金融期权季刊：利多驱动边际减弱，股指区间震荡为主

金融期权季刊 利多驱动边际减弱，股指区间震荡为主 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873邮箱：longaoming@bcqhgs.com报告日期：2025年3月26日 核心观点 一季度，股指呈均现冲高回落的走势，期间中证500与中证1000表现偏强。一季度股市的主线逻辑有两个：一是政策利好预期推动下的宏观复苏逻辑，二是deep seek横空出世带动中国科技股的估值修复逻辑。 宏观及政策方面，自去年9月底一系列稳增长政策密集推出以来，国内宏观经济保持复苏势头，不过，2025年1-2月的经济数据边际放缓，说明经济内生性增长动能仍有所不足，目前国内经济的主要问题仍然在于有效需求不足，特别是居民部门的需求恢复偏缓慢。两会明确了货币政策要适度宽松，财政政策要更加积极，未来将进入政策的落实期，4月之后增量政策较少，政策端的利好驱动边际减弱。 科技股方面，DeepSeek的横空出世打破了美国AI霸权的叙事，全球资本参与到中国AI资产的价值重估中来。经过接近2个月的持续反弹，相关产业链个股的估值均得到显著修复，中证500与中证1000的PE-TTM分别上升至近5年的82.65%与67.93%的历史分位数水平，估值进一步提升有赖于业绩端的验证。4月份属于业绩披露季，可预见地相关个股的业绩预计难有超预期表现，因此科技股的估值修复预期有所走弱，业绩验证预期升温。 作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 总的来说，未来一段时间增量政策利好将边际减弱，科技股估值修复逻辑有所走弱，业绩验证逻辑逐渐升温，预计短期内股指区间震荡为主。可以选择卖出宽跨式或卖出备兑来应对震荡行情中的择时困难。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1市场回顾....................................................................51.1标的资产价格触底回升.....................................................51.2期权成交量与持仓量稳步发展...............................................72期权分析指标................................................................92.1持仓量PCR指标探底回升...................................................92.2隐含波动率脉冲式上涨...................................................123标的资产走势分析...........................................................143.1景气指数：制造业PMI重回扩张，服务业PMI表现偏弱........................143.2物价指数：春节因素对CPI造成季节性扰动..................................163.3信贷数据：实体部门信贷复苏，但结构性分化明显............................183.4两会政策指引明确，政策端正快速落实......................................193.5科技股估值修复逻辑告一段落..............................................214期权组合观点...............................................................225总结.......................................................................23 图表目录 图1上证50ETF价格走势...........................................................6图2上交所300ETF价格走势........................................................6图3深交所300ETF价格走势........................................................6图4沪深300指数价格走势.........................................................6图5中证1000指数价格走势........................................................6图6上交所500ETF价格走势........................................................6图7深交所500ETF价格走势........................................................6图8创业板ETF价格走势...........................................................6图9深证100ETF价格走势..........................................................7图10上证50指数价格走势.........................................................7图11科创50ETF价格走势..........................................................7图12易方达科创50ETF价格走势....................................................7图13上证50ETF期权的成交量与持仓量..............................................8图14上交所300ETF期权的成交量与持仓量...........................................8图15深交所300ETF期权的成交量与持仓量...........................................8图16沪深300股指期权的成交量与持仓量............................................8图17中证1000股指期权的成交量与持仓量...........................................8图18上交所500ETF期权的成交量与持仓量...........................................8图19深交所500ETF期权的成交量与持仓量...........................................8图20创业板ETF期权的成交量与持仓量..............................................8图21深证100ETF期权的成交量与持仓量.............................................9图22上证50股指期权的成交量与持仓量.............................................9图23科创50ETF期权的成交量与持仓量..............................................9图24易方达科创50ETF期权的成交量与持仓量........................................9图25上证50ETF期权的持仓量PCR.................................................10图26上交所300ETF期权的持仓量PCR..............................................10图27深交所300ETF期权的持仓量PCR..............................................10图28沪深300股指期权的持仓量PCR...............................................10图29中证1000股指期权的持仓量PCR..............................................11图30上交所500ETF期权的持仓量PCR...............................................11图31深交所500ETF期权的持仓量PCR...............................................11图32创业板ETF期权的持仓量PCR..................................................11图33深证100ETF期权的持仓量PCR.................................................11图34上证50股指期权的持仓量PCR.................................................11图35科创50ETF期权的持仓量PCR..................................................11图36易方达科创50ETF期权的持仓量PCR............................................11图37上证50ETF期权的波动率.....................................................12图38上交所300ETF期权的波动率..................................................12图39深交所300ETF期权的波动率..................................................13图40沪深300股指期权的波动率...................................................13 图41中证1000股指期权的波动率..................................................13图42上交所500ETF期权的波动率..................................................13图43深交所500ETF期权的波动率..................................................13图44创业板ETF期权的波动率.....................................................13图45深证100ETF期权的波动率....................................................13图46上证50股指期权的波动率....................................................13图47科创50ETF期权的波动率.