养老基金与金融稳定
养老金基金与金融稳定 Sneha Agrawal, Timo Broszeit, Ranjit Singh, Nobuyasu Sugimoto, Jay Surti, and Suzette Vogelsang 注意/2025/001 全球金融稳定报告 养老金基金与金融稳定 由Sneha Agrawal, Timo Broszeit, Ranjit Singh, Nobuyasu Sugimoto, Jay Surti和Suzette Vogelsang准备 2025年3月 ©2025 国际货币基金组织 养老金基金与金融稳定注意 2025/001 由 Sneha Agrawal、Timo Broszeit、Ranjit Singh、Nobuyasu Sugimoto、Jay Surti 和 Suzette Vogelsang* 编制 出版物编目数据 国际货币基金组织图书馆 作者：Agrawal, Sneha, 1992-, 作者。| Broszeit, Timo, 作者。| Singh, Ranjit Ajit, 作者。| Sugimoto, Nobuyasu, 作者。| Surti, Jay, 作者。| Vogelsang, Suzette, 作者。| 国际货币基金组织，出版社。 标题：养老基金与金融稳定 / Sneha Agrawal, Timo Broszeit, Ranjit Singh, NobuyasuSugimoto, Jay Surti, and Suzette Vogelsang其他标题：全球金融与稳定简报 描述：华盛顿特区：国际货币基金组织，2025年。| 2025年3月。| 注释/2025/001。| 包含参考文 标识符：ISBN：献。 979822900260897982290026919798229002837（论文）（ePub）（WebPDF） 主题： LCSH：养老金信托—评估。 | 投资—评估。 分类： LCC HD7105.4.A4 2025 免责声明所表达的观点为作者观点，并不一定代表国际货币基金组织（IMF）、其执行董事会或基金管理层的观点。 推荐引用Agrawal, Sneha, Timo Broszeit, Ranjit Singh, Nobuyasu Sugimoto, Jay Surti, and Suzette Vogelsang. 2025. “Pension Funds and Financial Stability.” Global Financial Stability Note 2025/001, International Monetary Fund, Washington, DC. 出版物订单可通过以下方式订购：在线或通过邮件：国际货币基金组织，出版物服务部，美国华盛顿特区邮政信箱92780，电话：T. +(1) 202.623.7430，电子邮件：publications@IMF.org，网站：IMFbookstore.org elibrary.IMF.org 内容 第四部分：政策考虑因素.........................................................................................................................24附录表1.1 对养老金行业群羊行为的调研..............................................26引言 .................................................................................................................................................1III. 监管环境与监督........................................................................................22缩写 ..............................................................................................................................................v附录表2.1 负债估值折现率 .............................................................................................27参考文献.....................................................................................................................................................................................传统风险...................................................................................................................................5新兴/新风险............................................................................................................................9II. 系统性风险分析的数据和工具.......................................................................................17 定量风险分析工具................................................................................................18I. 养老基金的脆弱性...........................................................................................................4 表格 1. 主要养老金储蓄市场 ...............................................................................................................22. 主要养老金基金领域.....................................................................................................................33. 选中国家资金比率的时间序列.............................................................................64. 寻找收益 ........................................................................................................................................85. 养老基金作为投资者....................................................................................................................116. 冰岛——以外币计价的投资..........................................................................................127. 结构性流动性风险.........................................................................................................................148. 加拿大——八大养老金基金流动性风险..............................................................169. 定量风险评估——金融部门评估计划中的偿付能力压力测试.....................................1910. 定量风险评估——荷兰金融部门评估计划2024....................................21 缩写 DB……定义利益DC......定义贡献EIOPA…….欧洲保险和职业养老金管理局FSAP.........金融部门评估程序国内生产总值国际保险公司与养老金协会………基金IOPS..........国际组织协会养老金监督员OECD……经济合作与发展组织运营与发展 引言 全球养老金储蓄在金融市场中扮演着越来越重要的角色。经济合作与发展组织（OECD）的统计数据表明，到2023年底，全球养老金储蓄达到63.1万亿美元（见图1）。对于OECD的38个成员国来说，这相当于其总国内生产总值的98%，几乎是20年前的三倍。因此，养老基金部门已成为许多司法管辖区（非银行）金融部门中的一个重要部分，需要充足的风险监督和强有力的监管。1 本全球金融稳定报告考察了该行业的增长及其对金融稳定的潜在影响。从历史角度看，养老基金一直被视为金融稳定的贡献者，这是因为它们具有长期和多元化的负债。然而，该行业经历了由于长期低利率而加速的结构性转变，增加了其面临传统风险的同时也引入了新兴风险；这体现在金融行业内日益增长的相互联系以及对长期主权债券的敞口。最近利率的上升对养老基金行业应该是积极的，尽管其速度和突然性在一些国家关联到流动性压力和传染风险。 养老金体系包括三个支柱。公共养老金（支柱1）由政府提供，以支持基本收入需求。职业养老金（支柱2）由雇主和雇员共同缴纳的资金资助，决策通常由他们共同作出。私人养老金（支柱3）是自愿储蓄，主要由保险公司或养老基金等金融机构提供。2三个支柱的相对重要性在不同国家中差异很大。在荷兰，老年收入几乎在公共养老金和职业养老金之间平均分配。在冰岛，职业养老金已成为养老金领取者收入的最相关来源。 职业养老金计划是养老金资产的主要组成部分.此类计划在OECD国家中有一半是强制性的或准强制性的，其中12个国家覆盖了75%以上的工作年龄人口。在芬兰和瑞士，雇主必须运营职业养老金计划，缴费率由法律设定；在智利、哥伦比亚、哥斯达黎加和墨西哥，强制性计划较为普遍；3在某些国家，例如丹麦、荷兰和瑞典，这些义务——被归类为准强制性的——是通过某些经济部门的集体谈判协议确定的，参与率与强制职业安排国家的参与率相似。然而，自雇者和季节性工人可能存在豁免情况。 图1. 主要养老金储蓄市场退休资产在（此处缺少后续内容，请提供完整的英文文本以便进行翻译。）各地区的贡献和养老金福利流动差异很大。 经合组织司法管辖区。 来源：经合组织全球养老金统计。 养老金储蓄由不同类型的机构提供，包括自筹养老金基金4管理着全球约60%的市场。5近三分之二的经济合作与发展组织（OECD）成员国已建立公共
