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锂价短期低迷不改公司中长期发展规划

2025-03-25 国信证券江边的鸟

业绩表现：公司2024年实现营收45.81亿元，同比-42.38%；归母净利润-6.22亿元，同比-188.51%；扣非归母净利润-8.97亿元，同比-809.84%。锂价持续低迷是业绩下滑的主要原因。经营活动产生的现金流量净额为13.17亿元，同比-13.93%。资产负债率提升至43.31%，货币资金下滑约38%，存货下滑约26%。
核心产品产销量：锂精矿产量达28.60万吨，同比增长65%，主要来自津巴布韦萨比星矿山（已实现达产）。锂产品产量6.76万吨，同比+19.20%；销量6.63万吨，同比+25.40%。主要客户包括比亚迪、中创新航等国内外领先企业。
中长期发展规划：公司已布局五大锂产品生产基地（年产13.7万吨锂盐和500吨金属锂）和四大锂资源端。
- 五大锂产品生产基地：
  1. 致远锂业：年产4.2万吨锂盐。
  2. 遂宁盛新：年产3万吨柔性锂盐。
  3. 盛新金属：规划年产1万吨锂盐（一期5000吨已投产）。
  4. 印尼盛拓：年产6万吨锂盐（已试生产）。
  5. 盛威锂业：年产1000吨金属锂（已建成500吨）。
- 四大锂资源端布局：
  1. 金川县业隆沟锂辉石矿：年产7.5万吨锂精矿。
  2. 津巴布韦萨比星锂矿：年产29万吨锂精矿。
  3. 惠绒矿业木绒锂矿：亚洲最大硬岩型单体锂矿，逐步建设。
  4. 阿根廷SDLA盐湖项目：年产2500吨碳酸锂当量。
风险提示：原材料供应不足、产品价格下跌、产销量不达预期。
投资建议：维持“优于大市”评级。盈利预测（2025-2027年）：
- 营收：65.47/85.22/106.82亿元，同比+42.9%/30.2%/25.3%。
- 归母净利润：2.25/4.60/7.61亿元，同比+136.3%/104.2%/65.3%。
- EPS：0.25/0.50/0.83元。
- PE：53/26/16倍。公司聚焦锂业务，中游产能快速扩张，上游拥有自有矿山并签订长单协议，下游进入核心电池企业供应链，未来增长潜力较大。