2025年二级市场报告

在本份报告中 2024年是二级市场创纪录的一年市场内部人士预计势头将继续。 重点与威廉的分析概要布莱尔的私人资本顾问团队 2025年二级市场报告 威廉布莱尔私人资本顾问2025年二级市场报告 2024年，二级市场在GP和LP领导下的交易均创下了纪录，推动了对2025年及以后的预期进一步提升。 市场范围更广，二级市场改善更为明显。 资本形成对投资者进行更大规模市场活动的能力的影响已经非常显著。同时作为交易牵头人做出承诺，辛迪加市场投资者数量显著增长；这些趋势也加深了，因为检查规模增大，新参与者出现。这些趋势导致投资者采用更狭窄的指令，专注于特定行业。开发，使能够针对公司和情况的交易活动。 阿波罗、阿瑞斯、众神殿和StepStone交易。另外，一种新型交易方式并且去年再次超过了2000亿美元。3这一趋势得到了许多最大规模二级基金近期创纪录融资的支持，包括阿迪安（300亿美元）、黑石集团（250亿美元）、列克星敦合作伙伴（260亿美元）、港舟投资合作伙伴（150亿美元）以及其他机构，以及流向由哈密尔顿车道、卡莱尔等公司管理的“40 Act”基金的资本。此外，一个包括各种投资经验的正在形成的新进入市 2024年是二级市场的卓越之年，成交量相比2023年增长了约40%，达到创纪录的1550亿美元。这一增长超过了与私募股权基金相关的并购交易量，后者同比增长近25%，以及全球首次公开募股（IPO）活动，后者同比下降了4%。2 市场内部人士对威廉·布莱尔2025年二级市场调查的回答表明，他们对即将到来的一年持乐观态度，并预测总活动量将达到1750亿美元——比2024年的创纪录总活动量高出13%——主要由120亿美元的GP领投增长带动。正如我们将要讨论的，大型投资者正在积极寻求部署最近筹集的资金，而新投资者的涌现以满足持续的交易供应。 集团，以及其他。此外，支持更有效地执行更大的场的人群正在扩大，其中包括直接投资二级投资公司的群体。 以及其他最近形成的独立或二级交易概要私募股权公司、资产管理公司，这些公司否则可能不会来到 需求与供应在创纪录的总数中汇聚。 A key driver behind the secondaries boom is increased demand. Secondary investor dry powder increased by 同时，交易的供应仍然强劲，因为有限合伙人（LPs）继续寻求为他们的基金、有限合伙人以及投资组合公司提供二级交易机会。他们私人市场投资组合中的流动性，以及普通合伙人（GPs）都认识到这些利益。本报告详细介绍了2024年的趋势，并展望了2025年的市场，重点关注GP领导的市场。我们以对受访者乐观预期的分析作为结语——包括到2030年达到3万亿美元的二级交易量的预测。 大型投资者正在积极寻求部署最近筹集的资本，并且新的投资者正在涌现以满足持续的交易供应。 威廉布莱尔2025年二级市场调查要点及分析 GP引领的激增背后是什么？ GP领投市场在2024年实现了创纪录的成交量及交易数量，这得益于GP和可用资本的日益增长需求。在GP领投的各个交易类别中，成交量均有所增长，其中单资产延续基金（“SACF”）再次成为最受欢迎的结构，占GP领投成交量的45%。SACF的成交量比我们上次调查的受访者预期的高出13%，并且同比增加了54%，2024年总量达到73笔。 2024年，大型多资产延续基金（“MACF”）的增长是推动交易量的关键因素。尽管MACF的成交量比我们上次调查的受访者预期高出28%，并且同比增长60%，但是2024年推向市场的MACF交易数量下降至33笔，这表明MACF的平均交易规模有所增加。 其他由普通合伙人（GP）领导的交易结构，如附属基金、净值贷款和剥离销售，其数量有所增长，因为普通合伙人持续寻求创新策略以创造流动性并为其投资组合提供增长资本。 资金续期使用的演变 持续资金正日益成为GP和其LP的优选结构，因为这些交易可以加速DPI（已投资金回报率），创造股东流动性，为并购和增长筹集后续资本，并加深LP关系。通过有利的定价和向LP有效传达交易理由，许多GP已经产生了成功的成果，并已成为持续基金工具包的回头客——我们的调查发现，重复赞助商占2024年交易量42%。 持续在中端市场的强劲表现 2024年，大部分投资在GP引领的交易中流向了中市场和下中市场，这一趋势在考虑交易数量占比时尤为明显。投资者被中市场吸引，因为它提供了具有吸引力的潜在回报，通常较低的进入估值（与大盘交易相比），强大的GP协同效应，以及众多通往流动性和退出途径。 尺寸检查增长，特别是对于多样化的交易。 去年，随着检查规模的增加，与SACFs相比，投资于MACF的投资者中，有近两倍的人承诺的投资额超过3亿美元，这显示出能够大规模用于多样化交易的相对较深的资本池。与此同时，据调查受访者表示，领投者只代表了约50%的持续基金交易量，因为平均交易规模继续增加。 有机增长成为投资者的首要任务 2024年受访者最关注的投资标准是有机增长，取代了去年首选的GP（普通合伙人）一致性。如今，投资者更重视资产质量，这可以从对有机增长、有限的下行风险以及退出能力的资产级特征的重视程度中得到体现。然而，GP一致性和关系依然被优先考虑。同时，延续基金的预期回报总体上与近期预期相符。 持续演变中的行业偏好 二级投资者继续倾向于专业服务以及IT/软件/硬件行业，而远离消费产品以及零售/餐饮领域。人工智能和数字转型的有利风向激发了日益增长的需求和持续收益模式，这些模式自然而然地与二级投资者的偏好相契合。此外，软件开发解决方案、网络安全和IT基础设施的专业服务。这些业务也继续从中受益于吸引人的利润率 商业领域，如咨询、法律和会计公司，在经济不确定时期持续展现韧性。由于关税担忧和公众市场波动。持续的不确定性可能略微影响更广泛的市场，包括这些领域在投资者中继续获得吸引力，但在2025年第一季度，整体市场表现较为疲软，这些领域因次级投资者的乐观而推动。不管近期趋势如何，诸如通货膨胀及其对等因素可能产生影响。已影响了消费者产品及零售/餐饮行业某些领域的认知。此外，持续的消费者信心和支出，尤其是最富裕阶层之外；劳动力成本；供应链挑战，以及更高的利率。技术进步和电子商务增长持续颠覆特定的消费品和零售业务。 总体价格有所提高。 SACFs和MACFs与2023年相比，价格均有所提升。在2024年的总SACF交易中，91%的价格达到或超过面值的90%，而2023年这一比例为73%。对于MACFs，2024年有69%的交易价格达到或超过面值的90%，而2023年这一比例为41%。 持续基金条款 持续基金继续为普通合伙人提供有利的经济条款，同时为现有有限合伙人提供多样化的选择。滚动期权 尽管对GP旗舰基金的承诺固定化通常不太常见，但在2024年，大约60%的二级交易中存在此类承诺。这些情况下，二级投资者的平均初始承诺约为1500万美元。在我们的调查中，投资者将首期资本投资于私募股权公司的新旗舰基金，此基金为持续基金。 投资者仍然优先考虑与普通合伙人及管理层的协同一致。 近90%的延续基金交易涉及GP的主动成员，将他们可用的全部收益滚入基金，其中50%的交易涉及GP对延续基金进行增量承诺。同时，23%的SACFs观察到GP在延续基金交易的同时，使用其旗舰基金进行投资。尽管与延续基金的对齐是一个重点，但我们继续看到管理团队成员在提取实质性流动性方面有更多的灵活性。 2024年LP领导的二级市场记录 在800亿美元的规模——占市场的一半——的LP领导的市场去年也创下了纪录。 2024年，卖家享受了自2022年初以来最佳的价格环境，这主要得益于二级市场的近期资本形成。规模化的LP投资组合购买能够作为最近募集的封闭式基金的基础，同时允许这些团体在其最近的GP领导的交易周围进行多元化。与此同时，基金的增长和普及在2024年持续性地出价高于传统基金，这种区别在很大程度上是无关紧要的：大多数《40法案》车辆都存在于《40法案》基金之下，这刺激了对大型、多元化机会的需求增加。尽管普遍观点认为《40法案》与传统的封闭式基金相同的屋顶，购买通常在这两种结构中分摊。 然而，与销售端的机遇集合及其底层策略、地理范围、管理者相比， 到2030年预测将有3万亿美元的二级市场。复古档案中，仍为新进入者留有空间，并在买方侧确实需要更多资本。管道中的未来程序化销售活动涵盖了基金中基金、公共和公司养老金以及捐助基金。虽然在2025年的前几周，交易流有所减缓，但活动急剧提升，我们对成熟的投资项目或仅仅是为了获得经验有了很好的视角，如果他们希望在将来为大规模的销售做好准备。此外，强劲的定价环境激发了潜在初次卖家（无论是为了收尾还是为了其它目的）的兴趣。 投资者在我们调查中认为，次级市场仍处于起步阶段，预测到2030年交易量将达到3000亿美元。为了有一个参考，这将是2024年创纪录总和的两倍。 bullishness背后的原因是什么？投资者认为续期基金技术在大型股（约70%的渗透率）中将进一步采用。6并且中型市场私募股权投资公司（约占30%）7同样，GP作为持续、重复发行者的趋势正在增长。同时，由于持续的基金表现强劲，二级投资者已经树立了令人印象深刻的业绩记录，从而导致现有投资者的后续基金规模扩大，并且吸引了新的二级投资者的加入。这与私募市场中持续需要的LP流动力相吻合，尤其是在更多零售投资者进入市场，以及美国401（k）市场的开放，其 价值以万亿美元计。鉴于长期“替代品民主化”的趋势，以及可能的增长潜力，预计零售资本流入将会有更多增长。 了解更多关于推动二级市场动力的信息 威廉布莱尔私人资本顾问团队 威廉布莱尔私人资本顾问团队热切期待有机会分享我们的观点，并讨论这些市场主题如何影响您。如果您有兴趣了解更多关于我们的调查或继续讨论市场关键主题的对话，请随时与我们联系。 Mike Custar +1 332 2622551mcustar@williamblair.com Quinn Kolberg +1 332 262 2550qkolberg@williamblair.com 汤姆·马克丁 +1 332 2622554tmarking@williamblair.com Kyle McManus +1 212 237 2706kmcmanus@williamblair.com Jake Stuiver +1 332 262 2577jstuiver@williamblair.com 附录：调查详情 从2024年12月到2025年1月，威廉布莱尔公司对72名二级投资者进行了调查：其中40%是专注的二级投资者，近一半（49%）是结合了一级和二级投资的投资者，剩余的则是机会主义二级投资者。 受访者包括市场上最大的二级投资者中的许多，其中大约50%的受访者已在2024年对二级交易投资超过5亿美元，大约20%的受访者投资超过10亿美元。 除非另有说明，本报告中所有数据均来源于调查结果。由于四舍五入，某些图表中的总百分比可能不完全符合。 披露 “William Blair”是William Blair & Company, L.L.C.、William Blair Investment Management, LLC和William Blair International, Ltd.的商标。William Blair & Company, L.L.C.和William Blair Investment Management, LLC均为特拉华州公司，受美国证券交易委员会监管。William Blair & Company, L.L.C.还受美国金融行业监管局及其他主要交易所的监管。William Blair International, Ltd在英国受英国金融服务管理局（“FCA”）的授权和监