2025年1-2月逆变器出口金额同比+5.9%,其中东南亚&中东、非洲地区增速显著,欧洲出口下滑。预计新兴市场逆变器出货将持续改善,欧洲户储去库及工商储景气度提升。工商储方面,欧洲因能源成本上涨加速推动储能产业链本土化,德国推出税收优惠和低息贷款政策,意大利设定大储目标并推出MACSE机制。户储产业链2025E PE估值均低于20倍,股价表现相对平淡,行业边际向好或催化板块上涨。建议关注户储标的德业股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技,以及微逆标的禾迈股份、昱能科技。风险提示包括下游需求不及预期、政策变化及库存去化不及预期。