深度报告：沪上教培龙头企业，战略转型前景可期

公司概况

• 昂立教育始于1984年上海交大成立的勤工俭学中心，2014年成为A股市场校外培训“第一股”，2019年提出“一体两翼”发展战略，2021年“双减”后转型聚焦非学科培训。
• 股东结构方面，中金系于2023年11月成为控股股东，取代交大系和长甲系。

业务结构

• 公司聚焦非学科培训，形成素质教育、职业教育、成人教育和国际与基础教育四大业务板块，教育业务占比98%左右。
• 2024年前三季度营业收入达到2023年全年水平，预计2024年实现营业收入12.35亿元，同比增长28.38%。

盈利能力

• 公司毛利率相对较高，但费用率高企，拖累净利率释放，2024年中报净利率为2.43%。

行业分析

• “双减”政策加速行业供给出清，上海教培行业竞争格局生变，行业进入存量竞争市场。
• 上海人口红利叠加高收入，校外培训需求强劲，素质教育强势崛起，升学培训需求依然强劲。

公司分析

• 公司战略转型素质教育，全力拓展中高考市场，聚焦区域深耕战略，实施“名师”战略，持续加大研发投入。
• 公司积极回购用于员工持股，有助于激发员工积极性和稳定性。

财务分析

• 公司资产质量相对较高，负债率相对较高，收现比持续改善，现金流整体较差。
• 使用权资产增长快，合同负债助力成长，预计未来几年有望保持较高增速。

盈利预测、估值与投资建议

• 预计2024-2026年公司营业收入分别为12.35亿元、15.97亿元和20.81亿元，归母净利润分别为-0.46亿元、0.37亿元和0.97亿元。
• 公司PS估值具有优势，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 政策风险、市场竞争加剧风险、名师流失风险、退费风险、减持风险。