高基数致业绩下滑，提升分红比例
业绩简评 2025年3月26日，公司发布2024全年业绩：实现营业收入32.93亿元，同比-7.7%；归母净利润3.23亿元，同比-30.8%。 经营分析 23年硬装大量结转后业绩高基数，致24年营收、归母下降。 23年硬装结转收入6.84亿元，占总营收19%；24年仅0.24亿元，占总营收1%。23年硬装结转归母净利1.84亿元；占归母净利39%；24年-0.03亿元，占归母净利-1%。 若剔除硬装影响，持续型业务呈稳步增长。剔除硬装后，24年营收32.69亿元，同比+13.3%；归母净利3.26亿元，同比增长15.1%； 归母净利率10.0%，同比提升0.2个百分点。 面积有质增长，物业费提升，收缴率高位。24年末公司在管面积7554万方，同比+22.9%；合约面积10911万方，同比+7.2%；平均物管费2.72元/月/㎡，同比+0.06元。面对行业收缴压力，24年公司收缴率维持93.7%的高位（23年94.1%）。公司2024年赛惟物业服务满意度94分，位列赛惟库内第二名，高满意度有助于保障高物业费及高收缴率。 提升基础分红率至59%。2024年公司每股分红0.15港元，基础分红率59%，同比提升15个百分点。 盈利预测、估值与评级 考虑到房屋硬装业务已在过去两年间结转完毕，高基数影响或已消除，业绩有望回归常规增长轨道。我们预计公司2025-2027年归母净利润至3.67亿元、4.03亿元、4.35亿元，同比增速分别为+13.4%、+9.8%、+8.2%。维持“买入”评级，公司股票现价对应2025-2027年PE估值分别为9.4x、8.6x、7.9x。 风险提示 建发房产销售不及预期；经济复苏不及预期；外拓不及预期。 图表 图表1：2018-2024收入及同比 图表2：2018-2024归母净利润及同比 图表3：2018-2024毛利率、归母净利率、销售费率 图表4：2018-2024净现金 图表5：2018-2024应收账款周转天数 图表6：2018-2024在管面积和合约面积走势