一、研究观点
- 铜：隔夜LME铜冲高回落，沪铜主力上涨。宏观方面，美国PMI跌至荣枯线以下，特朗普关税立场有所软化。国内财政政策积极，支持扩大内需。库存方面，LME铜库存下降，Comex库存增加，SMM库存下降。需求方面，国内下游消费缺乏支撑，美铜进口关税政策落地前表现强于其他市场。市场做多情绪强于做空，但需关注海外宏观情绪转变和LME铜高点突破情况。
- 铝：氧化铝震荡偏强，沪铝震荡偏弱。现货方面，铝锭现货贴水收至30元/吨，下游加工费部分上调。原料矿石持续回调，南方新投产能推进快。短期维持偏空思路，关注远月超跌修复机会。电解铝仍处于宏微共振效应中，旺季去库拐点出现早但后续节奏慢，线缆端需求启动慢，旺季成色仍待持续验证。整体乐观预期助力铝价易涨难跌，下方有支撑、向上有阻力。
- 镍：隔夜LME镍和沪镍均下跌。库存方面，LME镍库存增加，国内SHFE仓单增加。升贴水方面，LME0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水上涨。镍矿和镍铁成交价格延续偏强运行，成本端继续抬升。不锈钢方面，原料成本延续偏强，供应出现部分减产，周度库存小幅下降。新能源方面，受资源端扰动，带动中间品、硫酸镍及终端产品价格上涨。政策反复扰动，印尼税费相关政策进一步落地也将抬升成本。后市仍可关注成本线附近逢低做多，同时亦可关注后市上涨至高估值水平后的短线沽空机会。
二、日度数据监测
- 铜：国内现货进口亏损约600元/吨，LME库存下降，COMEX库存增加，SMM全国主流地区铜库存下降。
- 铝：氧化铝价格继续回调，铝锭现货贴水收至30元/吨，下游铝棒加工费部分上调。
- 镍：LME镍库存增加，国内SHFE仓单增加，升贴水上涨。
- 铅：LME注册+注销增加，仓单减少，库存下降，CIF提单上涨。
- 锌：主力结算价下跌，LME库存下降，社会库存小幅下降。
- 锡：主力结算价下跌，LME库存下降，社会库存下降。
三、图表分析
- 现货升贴水：铜、铝、镍、锌、铅、锡均呈现波动或下降趋势。
- SHFE近远月价差：铜、铝、镍、锌、铅、锡均呈现波动或缩小趋势。
- LME库存：铜、铝、镍、锌、铅、锡库存均呈现波动或下降趋势。
- SHFE库存：铜、铝、镍、锌、铅、锡库存均呈现波动或下降趋势。
- 社会库存：铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系库存均呈现波动或下降趋势。
- 冶炼利润：铜精矿指数上涨，粗铜加工费上涨，铝冶炼利润下降，镍铁冶炼成本上涨，锌冶炼利润下降，不锈钢304冶炼利润率下降。
四、有色金属团队介绍
- 展大鹏：光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员。
- 刘轶男：光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锌锡。
- 王珩：光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。
- 朱希：光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍。
五、免责声明
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