海通医药信达生物公布2024年业绩2024年公司实现营收94

2024年公司实现营收94.2亿元（+51.8%），其中产品营收82.3亿元（+43.6%），授权费收入11.0亿元（+145.9%）。毛利79.1亿元（+56.1%），毛利率84.0%（+2.3pct）。研发开支26.8亿元（+20.5%），研发费用率28.4%（-7.5pct）。销售开支43.4亿（+40.2%），销售费用占产品销售比例52.8%（-1.3pct）。行政开支7.4亿（-1.6%）。Non-IFRS口径下（调整：以股份为基础的酬金开支和外汇收益净额），实现利润3.3亿元。

我们认为公司业绩符合预期，公司商业化产品组合拓展至15款，2025年或迎来6个新产品上市。公司业绩增长主要驱动力为非肿瘤+肿瘤双线产品：他雷替尼（ROS1）、匹妥布替尼（BTK）、利厄替尼片（EGFR TKI）、IBI311（IGF-1R）、玛氏度肽（GCG/GLP-1）、IBI112（IL-23 p19），进一步向2027年200亿元收入目标靠近。预计2030年之前，至少有5个新资产进入全球MRCT（PD-1/IL-2、CDLN18.2 ADC、OX40、IL-4/TSLP双抗等）。

2025年研发催化剂丰富，包括：1）IBI362：9mg 中重度肥胖（2025H2数据）、头对头司美（2025H2 3期数据）；2）CDLN18.2 ADC：潜在胰腺癌global pivotal trial开展；3）PD-1/IL-2：ASCO大会上国内数据update；黑色素瘤：Ph2 头对头k药，潜在pivotal trial；肺癌：潜在IO耐药后临床开展。肠癌：考虑拓展到1L。US：可能进入dose expansion阶段。

推荐关注IBI362、CDLN18.2 ADC、PD-1/IL-2等研发管线进展。