业绩大幅提升，派息保持稳定

公司评级无评级 业绩大幅提升，派息保持稳定 报告日期2025年03月11日 投资要点： ⚫2024年业绩符合预期，派息稳定：公司2024年总收入600.11亿港元，同比增长5.3%；归母净利润为157.72亿港元，同比增长102.6%，主要由于物业发展结转的利润大幅提升至102.65亿港元。经常性业务的净利润为72.10亿港元，同比增长68.4%，主要由于香港以外经常性业务大幅扭亏。公司末期每股派息0.89港元，全年累计每股派息1.31港元，同比持平，按当前股价年化股息收益率约5.0%。 相关研究 ⚫收入结构保持稳定：香港车务运营、香港车站商务、香港物业租赁及物业管理、中国内地及国际业务收入分别为230.13、53.43、53.79和254.67亿港元，收入占比分别为38.3%、8.9%、9.0%和42.4%，收入结构保持稳定 【兴证海外研究】港铁公司(00066.HK)2024中期业绩点评：盈利逐步恢复，派息稳健-2024.08.16 ⚫三大香港核心业务持续改善：1）香港车务运营2024年收入同比增长14.3%至230.13亿港元，该业务亏损进一步收窄至6300万港元；2）香港车站商务2024年收入同比增长4.4%至53.43亿港元，EBIT减少0.5%至37.73亿港元；3）香港物业租赁及物业管理业务2024年收入同比增长5.9%至53.79亿港元，EBIT同比增长4.3%至41.69亿港元。这三大香港核心业务合计收入和EBIT占公司的比例分别达到56%和86%。 分析师：宋健S0190518010002BMV912songjian@xyzq.com.cn 分析师：孙钟涟S0190521080001请注意:孙钟涟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。sunzhonglian@xyzq.com.cn ⚫资本开支保持较高水平，财务杠杆提升：公司2024年的净负债率为31.6%，同比提升5.1个百分点，主要由于新铁路项目的资本开支导致净负债增加。截至2024年底，公司持有现金279亿港元，整体财务风险可控。公司2025-2027年预计资本开支总额为908亿港元，主要用于铁路维修和新项目建设。截至2024年的平均借贷成本为3.7%，较2024年中期降低0.1个百分点，随着海外进入降息周期，公司的借贷成本有望得到改善。 ⚫我们的观点：公司的本地业务受到乘客量持续回升的带动，业绩持续改善，新的资本开支仍在持续，虽然财务杠杆升高，但仍在可控范围内，公司的财务资源丰富，随着海外进入降息周期，公司的融资成本将有望降低。香港物业开发业务贡献丰厚利润，未来仍有充足的项目利润入账。公司保持稳健的派息政策，目前股价对应年化股息收益率约5.0%，建议关注。 ⚫风险提示：宏观经济增长放缓、客流量增长不及预期、工程进展不及预期、香港住宅销售不及预期 ⚫2024年业绩符合预期，派息稳定：公司2024年总收入600.11亿港元，同比增长5.3%；归母净利润为157.72亿港元，同比增长102.6%，主要由于物业发展结转的利润大幅提升至102.65亿港元。经常性业务的净利润为72.10亿港元，同比增长68.4%，主要由于香港以外经常性业务大幅扭亏。公司末期每股派息0.89港元，全年累计每股派息1.31港元，同比持平，按当前股价年化股息收益率约5.0%。 ⚫收入结构保持稳定：香港车务运营、香港车站商务、香港物业租赁及物业管理、中国内地及国际业务收入分别为230.13、53.43、53.79和254.67亿港元，收入占比分别为38.3%、8.9%、9.0%和42.4%，收入结构保持稳定。 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫三大香港核心业务持续改善：1）香港车务运营2024年收入同比增长14.3%至230.13亿港元，该业务亏损进一步收窄至6300万港元；2）香港车站商务2024年收入同比增长4.4%至53.43亿港元，EBIT减少0.5%至37.73亿港元；3）香港物业租赁及物业管理业务2024年收入同比增长5.9%至53.79亿港元，EBIT同比增长4.3%至41.69亿港元。这三大香港核心业务合计收入和EBIT占公司的比例分别达到56%和86%。 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫资本开支保持较高水平，财务杠杆提升：公司2024年的净负债率为31.6%，同比提升5.1个百分点，主要由于新铁路项目的资本开支导致净负债增加。截至2024年底，公司持有现金279亿港元，整体财务风险可控。公司2025-2027年预计资本开支总额为908亿港元，主要用于铁路维修和新项目建设。截至2024年的平均借贷成本为3.7%，较2024年中期降低0.1个百分点，随着海外进入降息周期，公司的借贷成本有望得到改善。 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫我们的观点：公司的本地业务受到乘客量持续回升的带动，业绩持续改善，新的资本开支仍在持续，虽然财务杠杆升高，但仍在可控范围内，公司的财务资源丰富，随着海外进入降息周期，公司的融资成本将有望降低。香港物业开发业务贡献丰厚利润，未来仍有充足的项目利润入账。公司保持稳健的派息政策，目前股价对应年化股息收益率约5.0%，建议关注。 ⚫风险提示：宏观经济增长放缓、客流量增长不及预期、工程进展不及预期、香港住宅销售不及预期。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 $$BusinessPublishStart$$兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiang Road & Bridge Construction Development Co Ltd、宝应县开发投资有限公司、中泰证券、中泰金融国际有限公司、中泰国际财务英属维尔京群岛有限公司、杭州上城区城市建设投资集团有限公司、湖州市城市投资发展集团有限公司、重庆大足实业发展集团有限公司、江西省金融资产管理股份有限公司、珠海华发集团有限公司、华发投控2022年第一期有限公司、海盐县国有资产经营有限公司、海盐海滨有限公司、平安国际融资租赁有限公司、湖北农谷实业集团有限责任公司、湖州经开投资发展集团有限公司、环太湖国际投资有限公司、泰安市城市发展投资有限公司、Taishan City Investment Co.,Ltd.、益阳市赫山区发展集团有限公司、佛山市高明建设投资集团有限公司、重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司、上海中南金石企业管理有限公司、厦门国贸控股集团有限公司、国贸控股（香港）投资有限公司、中国国新控股有限责任公司、国晶资本(BVI)有限公司、中原资产管理有限公司、中原大禹国际(BVI)有限公司、南京溧水经济技术开发集团有限公司、溧源国际有限公司、成都中法生态园投资发展有限公司、桐庐县国有资产投资经营有限公司、政金金融国际（BVI）有限公司、济南市中财金投资集团有限公司、江苏省溧阳高新区控股集团有限公司、江苏中关村控股集团（国际）有限公司、连云港港口集团、山海（香港）国际投资有限公司、漳州圆山发展有限公司、镇江交通产业集团有限公司、Higher Key Management Limited、广州产业投资基金管理有限公司、淮安市交通控股集团有限公司、恒源国际发展有限公司、建发国际集团、四海国际投资有限公司、商丘市发展投资集团有限公司、青岛市即墨区城市开发投资有限公司、交运燃气有限公司、中南高科产业集团有限公司、中国景大教育集团控股有限公司、福建省蓝深环保技术股份有限公司、重庆市万盛工业园区开发建设有限公司、湖北光谷东国有资本投资运营集团有限公司、湖北新铜都城市投资发展集团有限公司、厦门国际投资有限公司、无锡市太湖新城资产经营管理有限公司、江苏句容投资集团有限公司、漳州市九龙江集团有限公司、Yi Bright International Limited、临沂城市建设投资集团有限公司、杭州钱塘新区建设投资集团有限公司、孝感市高创投资有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、济南舜通国际有限公司、济南轨道交通集团有限公司、郴州市福天建设发展有限公司、扬州江淮建设发展有限公司、平潭综合实验区城市发展集团有限公司、陕西榆神能源开发建设集团有限公司、澳门国际银行股份有限公司、升辉清洁集团控股有限公司、BPHL Capital Management LTD、北京建设(控股)有限公司、北京控股集团有限公司、香港一联科技有限公司、镇江国有投资控股集团有限公司、泸州航空发展投资集团有限公司、济南城市建设集团有限公司、Jinan Urban Construction InternationalInvestment Co., Limited、龙川海外投资有限公司、宁乡市水务建设投资有限公司、青岛华通国有资本投资运营集团有限公司、四川简州空港农业投资发展集团有限公司、浙江省新昌县投资发展集团有限公司、金龙山实业(英属维尔京群岛)有限公司、济南章丘控股集团有限公司、Shenghai InvestmentCo.,Limited、青岛军民融合发展集团有限公司、泸州白酒产业发展投资集团有限公司、天风证券、三明市城市建设发展集团有限公司、Zhejiang AnjiConstruction Development Hong Kong Co Ltd、浙江安吉国控建设发展集团有限公司、陕西金融资产管理股份有限公司、湘潭振湘国有资产经营投资有限公司、曲阜兴达投资发展有限公司、沂晟国际有限公司、临沂市城市建设投资集团有限公司、科学城（广州）投资集团有限公司、海垦国际资本（香港）有限公司、海南省农垦投资控股集团有限公司、阜宁县城发控股集团有限公司、菏泽财金投资集团有限公司、鹤山市公营资产经营有限公司、四川纳兴实业集团有限公司、水发集团有限公司、淮北市公用事业资产运营有限公司、茂名港集团有限公司、江苏荃信生物医药股份有限公司、浙江钱塘江投资开发有限公司、众创（香港）科技有限公司、海通恒信、HAITONG UT BRILLIANT LIMITED、Vertex Capital Investment Limited、五矿地产有限公司、南平武夷集团有限公司、南平武夷发展集团有限公司、洛阳国苑投资控股集团有限公司、南昌金开集团有限公司、JinJiang Road &BridgeConstruction Development Co Ltd、福建省晋江市建设投资控股集团有限公司、江苏海晟控股集团有限公司、RONGHE INTERNATIONAL INDUSTRYCO.,LTD.、青岛西海岸新区融合控股集团有限公司、淄博市城市资产运营集团有限公司、威海城市投资集团有限公司、平度市城市开发集团有限公司、舟山普陀城投开发建设有限公司、海纳城投国际控股有限公司、上海浦东发展银行股份有限公司香港分行、新希望集团有限公司、三明市城市建设投资集团、南安市发展投资集团有限公司、宜都市国有资产投资运营控股集团有限公司、淮南建设发展控股(集团)有限公司、济南高新控股集团有限公司、济高国际（开曼）投资发展有限公司、莆田市国有资产投资集团有限责任公司、洛阳国晟投资控股集团有限公司、潍坊市城区西部投资发展集团有限公司、高邮市水务产业投资集团有限公司、上饶创新发展产业投资集团有限公司、泰州东方中国医药城控股集团有限公司、安吉七彩灵峰乡村旅游投资有限公司、乌鲁木齐经济技术开发区