2024年年报点评：全年业绩稳定增长，Q4净利润同比增长近50%

事件：中信证券发布2024年业绩：实现营业收入637.9亿元，同比+6.2%； 归母净利润217.0亿元，同比+10.1%；对应EPS 1.41元，ROE 8.1%，同比+0.3pct。第四季度实现营业收入176.5亿元，同比+23.7%，环比+10.6%；归母净利润49.0亿元，同比+48.3%，环比-21.3%。 四季度交易额大增，带动单季度经纪业务收入大幅增长；利息支出同比增加较多，利息净收入下滑较多。2024年全市场日均股基交易额11853亿元，同比+23%，全市场两融余额18646亿元，较年初+13%。此背景下公司经纪业务收入107.1亿元，同比+5%，4Q经纪收入35.6亿元，同比+49%；利息净收入10.84亿元，同比-73%，主要原因是两融利息收入减少及卖出回购利息支出同比增加。公司两融余额1383亿元，同比+16%，市场份额7.4%，较年初+0.2pct。截至2024年末，客户数超1580万户，同比+12%，客户资产超12万亿元，同比+18%。 股权业务承压，但优势地位依然稳固。2024年实现投行业务收入41.6亿元，同比-34%。股权主承销规模940.9亿元，尽管同比-61%，但仍排名第1；其中IPO12家，募资规模133亿元；再融资37家，承销规模808亿元。债券主承销规模2.1万亿元，排名第1；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为5802亿元、4987亿元、4846亿元。截至2024年末，IPO储备项目20家，排名第1，其中两市主板9家，北交所1家，创业板6家，科创板4家。 资管业务收入小幅增长，华夏基金保持龙头地位。2024年公司资管业务收入105.1亿元，同比+7%。其中私募资产管理业务收入23.2亿元，同比+5%，基金管理业务收入81.8亿元，同比+7%。公司私募资产管理规模1.5万亿元，同比+11%，公司持续推进主动管理转型，私募资管市场份额13.43%，排行业第一。公司控股子公司华夏基金2024年末管理规模2.5万亿元，其中公募规模1.8万亿元，机构及国际业务规模0.7万亿元，ETF规模保持行业龙头地位。 受9月以来市场转好，全年投资收益同比增长。2024年投资净收益（含公允价值）263.5亿元，同比+21%；第四季度投资净收益（含公允价值）46.8亿元，同比-23%。截至2024年末，公司自营资产规模5334亿元，同比+11%，其中固收自营规模4966亿元，同比+22%。 盈利预测与投资评级：我们调整了对公司的盈利预测，2025-2026年的归母净利润为256/261亿元（前值为253/307亿元），预计2027年公司归母净利润为290亿元，同比+11%，对应2025-27年PB为1.30/1.23/1.17倍。考虑到资本市场改革持续优化，头部券商能更大程度的享受政策红利，中信证券作为龙头券商有望抓住机遇强者恒强，维持“买入”评级。 风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。 图1：中信证券2024年收入结构 图2：中信证券2024年各业务同比变化情况（百万元）