建筑装饰：全国碳市场大举扩围，钢铁、水泥、铝行业革故鼎新

全国碳市场首次扩围工作进入实施阶段，碳定价机制逐步完善。3月26日，生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，标志着全国碳排放权交易市场首次扩大行业覆盖范围工作正式进入实施阶段。本次扩围后，全国碳市场迎来重大更迭：1.覆盖行业：由单一发电行业增加至电力、钢铁、水泥、铝冶炼四大行业；2.覆盖主体：新增至3700家重点排放单位原为（2200家）；3.覆盖排放量：新增至80亿吨二氧化碳当量原为50亿吨），覆盖全国二氧化碳排放总量60%原为40%）。4.覆盖温室气体种类：由单一二氧化碳扩大到二氧化碳、四氟化碳和六氟化二碳三类，其中钢铁、水泥行业仅管控二氧化碳，铝冶炼行业同时管控三种气体。5.覆盖气体源：由仅能源活动转变兼顾能源活动与工业过程中的排放，不管控间接排放。 碳市场分阶段实施，配额分配逐步缩紧。《方案》定定（ 2024-2026年启动实施阶 段，企业需在2025年底前完成首次履约工作。配额方面，继续采用基于碳排放强度控制思路。2024年度作钢铁、水泥、铝冶炼行业首个管控年度，配额分配量将等于企业实际碳排放量。2025、2026年度，基于碳排放强度控制思路分配配额，各行业配额整体盈亏平衡，将所有企业配额盈缺率控制在较小范围内。2027年起深化完善阶段，将研究建立预期明确、公开透明的行业配额总量，对标行业先进水平优化配额分配方法，逐步适度收紧配额，推动三个行业碳排放强度不断下降。 碳市场推动行业加速更迭，头部企业或显著受益。生态环境部门明确提出，全国碳市场将加快出清落后产能，帮助范围内行业走出“内卷式”竞争，由“高碳依赖”传统路径向“低碳竞争力”新赛道转变。一般来说，钢铁、水泥、铝冶炼的头部企业往往较早设计碳减排目标，较早介入低碳技改，较多进行绿色研发投入，使得其设备及管理碳排放水平长期优于行业平均。以宝钢股份例，公司设立了2023年达峰，2050年中和目标及三个五年中短期减排目标，通过富氢碳循环氧气高炉、全废钢电炉工艺等低碳技术改造，碳排放强度逐年下降，2023年四大基地温室气体排放强度2.04吨二氧化碳当量/吨粗钢，较全国粗钢碳放强度低13.2%。我们预计在《方案》的启动实施阶段，头部企业无需增加额外投入降低碳排或购买配额，较中小企业生产成本更加稳定，从而使得产品竞争力进一步增加。在碳市场的深化完善阶段，碳配额将逐步缩紧，头部企业一方面可将配额出售获取额外利润，一方面或将深度受益行业产能出清，提升盈利能力。 投资建议：近年来生环部围绕碳市场扩围开展大量工作，包括开展高排放行业温室气体排放核算和核查工作，发布行业核算报告和核查指南，升级改造碳市场管理平台、注册登记系统和交易系统等，彰显国家坚定推动碳市场建设、实现碳中和目标决心，相关行业预计持续收益。建议关注1.钢铁、水泥、铝冶炼绿色生产水平头部的宝钢股份、海螺水泥、中国铝业。2.受益碳排放检测、核算、跟踪需求增多的国检集团、华测检测、谱尼测试。3.高碳排行业低碳技改龙头中钢国际、中材国际。 风险提示：全国碳市场扩围进度不及预期、碳排放监管力度不及预期、企业履约执行力度不及预期等。 重点标的 股票代码 国盛证券有限责任公司原以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖为意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准报告发布日后的6个月内公司股价原或行业 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 股票评级 场以沪深300指数基准；新三板市场以三板成指原针 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 对协议转让标的）或三板做市指数原针对做市转让标的） 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 基准；香港市场以摩根士丹利中国指数基准，美股 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 市场以标普500指数或纳斯达克综合指数基准。 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 行业评级 之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 场东塔7层 栋 邮编：100077 邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：330038 邮编：518033 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 邮箱：gsresearch@gszq.com