将于2025年第二季度（2Q25）下降，部分原因在于伊朗和委内瑞拉原油产量的减少。因此，根据我们的预测，布伦特原油现货价格将自约每桶70美元（b）上升至到第3季度25年（3Q25）的每桶75美元。然而，我们预计原油库存将增加并在2025年底和2026年对原油价格施加向下压力，届时……OPEC+ 缓解减产措施并且非OPEC石油产量增长因此，我们预测布伦特原油价格将在2026年降至每桶68美元。 •天然气消费与库存。一月份和二月份的寒冷天气导致天然气消费增加和天然气库存的大量提取。我们现在预计天然气库存将在三月底降至低于17万亿立方英尺，这比前五年平均水平低10%，比我们上个月预期的天然气库存低6%。我们还提高了未来两年总体电力发电的预测。因此，我们现在预计电力行业将在2025年和2026年每天平均使用超过360亿立方英尺的天然气，分别比上个月多2%和1%。总体而言，我们预计与上个月预测相比，2025年天然气库存将低4%，2026年将低3%。 •天然气价格。因为我们现在预计2025年和2026年的天然气消费增加，而天然气库存减少，所以我们已提高我们对亨利Hub现货价格的预测。我们预计亨利Hub价格在2025年将平均为每百万英热单位（MMBtu）约4.20美元。 11%高于上月的预测。我们预计2026年的平均价格将接近4.50美元/MMBtu，比上月上涨8%。 •电力消耗。我们预计2025年美国总电力销售额将增长3%，主要由住宅和商业领域的强劲增长带动。住宅领域的增长主要与一月份和二月份的寒冷天气有关，这增加了用于空间加热的电力使用。商业领域的增长则是由于数据中心规模的扩大。 •电力发电。本月我们预测的电力消费增加，预计美国电力行业今年将比2024年多产生3%的电力，而与上个月预测的2%的增长率相比。我们预计明年电力产量将再增长1%。我们预计，与上个月预测相比，大部分额外产量将由天然气提供。 •贸易政策假设。当前美国贸易政策的格局持续快速演变。2月1日，美国总统唐纳德·J·特朗普签署了一项行政命令宣布对从加拿大、墨西哥和中国进口的商品征收关税。随后，对从墨西哥和加拿大大多数进口商品征收关税的实施已被推迟至4月初，因此那些潜在关税的影响未反映在本展望中。我们的展望包括对从中国进口的美国商品的关税，并假设中国在2月份对以下内容进行征收：关税在美国能源产品上。我们用于 STEO 的美国宏观经济展望基于标普全球宏观经济模型，该模型本月假定普遍关税将不断增加，到 2025 年底将达到10%，对从中国进口到美国的有效关税率约为 20%。该模型在二月中旬发布，并不反映当前政策。我们将继续监控，并将随着政策变化更新我们的展望。 全球石油市场 全球石油价格和库存 布伦特原油现货价格在2月份平均为每桶75美元（b），比1月份低4美元/桶，比去年同期低8美元/桶。2月份原油价格下跌，主要是由美国及其他贸易伙伴可能征收的关税相关的经济增长担忧所驱动。2月1日，美国总统唐纳德·J·特朗普签署了一项行政命令宣布对从加拿大、墨西哥和中国进口的商品征收关税。随后，对墨西哥和加拿大大部分进口商品征收关税的实施已被推迟至4月初，因此这些潜在关税的影响未反映在本展望中。 evolving tariff policy has added uncertainty around expectations for global oil demand growth, concerns about which had persistently weighed on oil prices over the last year. On the supply side, any potential ceasefire in the Russia-Ukraine conflict could add Russian oil volumes back into the market. Lastly, continued supply growth from producers outside of the OPEC+ agreement, primarily in North and South America, adds additional downward pressure to our price forecast in 2026. 随着关税政策的演变，全球石油需求增长预期的不确定性增加，对此的担忧在过去一年中持续对石油价格产生影响。在供应方面，俄罗斯乌克兰冲突中任何可能的停火都可能将俄罗斯石油产量重新纳入市场。最后，非OPEC+协议产油国，尤其是北美洲和南美洲产油国的持续供应增长，进一步对我们2026年的价格预测施加下行压力。 尽管2月份原油价格下跌，并在3月初接近每桶70美元，但我们预计关键的上行价格压力将在未来几个月推动布伦特价格回到每桶70美元的中段。本月的展望包括新美国伊朗原油制裁于2月24日发布的措施，有望从市场中移除大量原油。同样，我们预计最近公告撤销许可关于委内瑞拉对美国石油生产和出口将自3月开始减少，与我们的2月份短期能源展望相比，将显著收紧近期油市平衡。 尽管伊朗和委内瑞拉在本月预测中的产量减少，我们仍预计欧佩克产量将在未来两年内增长。OPEC+重申了其承诺。于3月3日启动“逐步且灵活的回归”，从2025年4月1日开始执行每天220万桶（b/d）的自愿调整。此公告包括规定生产增加 可能在市场条件下暂停或逆转，这导致了对增加是否符合公告的某些不确定性。 我们预计，全球石油库存将在2025年第三季度（3Q25）开始增加。在我们的2月预测中，我们曾预计库存将在2Q25开始增加。我们对库存减少将持续至2025年中的预期部分是基于近期关于对伊朗制裁的宣布以及撤销委内瑞拉向美国生产和出口许可证的消息。 尽管我们预计今年石油市场平衡将比我们在2月份的短期能源展望（STEO）中预期的更加紧张，但我们仍维持我们的预测，即布伦特原油今年平均约为74美元/桶。随着更紧张的预测平衡，我们现在预计25年第三季度的平均价格将为75美元/桶，比我们上个月的预测高出1美元/桶。由于市场对潜在宏观经济疲软以及OPEC+供应增加的担忧，今年上半年的较低价格抵消了夏季较高的预测价格。 我们预测，到今年年底，随着原油供应量的增加，全球原油产量将超过消费量，导致库存积累，并在我们预测期的剩余时间内对价格形成下行压力。因此，我们预测布伦特原油价格将在2026年12月降至每桶66美元，并在2026年全年平均每桶68美元。我们2026年的布伦特原油价格预测比上个月预测高出每桶2美元，这主要是由于明年OPEC的原油产量低于我们之前的预期，这很大程度上反映了我们对伊朗和委内瑞拉原油产量减少的预期。 我国对油价预测的预测中仍然存在重大不确定性。现有对俄罗斯的制裁以及最近宣布的对伊朗的制裁，以及委内瑞拉石油出口许可证的撤销，都使得近期油价波动加剧，市场及贸易模式进行调整。此外，OPEC+执行宣布的生产增加的程度的程度将是未来几个月油价的关键因素。 全球石油生产和消费 全球液态燃料生产增长在我们的预测中，2025年和2026年将增加，这是由于OPEC+计划中的逐步增产以及非OPEC+国家进一步增长的综合作用。2025年全球液态燃料生产增加140万桶/日，2026年增加160万桶/日。 尽管欧佩克+近期宣布计划从2025年4月开始逐步增加产量，但我们仍预计欧佩克+成员国产量将低于该组织宣布的目标，以限制全球石油库存的增加。我们预计2025年欧佩克+生产商的增长将低于20万桶/日，与2024年的减少130万桶/日相比，在2026年欧佩克+产量增加50万桶/日之前。 我们仍预计在预测期间，非OPEC+国家的生产增长将主导生产增长。这些国家将在2025年增加120万桶/日的产量，并在2026年增加100万桶/日的产量。我们预计美国、加拿大、巴西和圭亚那将在预测期间推动生产增长。 我：在预测中，石油消费增长继续低于大流行前的趋势。预计2025年全球液体燃料消费量将增加130万桶/日，2026年增加120万桶/日，主要由非经合组织亚洲的需求驱动。我们预计，到2025年和2026年，印度的液体燃料消费量将分别增加30万桶/日，与2024年增加20万桶/日相比，这是由于对运输燃料需求的增长。我们预测，2025年中国液体燃料消费量将增加30万桶/日，2026年增加20万桶/日，高于2024年增加不足10万桶/日的增长，这是由于北京的刺激措施推动了更高的需求增长。 美国石油产品 蒸馏油库存和净贸易 美国炼油能力的下降和美国蒸馏燃料消费的增加导致我们预测中蒸馏燃料库存量低。我们预测月末总蒸馏油库存哪些包括石油基蒸馏物,可再生柴油，并且生物柴油与去年相比，2025年将平均降低8%，并在2026年再下降4%。2025年两家美国炼油厂的关闭未来两年，精炼产品产量可能减少。与此同时，我们预计由于以下原因，美国蒸馏油消耗将增加。工业活动不断增加。并且增长货物进口与美国美元走强相关，进入美国市场，这支持了对公路货运用柴油的需求。 蒸馏产物产量下降和消费增加，使得供应商很可能会动用蒸馏油库存并减少美国蒸馏油出口，以平衡国内市场。如果我们的预测成真，2026年月底平均蒸馏油总库存将自2000年以来处于最低水平。库存降低将有助于市场条件收紧，尤其是在以下时段：需求高峰期例如，秋季收获季节和冬季供暖季节，这可能导致柴油价格上升。我们预计柴油燃料的炼油利润将从去年每加仑52美分（gal）上升至今年几乎60美分/加仑，并在2026年达到近80美分/加仑。然而，原油价格下跌可能减轻更高利润率对零售价格的影响。我们预计2025年零售柴油价格平均约为3.60美元/加仑，明年略高于3.70美元/加仑，这两者均低于2024年。 我们预测，2025年和2026年美国蒸馏物净出口（出口减去进口）将下降，这主要归因于美国蒸馏物出口的下降。由于相对较美国低馏分消费量并且相对较强的需求 海外。我们预计这一趋势将在2025年逆转，因为国内蒸馏品消费增加和生产下降将使产品从出口中剥离。 碳氢化合物气体液体交易 美国预测中2025年氢碳气液（HGL）净出口达到300万桶/日，为首次突破该数字，比2024年增长10%。预计2026年将进一步增长7%，达到320万桶/日。在过去十年中，由于作为石化原料和其他在住宅和商业部门使用的高需求，全球对HGLs（包括乙烯、丙烷、丁烷和天然气）的需求迅速增长。美国德克萨斯州的鹰峰、东北部的马塞卢斯和尤提卡等地生产的更多天然气，导致了HGL生产和净出口的增长。预计到2026年，美国HGL的生产将比2024年增加50万桶/日，而同期HGL的国内消费几乎保持不变。 我们预计乙烷出口将增加，因为到2026年底，主要在欧洲和亚洲使用乙烷作为原料的额外石化项目将开始运营。丙烷和丁烷的出口近20年来一直在年增长，我们预计由于产量增加和国内价格相对于国际基准价格较低，这些燃料的出口将通过2025年和2026年继续增长，从而刺激亚洲对美国丙烷和丁烷的需求。作为生产丙烯和乙烯（塑料和其他最终用途的基化学物质）的石化原料，丙烷的需求在东亚，尤其是中国一直在增长。中国最近实施的报复性关税不包括丙烷，因此预计美国对中国的出口将保持较高水平。 天然气 天然气价格 美国今年冬天的天然气价格比我们预测的要高。冬季燃料展望包含在我们的2024年10月短期能源展望（STEO）中，消费增长超过了预期。美国基准亨利枢纽现货价格在2月份平均为每百万英热单位（MMBtu）4.19美元，高于1月份的平均价格4.13美元/MMBtu。今年前两个月的价格平均比我们在10月份的预测高出超过0.80美元/MMBtu。 一月份和二月份的气温低于正常水平，这导致