核心观点与关键数据
业绩表现：
- 2024年公司总营收279.47亿元（同比+13.80%），归母净利润30.99亿元（同比+6.10%），扣非归母净利润31.18亿元（同比+6.89%）。
- 2024Q4营收73.84亿元（+32.29%），归母净利润7.97亿元（+4.71%），收入规模快速提升，业绩稳健增长。
- 国内/海外收入分别为154.47/125.01亿元，均实现双位数增长，内销增速跑赢海外（+15.24% vs +12.07%）。
业务增长：
- 制冷空调电器零部件业务收入165.61亿元（+13.09%）。
- 汽车零部件业务收入113.87亿元（+14.86%），受多重因素助力（以旧换新、北美冷媒切换、新能源汽车扩张）。
- 汽车零部件业务保持双位数增长，成为主要增长动力。
盈利能力：
- 2024Q4毛利率26.84%（同比-2.40pct），或因基数较高及收入结构调整。
- 2024Q4净利率10.73%（同比-2.45pct），短期承压。
- 费用率方面，管理费用率显著下降（-3.40pct），研发投入增加（+3.06pct），整体费用率控制合理。
投资建议：
- 行业端：全球清洁减碳和中国“双碳”背景下，能效升级推动制冷空调电器零部件增长，新能源汽车拉动汽车零部件需求。
- 公司端：发挥传统业务优势，汽车零部件产品优化升级，仿生机器人领域聚焦机电执行器，战略新兴业务积极拓展。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为37.76/45.50/55.31亿元，EPS分别为1.01/1.22/1.48元，对应PE为29.94/24.85/20.44倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示：
财务预测与财务指标
| 年度 | 营业收入（百万元） | 归母净利（百万元） | 摊薄每股收益（元） | 市盈率（PE） |
|------------|-------------------|-------------------|-------------------|-------------|
| 2024A | 27,947 | 3,099 | 0.84 | 27.99 |
| 2025E | 31,720 | 3,776 | 1.01 | 29.94 |
| 2026E | 37,458 | 4,550 | 1.22 | 24.85 |
| 2027E | 44,324 | 5,531 | 1.48 | 20.44 |
资产负债表与利润表关键数据
资产负债表（百万）：
- 货币资金：2024A 5,249，预计2027E 7,142。
- 流动资产合计：2024A 22,301，预计2027E 33,061。
- 资产总计：2024A 36,355，预计2027E 50,820。
利润表（百万）：
- 营业收入：2024A 27,947，预计2027E 44,324。
- 营业成本：2024A 20,270，预计2027E 31,723。
- 净利润：2024A 3,112，预计2027E 5,561。
现金流量表关键数据
- 经营性现金流：2024A 4,367，预计2027E 6,545。
- 投资性现金流：2024A -3,512，预计2027E -3,007。
- 融资性现金流：2024A -955，预计2027E -2,330。
- 现金增加额：2024A -181，预计2027E 1,207。
投资评级说明
- 行业评级：中性。
- 公司评级：买入（预计未来6个月相对沪深300指数涨幅在15%以上）。
