2025年2月金融债月报：金融机构持续“补血”，银行间流动性边际收紧

主要观点 银行业：2024年金融机构信贷结构不断优化，支持普惠小微、乡村振兴、绿色金融、科技金 融 质 效 提 升 ；2024年 银 行 业 不 良 指 标 实 现“双降”，息差波动较为平稳，资本充足性呈现分化； 证券业：市场交投持续活跃，两融余额环比改善，资本市场改革持续深化，促进证券行业高质量发展； 保险业：监管允许部分保险公司先行试点开展保险资金投资黄金业务，利好保险公司资产多元化配置，提升投资收益稳定性，推动盈利水平改善； 李倩张琳琳张兰兰 时间：2025年3月21日邮箱：dfjc-jr@coamc.com.cn电话：010-62299800传真：010-65660988地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071 金融债发行：春节后全国性商业银行陆续发行金融债，保险公司永续债发行势头强劲，带动金融债净融资额由负转正；资金面整体紧均衡，同业存单量价齐升，银行负债端压力有所上升； 金融债市场展望：预计短期资金面将继续维持紧平衡态势，有望边际转松；在金融五篇大文章、提振消费等刺激政策导向下，未来小微、绿色、科创等专项债券仍将是发行热点。 目录 1.监管政策跟踪......................................................................................................................12.行业动态..............................................................................................................................22.1银行业.................................................................................................................................22.2证券业.................................................................................................................................32.3保险业.................................................................................................................................43.金融债市场回顾..................................................................................................................43.1一级市场发行量.................................................................................................................43.2发行利率及利差分析.........................................................................................................63.3二级市场.............................................................................................................................73.4金融债兑付情况.................................................................................................................74.主体级别（含展望）调整....................................................................................................85.总结.........................................................................................................................................8 1.监管政策跟踪 保险集团集中度风险管理指引发布，细化集中度风险管理规则，推动保险公司提升风险管理水平 2月8日 ， 金 融 监 管 总 局 发 布《 保 险 集 团 集 中 度 风 险 监 管 指 引 》（以 下 简 称“《 指引》”），自发布之日起施行。《指引》明确集中度风险管理原则，规范集中度风险管理流程，要求保险集团建立包括集中度风险识别、计量、监测、报告等在内的集中度风险管理流程以及多维度指标及限额管理体系，对保险集团集中度风险信息披露提出了具体要求。《指引》的实施有助于推动保险行业有效管理集中度风险，提升风险管理水平。 2.行业动态 2.1银行业 2024年金融机构信贷结构不断优化，支持普惠小微、乡村振兴、绿色金融、科技金融质效提升 根据央行披露的《2024年四季度金融机构贷款投向统计报告》，截至2024年末，金融机构本外币贷款余额为259.6万亿元，同比增长7.2%；金融机构本外币存款余额为308.4万亿元，同比增长6.4%。同期末，企（事）业单位中长期贷款比年初增加10.1万亿元，在全部企业贷款中占比为70.4%；制造业中长期贷款余额同比增长11.9%，比全部贷款增速高4.3个百分点。普惠小微授信户数6099万户，同比基本持平；普惠小微贷款余额同比增长14.6%，比全部贷款增速高7个百分点；绿色贷款余额同比增长21.7%；涉农贷款余额同比增长9.8%。2024年4月，人民银行设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款，截至2024年末已到期退出的上述两项工具余额分别为685亿元、1292亿元，有力支持了科技型中小企业首贷、重点领域技术改造和设备更新项目。 2024年12月，1年期和5年期以上LPR分别为3.1%和3.6%，分别同比下降0.35个和0.6个百分点。12月，新发放贷款加权平均利率为3.3%左右，同比下降约0.6个百分点。 2024年银行业不良指标实现“双降”，息差波动较为平稳，资本充足性呈现分化 根据国家金融监督管理总局披露的数据显示，2024年四季度以来，商业银行不良贷款规模及占比实现“双降”，截至2024年四季度末商业银行不良贷款余额环比减少977亿元；商业银行不良贷款率环比下降0.05个百分点；关注类贷款占比为2.22%，环比下降0.06个百分点。其中，农商行不良贷款率下降较快，2024年末其不良贷款率为2.80%，同比下降0.54个百分点，原因可能在于年末不良处置力度加大等，但整体仍明显高于其他类型商业银行；国有大行、股份行不良贷款率分别同比下降0.03个百分点、0.04个百分点至1.23%、1.22%，民营银行、外资银行不良贷率同比分别上升0.11个百分点、0.09个百分点至1.66%、0.94%，或受前期低基数，以及小微、消费贷款风险暴露等因素影响。 拨备水平来看，商业银行拨备覆盖率整体环比小幅改善，2024年末拨备覆盖率为211.19%，较三季度末上升1.71个百分点。流动性方面，银行业流动性充足水平保持稳健，截至2024年四季度末，商业银行流动性覆盖率为154.73%，较三季度末环比上升1.44个百分点；流动性比例为76.74%，环比提升1.65个百分点。 数据来源：国家金融监督管理总局，东方金诚整理 盈利方面，2024年四季度商业银行净息差为1.53%，较三季度下降0.01个百分点。其中股份行、城商行、民营银行、外资银行净息差环比下降2bp、5bp、3bp、2bp，城商行、民营银行息差降幅高于行业平均水平，主要系资产端收益率降幅加快所致；国有大行、农商行净息差环比基本持平。2024年，商业银行累计实现净利润23235亿元，同比下降2.27%，其中外资银行净利润增长明显，同比增长19.21%，主要系资产质量优于同业、融资成本降低等、投资收益增加等影响。 资本充足性方面，2024年主要得益于资本补充债券的发行，行业资本充足性整体提升。截至2024年四季度末，商业银行核心一级资本充足率环比上升13bp至11.00%；一级资本充足率、资本充足率环比分别上升14bp、12bp至12.57%、15.74%。其中，国有大行、股份行、城商行、民营银行、农商行资本充足率环比分别上升7bp、18bp、11bp、6bp、22bp至18.33%、13.98%、12.97%、12.24%和13.48%，国有大行基于全球系统重要性银行总损失吸收能力的要求，资本充足性保持在行业较高水平；而外资银行资本充足率环比下降50bp至19.47%，整体仍明显高于其他类型银行，但其主要依赖自身利润补充资本，外源资本补充工具运用较少所致。 2月13日，人民银行发布《2024年第四季度中国货币政策执行报告》（以下简称“《报告》”）。《报告》指出，2024年以来，人民银行实施稳健的货币政策，加大逆周期调节力度，集中推出一揽子增量金融政策，支持实现经济社会发展目标。从结果来看，2024年货币信贷和社会融资规模合理增长，实体综合融资成本明显下行，信贷结构不断优化，人民币汇率在合理区间内基本稳定。《报告》指出，下一阶段将保持融资和货币总量合理增长，强化逆周期调节，灵活有效开展公开市场操作，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 2.2证券业 市场交投持续活跃，两融余额环比改善，资本市场改革持续深化，促进证券行业高质量发展 2月沪、深两市月度股票成交总额为32.65万亿元，日均股票成交额为1.81万亿元，环比 上升52.17%。截至2月28日，沪深两市两融余额为18937.44亿元，环比上升6.97%。股权融资方面，2月股权融资合计募集家数6家，均为定向增发，募集资金44.49亿元，环比下降94.49%。债权融资方面，2月债券总发行规模为6.88万亿元，环比上升32.89%。自营业务方面，2月权益指数普涨，固收指数企稳，上证指数、深证指数、创业板指涨幅分别为2.16%、5.97%、5.16%，中证全债指数涨跌幅为-0.83%。 2月7日，中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》（以下简称“《实施意见》”）。《实施意见》引导证券机构将做好金融“五篇大文章”纳入经营发展长期战略，推动资源向科技创新、先进制造、绿色低碳等重大领域集聚，将为证券公司投行、财富管理等业务创造增量空间，综合实力强、合规管理规范、创新能力突出的券商将更具竞争优势，结合中长期资金入市等政策，有望促进证券行业高质量发展。 2.3保险业 监管允许部分保险公司先行试点开展保险资金投资黄金业务，引导保险资金多元化资产配置，长期来看放开投资黄金业务试点利好保险公司资产多元化配置，提升投资收益稳定性，推动盈利水平改善 截至2024年末，我国保险资金运用余额达33.3万亿元，同比增长18.1%，其中银行存款、债券、股票和证券投资基金、其他投资占比分别为8.74%、47.88%、12.35%和31.03%。2024年，人身险公司、财险公司、行业整体分别实现综合投资收益率7.45%、5.51%、7.21%，同比提升4.0