雅迪控股：2024H2业绩短期承压，中高端+出海值得期待

事件：2025年3月25日，公司发布2024年度业绩公告。2024年公司收入282.36亿元（同比-18.77%），归母净利润12.72亿元（同比-51.81%）；2024H2收入138.22亿元（同比-22.01%），归母净利润2.38亿元（同比-83.61%）。 收入端：中高端发力+全球化布局，期待渗透率提升。1）电动两轮车：受南京电动自行车起火事件及新国标实施影响，市场需求短期下滑，叠加主动降价清库存策略，收入有所收缩。2024年电动自行车/电动踏板车收入同比-23.24%/-17.89%至122.44/70.91亿元，销量分别同比-21.4%/-20.7%至908.95万/393.1万台。2）电池及充电器：2024年收入79.95亿元（同比-13.6%），或系销量随整车业务下滑，看好钠离子电池技术升级。3）全球化：东南亚市场拓展提速，印尼、越南工厂动工，泰国及印尼新增8家旗舰店，产能与渠道共振。 ◼股票数据 利润端：2024年毛利率短期承压，看好运营效率提升。1）毛利率：2024年公司毛利率15.19%（同比-1.74pct），主或系新国标切换下公司降价清库存影响，期待中高端战略之下毛利率结构优化。2）净利率：2024年公司净利率4.51%（同比-3.08pct），盈利能力短期承压。3）费用端：2024年公司销售/行政/研发费用率分别为4.30/3.20/4.06%，分别同比+0.17/+0.02/+0.63pct，费用端优化具备空间。 总股本/流通(亿股)31.13/31.13总市值/流通(亿港元)467.52/467.5212个月内最高/最低价(港元)17.28/9 相关研究报告 <<收入利润双位数增长，优化产品结构 和 终 端 有 望 持 续 增 厚 业 绩>>--2024-03-20 <<雅迪控股23H1点评：拓展价格带推升销量，盈利压力逐步释放>>--2023-08-30 投资建议：新国标落地利好产品力强劲的头部企业，公司中高端市场加力布局，冠能+摩登+飞跃三大旗舰系列重点拓展，海外市场积极拓展渗透 率 有 望 提 升 。我 们 预 计 ，2025-2027年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为28.03/33.43/38.94亿元，对应EPS分别为0.90/1.07/1.25元，当前股价对应PE分别为15.58/13.06/11.22倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、供应链管理风险、海外市场拓展不及预期、新品推广不及预期等 证券分析师：孟昕E-MAIL：mengxin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽E-MAIL：jinty@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030010 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。