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2024年年度业绩点评：核心品种推动业绩稳健增长，管线与合作助力未来增量

2025-03-28 王班,王维肖民生证券我是传奇

业绩稳步攀升：2024年公司实现收入91.1亿元（同比增长16.5%），毛利78.3亿元（同比增长17.9%），归母净利润20.9亿元（同比增长34.9%），扣非归母净利润23.2亿元（同比增长18.8%）。
核心品种稳健增长：
- 特比澳：全年销售收入50.6亿元（同比增长20.4%），儿童ITP适应症获批上市，慢性肝病相关血小板减少症上市申请获受理。
- 蔓迪：全年销售收入13.4亿元（同比增长18.9%），泡沫剂作为OTC产品获批上市，市场竞争力提升。
创新管线迎来收获期：
- 在研品种30个，聚焦肾科、血液及肿瘤、自免/眼科、皮肤/减重等领域。
- 艾曲泊帕干混悬剂、阿普斯特片获上市批准。
- NDA受理：特比澳CLDT适应症、长效促红素SSS06、IL-17单抗608、艾曲泊帕乙醇胺片上市申请获受理。
- 抗VEGF/PD1双抗产品707 II期数据优异，III期临床获CDE批准，与百利天恒合作探索双抗+ADC临床价值。
协同合作拓展商业化版图：
- 达成4项合作：司美格鲁肽减重适应症、紫杉醇口服溶液、苯磺酸克立福替尼、HER2 ADC。
- 合作产品与现有产品治疗领域高度协同，有望实现销售协同放量。
投资建议：
- 预计2025-2027年营业总收入分别为104.88亿元、121.31亿元、141.11亿元（同比增长15.2%、15.7%、16.3%）。
- 预计归母净利润分别为25.39亿元、29.63亿元、34.88亿元（同比增长21.5%、16.7%、17.7%）。
- 对应PE分别为10/9/8倍，维持“推荐”评级。
风险提示：集采风险、市场竞争加剧风险、政策变化风险、产品研发不及预期风险、仿制药风险。